国金权益周报 | 指数中枢上移，市场波动率放大

上周市场呈现“政策事件驱动”的放量上涨行情，市场活跃度进一步提升，万得全A指数成交额日均达到23987亿元。虽然靴子落地的顺序是美国大选、美联储降息、人大常委会，但在活跃资金驱动下，指数提前反应对国内政策的乐观预期，市场在上半周反弹强劲。美国大选落地，加重了市场对于外需的担忧，但影响市场的核心因素来自于内部政策。在较强的政策预期推动下，上周宽基指数全部收红，北证50涨幅达到21.5%，反映出充裕流动性的市场下，较好的价格弹性。

注：数据来源于Wind

从行业角度观察，科技与高弹性相关板块表现较好，计算机、国防军工、非银和电子表现强势，成长风格明显占优，而红利相关板块表现较弱。市场更多在反应流动性因素，而非基本面。

注：数据来源于Wind

上周全国人大常委会办公厅召开新闻发布会，公布了针对地方隐形债务化解方案，主要措施包括：一次性增加6万亿元地方政府债务限额，置换存量隐性债务；从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中，安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。在这样的安排下，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额，从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，减轻了地方政府的财务负担，更有利于地方政府稳增长、保民生。

此外，财政部蓝部长还表示，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面的工作正加快落地。蓝部长还表示会结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策，包括积极利用可提升的赤字空间、扩大专项债券发行规模、继续发行超长期特别国债等。由此可见，目前各项政策发力的空间已经打开，能够有力的保障经济目标的实现，也强化了市场对于经济的信心，推动指数中枢上移。

阶段性政策落地后，市场进入预期和现实博弈阶段。从近期公布的宏观数据看，消费和出口呈现回升，PMI数据也有所好转，房地产、出行小幅改善，但通胀数据依然低迷，工业需求延续跌势、供给端仍在上行。本周将公布10月份经济数据，政策落地的效果和基本面的验证，将成为推动市场进一步表现的重要因素。

政策方面，全国人大常委会办公厅新闻发布会上，也明确了未来政策发力方向，包括稳定房地产市场、支持投资和消费、促发展和保民生等，预计未来财政政策的发力会进一步强化，支撑经济数据改善。

在强劲的政策预期和活跃的资金推动下，市场的重心上移，交易性资金主导市场，短期可能会出现一定的震荡，但对中期趋势依然持乐观态度。

目前市场交易性资金力量相对占优，其不断追逐和切换投资机会，导致市场主题和行业轮动加快，市场波动放大。在此种市场环境中，应保持投资组合具备一定弹性，同时对短期快速上涨板块保持冷静。靴子落地后，短期政策验证对交易脉络影响或相对有限，市场或仍沿主题交易的博弈路线运行。

中期结构关注方向不变，建议关注港股市场，关注香港互联网板块，以及估值较低、股息率较高的国企板块。小盘成长风格仍然占优，科技主题依然活跃，华为链、低空经济、自主可控是共识较强的主题方向。

（数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind）

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