精彩摘录：我们认为，2017年A股市场主要驱动因素主要在财政扩张和国企改革。稳增长的主要力量落在财政政策上，相关的基建等领域将保持较快增速，包括轨道交通、环保、地下管廊等。
来源：国金基金权益投研团队
一、宏观经济：经济弱稳定，但货币政策存在压力
1. 经济仍将维持弱稳定状态
自2015年以来，经济持续处于弱稳定状态，GDP增速逐步稳定在6.7%，工业增加值增速稳定在6%以上，CPI稳定在1.5%到2%之间。展望2017年，这种弱稳定的状态仍将维持。
数据来源:Wind （2005年1月至2016年11月）
总体上看投资增速下降压力不大。房地产投资存在下行风险，但在一、二线城市普遍低库存的情况下，预计下降的幅度不大，有望保持正增长。同时，宽松的财政政策支持，基建投资增速仍将保持17%以上的较高水平。
数据来源:Wind（1999年2月至2016年11月）
全球经济好转以及人民币贬值有助于外需的改善。虽然全球贸易摩擦增加会带来负面影响，但总体上看，全球经济的好转有助于中国外需改善。从PMI指数看，全球经济自今年4月份开始持续好转，目前仍处于扩张区域。按照IMF的预测，全球经济将持续复苏，2017年增长情况将好于2016年。
人民币汇率贬值有助于对外贸易企稳回升。今年以来，人民币对美元累计贬值6.34%。按照SDR货币篮子测算的结果，人民币今年以来累计贬值3.5%。汇率贬值有助于中国贸易条件的改善。
数据来源:Wind（2009年11月至2016年11月）
IMF对全球经济的预测
数据来源:Wind
2. 通胀水平易上难下，利率上行压力持续，汇率贬值趋势难以改变，货币政策将易紧难松
全球利率水平随通胀全面提升，中国利率被动提高。各国稳货币、推基建的政策组合继续推进，提升通胀预期。美国下任总统特朗普把改善基建作为主要竞选纲领，提出美版万亿基建计划。通胀预期的提高推动全球利率水平大幅提高。各主要国家的长期利率均在2016年6、7月份触底，上升明显。截止到2016年12月2日，中国、美国、日本、欧元区、英国10年期国债利率分别从年中的最低点上行30bp、100bp、30bp、40bp、80bp左右。
供给侧改革持续推进，PPI的持续上行将逐步传导到消费品领域，增加通胀压力。2016年12月9日召开的政治局会议在部署2017年工作时提出“坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求”。供给侧改革推进下产能释放的控制以及当前工业企业库存的低位将导致物价水平易上难下。
中美经济周期不一致，人民币贬值预期持续存在。中国经济存在走弱的压力，而美国经济复苏基础稳固。按照IMF预测，2017年中国GDP增速将从16年的6.6%下降到6.2%，而美国则从16年的1.6%提高到2.2%。
多重压力下的货币政策易紧难松。虽然在人民币贬值压力减轻或者经济下行压力加大的部分时间存在短期的宽松可能，但预计总体上将持续处于易紧难松状态。
二、2017年股票市场环境分析
1. 国际环境
从全球经济背景来看，美国经济目前复苏态势良好，2017年新总统上台将进一步加大经济刺激力度，美国经济有望维持复苏通道。美国经济的好转会对欧洲经济产生一定程度的提振作用，但欧洲政治格局仍不稳定，有可能会影响到经济复苏。
美国经济复苏对中国影响存在两个方面：一方面从实体经济的角度，美国经济的复苏带动全球需求层面的改善，对中国的出口存在改善作用。但美国新一任总统的贸易保护政策可能会削弱这一影响。
另一方面，美联储2016年底加息靴子落地，2017年加息进程延续会增加人民币贬值的压力，导致中国资本外流。反映到市场上，资金的外流会对股票和债券市场的资金供给造成不利影响，对债券的影响更加明显。但美国复苏会带动全球资源品、投资品的需求，这些领域存在改善的可能。
2. 2017年A股市场驱动因素及看好方向
我们认为，2017年A股市场主要驱动因素主要在财政扩张和国企改革。稳增长的主要力量落在财政政策上，相关的基建等领域将保持较快增速，包括轨道交通、环保、地下管廊等。
经济的弱稳定态势尚未看到打破态势，中长期看具备持续稳定增长的公司仍将胜出，国际贸易保护等方面压力的加大，要求中国加快改革步伐，国企改革将成为主要关注领域。
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