国金基金权益周报 | 指数震荡格局不变，关注科技产业趋势

上周A股市场延续震荡走势，周一至周三上证指数小幅下探后，周四在关税预期调整下走强，但周五指数再次回落。上周成长和小盘股风格表现更好，宽基指数中，涨幅最高的分别是北证50、中证2000、中证1000指数，表现相对较弱的是中小100、创业板指、上证50，以及沪深300。阶段性的情绪修复，带来了小盘股的反弹。

上周投资预期调整最大的因素，来自于美国，其国际贸易法院做出禁止特朗普关税的行政令，虽然随后上诉法院中止了该行政令，恢复了特朗普关税执行，但投资者对关税政策缓和的预期抬升。这也可以看做是A股市场对于关税放缓的一次预演。可以看到在这种预期推演之下，小盘股的股价弹性更大。这也反应出，目前市场的风险偏好受到关税政策影响较大。

从成交金额分析，市场已经连续三周缩量，上周万得全A日均成交额为1.09万亿，较前一周的1.17万亿进一步回落。

上周行业指数继续呈现分化特征，但中期格局仍不明朗。虽然医药生物板块延续了上涨趋势，但节后港股医药板块表现较弱，或会影响本周A股表现；前一周表现强的汽车、有色金属行业，上周出现了较大幅度的调整；前一周表现弱的计算机指数，本周上涨了1.8%；科技风格也领跑了金融及其他风格，与前一周形成明显的反差。

这种特征反映出市场整体缺乏板块与方向上的共识，市场资金力量分散，主题行情难以支撑特定行业或风格形成突破。短期市场仍然是震荡过程中的结构调整，消费、医药和科技的景气度仍然较好。

上周统计局公布了5月份的PMI数据，从单月同比数据看，制造业PMI环比改善，从49.0%回升至49.5%，其中需求端的新出口订单改善幅度最大，环比提升2.8个百分点至47.5%，新订单和在手订单也分别提升了0.6、1.6个百分点，需求有所恢复；但值得警惕的是，价格指数表现依然较弱，主要原材料购进价格、出厂价格指数环比均回落0.1个百分点，且二者都低于荣枯线，反应价格压力未得到缓解。

非制造业PMI指数、建筑行业PMI指数也均呈现回落态势，二者分别回落了0.1、0.9个百分点，但二者均处于荣枯线以上。制造业与非制造业PMI的背离，反应出市场预期并未整体扭转，未来经济复苏情况仍需进一步观察。虽然服务业PMI指数回升0.1个百分点，但其月度绝对值仅为50.2%，已经很接近荣枯线。

注：数据来源于Wind

进入五月份以后，市场进入震荡格局，内部的经济数据、政策变化，以及外部的地缘格局，对A股市场均未形成方向性的影响。A股市场更加重视内部经济格局的变化，但短期的外部冲击，导致投资者无法对未来的经济格局做演绎分析。5月份的中美关税谈判，有利于出口链经营的恢复，但是否会在三季度出现变化，短期难以判断。

受此影响下，经济数据如果在二季度能够保持较好状态，但三季度是否会受到更大的挑战，也是市场担心的问题。因此形成了市场只对短期业绩进行定价，较难做更长期展望的格局，这也导致市场短期较难形成方向性的趋势。这种格局或仍会延续，直至宏观经济、总量政策，或者外部国际关系出现明显的变化。

短期市场对于经济数据和地缘政治脱敏，定价主要来自于资金面。从资金的维度看，持续增量的资金来自于保险类机构，在各类资产收益率逐步回落的过程中，此类资金配置高股息类资产的动力较强，积极关注红利板块。科技产业周期仍在推进，关注科技板块。

（数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind）

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