景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper认为，美国总统特朗普宣布准备对额外中国商品征收关税，以及加拿大与美国尚未达成任何协议，贸易局势是全球市场最重要的议题，或对经济及市场构成重大风险。
加拿大与美国尚未达成任何协议
虽然本周初有迹象表明加拿大与美国即将达成协议，但在撰写本文时尚未公布任何协议，而我预计也不会在短期内达成协议。克里斯蒂娅·弗里兰（Chrystia Freeland）是一名头脑精明、态度强硬的加拿大谈判官。她非常清楚墨西哥希望加拿大留在北美自由贸易协定中，这让她有足够的底气为加拿大争取重大的诉求。
有趣的是，加拿大央行可能正在制定计划准备迎接最坏的情况，即北美自由贸易协定谈判破裂。上周，加拿大央行高级副行长卡罗琳·威尔金斯（Carolyn Wilkins）表示，即使北美自由贸易协定谈判破裂，加拿大央行会继续加息，原因是关税可能会推高通胀。但依我看，只有在征收关税的情况下，加息才可能会加剧经济放缓。因此，如果发生这种情况，加拿大央行可能处于与英格兰银行相似的境地。英国脱欧公投后，通胀上升的同时出现经济放缓，导致英格兰银行陷入进退两难的地步，即想要抑制通胀又担心损害经济。
对中国加征关税？
当市场对美国拟对2,000亿美元中国商品征收关税的讨论告一段落之时，美国总统特朗普宣布准备对额外2,670亿美元中国商品征收关税[1]。部分公司将能够把相关的额外成本转嫁到消费者身上，但其他公司却不能。而这两情况都不会有好结果，要么消费者的购买能力被削弱，要么公司的净利润被侵蚀。
如我之前说过，我认为特朗普政府并非只是故作姿态，而是愿意并渴望向中国发起贸易战。我也想不出任何令人信服的理由，认为中国会纵容美国广泛且令人摸不着头脑的要求。因此我认为，投资者应明白贸易局势可能会恶化。特朗普已表明，在与其主要贸易伙伴的持续贸易争端中，美国未来还会把矛头指向日本，因此贸易局势恶化的可能性尤其高。
新兴市场受压
在特定国家困境及美国创造的压力（主要来自美联储）下，新兴市场正承受巨大的压力。美联储加快步伐推进资产负债表正常化，加上赤字扩大推动美国增加国债发行规模，受此影响，新兴市场的流动性被抽空。而且美联储还会不断收紧货币政策，从而令其越来越难以偿还以美元计值的债务。随着贸易局势恶化，美元持续走强，表明投资者认为美国将赢得所有贸易战，而这还会继续向新兴市场施压。
就像我此前提到的，在风险意识较高的环境下，投资者继续视美国资产为“安全资产”。因此，新兴市场很可能继续受压，至少持续到美联储在9月份的预期加息为止。然而，我认为会继续承受最大压力的国家是土耳其及阿根廷等最为脆弱的国家。虽然预期9月份会加息，但我认为12月份加息未必已成定局，因为美联储担心收益率曲线可能反转。我同样希望美联储认真发挥其作为金融市场稳定者的作用。这就表示美联储重新考虑资产负债表正常化计划，或鉴于美元可能导致新兴市场动荡，减轻收紧货币政策的力度。
美元仍是全球储备货币？
从十几年前开始，我就被反复问道人民币是否会在某一时刻动摇美元作为储备货币的地位。我会解释说，我们离这情况还远着，即使多年之后也不太可能发生。然而，我现在会认为，目前应该是关注该问题的适合时机了。
早在1965年，法国财政部部长瓦莱里·吉斯卡尔·德斯坦（Valery Giscard d'Estaing）就表示，美元作为全球主要储备货币是美国的一项“过度特权”。虽然美国约占22%的全球国内生产总值，但全球一半以上的交易都是以美元进行的（跨境发票、储备、结算、流通及融资）[2]。这就是为什么在贸易局势恶化和市场信心下降时美元依然表现良好的原因，也是美元资产被视为安全资产的主要原因。
我认为这项重大的特权可能会无限期地持续下去。然而，我担心美国的贸易政策及制裁政策会最终导致其他国家寻求另一种储备货币——一种附加条件更少的货币。这种情况已经开始浮现：欧盟已表示正在努力建立独立于美元的支付系统。虽然可能还要多年之后才会放弃美元作为储备货币，但是我认为这种情况会给美国资本市场带来重大阻力。
上述观点为Kristina Hooper个人观点，截至2018年9月10日。
[1] 资料来源：CNBC, “Trump says he's ready to hit China with another $267 billion in tariffs,” 2018年9月7日。
[2] 资料来源：Jeffrey Sachs,“Trump’s Policies Will Displace the Dollar,”《评论汇编》，2018年9月3日。
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