贸易紧张局势的不确定性令美国商业情绪大受打击1，进而导致商业投资下滑2。不过，纵观美国市场，最具代表性的标普500指数仅较历史高位跌1.16%3。7月底至8月中市场整体最大落差为6%，这只是自1980年以来市场每年中位数价格跌幅的一半左右，远不及2018年底的修正及2019年5月的市场下跌4。2年期与10年期美国国库券息差恢复正面5。
政策环境能否迎来改善，从而稳定商业情绪并推动经济活动复苏？在美国经济政策不确定性指数（8月底升至最高）达致最高水平后的12个月内，美国股市势头往往十分良好。
在增长匮乏的情况下，决策者开始意识到最基本的原则就是不要在经济周期的末端构成伤害。对于他们的不作为而言，市场也会回报以相同的结果。
英国议会最终获得足够的票数，利用英国议会的议事程序通过了立法，因此，英国无协议脱欧的威胁将被押后至2020年1月。
而潜在的第四次脱欧延期、第二次提前大选、以及在此之后仍可能会无协议脱欧等问题，使得旷日持久的政治不确定性更甚。政局形势目前表明英国可能会在11月份提前选举。主要反对党工党正在准备施政纲领，酝酿实施多项包括上调税项、薪资及花红上限，以及重新国有化计划在内的颠覆性政策。许多议会议员及选民会十分拥护首相约翰逊提出的英国脱欧后愿景（强调透过放松管制和通过发债融资实施宽松财政政策，促进经济增长及投资），而不是工党提出的施政纲领（重新国有化、重新监管，以及透过对资本、股权及债券征税实施宽松财政政策，强调以经济增长及投资为代价进行重新分配）。作为替代的留欧方案本身或许会得到市场及宏观环境的支持。
中美贸易紧张局势未见减退，加上经济减速，均导致市场波动。中国国务院向市场释放了非常强烈的货币宽松及财政刺激讯号，其列出的大部分措施旨在透过固定资产投资支持经济增长。
1. 用于基建投资的市政债券配额增加。
2. 中国央行近期下调存款准备金比率，以向市场注入流动性。
3. 近期下调向金融机构提供的中期借贷便利利率，以及可能下调贷款基础利率，以刺激金融机构向国有企业提供贷款。
虽然此次刺激计划力度料将不如2018年下半年及2019年第一季度强劲，但该计划依然重要，并且是今年迄今发出的最强烈的经济政策讯号。这些政策措施应会提供足够的缓冲，以应对近期各种事件可能导致的经济大幅放缓。政治不确定性会被经济政策确定性所抵销，预期2019年的国内生产总值增长将落于政府设定的6.0%–6.5%目标区间。包括在岸A股及离岸H股在内的股票均已出现估值折让。随着中国政府开始着力放宽货币政策及刺激经济，中国风险资产应会受惠。
我们预测不确定性将持续，但政策制定者为免下行风险变成现实而采取的举措能抵销部分影响。因此，在我们的预测中，经济可能出现的结果范围有所收窄：经济既不会强劲回升，衰退风险亦不会激增，而是更可能以可接受的速度缓慢增长。
从这个角度看，我们维持为投资组合分散配置不同的资产类别，并保留随着局势更加明朗而进行调整。这种方式与大举转向配置债券，或大举转向配置风险更高的资产的做法，形成了鲜明对比。
1 资料来源：《Chief Executive》杂志CEO信心指数：从目前起计1年内经济信心(Chief Executive Magazine CEO Confidence Index:Confidence in the Economy 1 Year From Now)，2019年8月31日
2 资料来源：美国普查局资本货品订单(US Census Bureau Capital Goods Orders)，2019年8月31日
3 资料来源：标普，2019年9月6日
4 资料来源：彭博；标普。
5 资料来源：彭博，美国收益率曲线由10年期美国国库券利率与2年期美国国库券利率之间的息差代表。
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