中国股市仍是亚洲市场的首选

正如其他新兴市场般，中国股市于本年受贸易紧张关系、美元和美债收益率上涨，以及地缘政治发展所影响。我们相信市场波幅自1月底以来不断加剧，其实属市场的自然发展，金融市场的资产价格正调整至新常规水平，投资者应主动把握市场调整所提供的长远结构机遇。我们认为离岸中国股市仍是亚洲市场的首选，因为：

• 宏观经济环境稳定，市场转而聚焦于优质增长。

• 改革措施持续，而且加快本土市场的开放步伐，使人喜出望外。

• 仍有推出可协助应付外部阻力的政策措施的空间。

• 市场仍拥有多个具吸引力的投资主题，而且仍基础稳健。

外部发展带来新挑战

我们预料中国在国内所推出的政经政策，将会按照现有政府过渡到第二任期的步伐一同前进。但我们也相信，今年的外部发展将为中国政府带来新挑战，并造成远较长远的影响。

贸易紧张关系属首要议题。美国政府的贸易立场日益强硬，落实多项保护主义措施，不仅针对中国，还包括欧盟和加拿大等传统盟友。中国尤其受到关注，主要基于其与美国的贸易赤字规模，以及中国在全球贸易和制造供应链方面的角色。

尽管中美政府早前已订立协议避免爆发贸易战，但我们认为双方近日推进关税的举动使局势更趋复杂。然而，我们维持基本观点：全球趋向一体化，而在这样的环境下并没有任何一个国家将会因贸易壁垒加剧而受益，故此各方将继续磋商，但在决定具体条款方面需时将较预期为长，并使得市场情绪在短期内或可能出现出乎意料的新发展。

美国货币政策和地缘政局影响市场情绪。美元和美债收益率的走势料将主要由当地货币政策所带动，而且较有可能影响其他新兴市场。然而，我们相信中国股市的投资气氛难免受大市走势所左右。鉴于中国的资本控制仍相对严谨，料将不会出现资本大量外流的情况。 

综观地缘政治局势，预计中国将在有关朝鲜和其他主要伙伴的地区事务上继续扮演重要的角色。此外，我们也相信，随着中国在经济实力方面越来越强，中国对其他地区的影响力也将会扩大。短期而言，我们预料上述事件将不会对中国构成重大经济影响。 

宏观经济环境维持稳定

展望2018年余下时间，我们相信中国宏观经济环境将维持稳定。

环比增长放缓，但依然强韧。中国实际国内生产总值增长从第一季度的6.8%微跌至第二季度的6.7%，令市场感到担忧。我们相信投资者应会专注于中国经济的实际转型，以及政府维持稳定增长的实力，而非别只关注经济数据。使人鼓舞的是，消费仍为国内生产总值增长的最大推动力，而服务板块于第二季度的增长速度略为加快。虽然房地产和基础设施投资转弱，使固定资产投资增长持续偏软，但相信投资者应会视其为正面发展，因为这些领域属中国的旧增长动力，若果其增长步伐进一步减慢，正好符合当局追求优质增长的目标。此外，出口增长由2017年首六个月的7.9%按年增长，加快至2018年同时期的12.8%。虽然出口数字受贸易战的硝烟笼罩，但增速反映全球需求仍然坚挺。

下半年经济活动将会放缓。我们预期2018年经济增长有望实现当局约6.5%的目标，不过增长将在下半年因周期性阻力而减慢。预计固定资产投资增长将进一步放缓，但由于有关当局采取趋向更宽松立场，相信政府会加推政策，缓和增长减慢的负面影响。我们认为出口增长可能于下半年放缓，主要归因于基数偏高和贸易摩擦的潜在拖累，但随着国内经济各板块对经济增长的重要性日增，预料上述情况对增长的影响有限。展望未来，在家庭收入上升的情况下，我们仍然相信消费和服务领域将继续成为主要增长动力。

中国仍是亚洲市场的首选

我们看好中国宏观经济稳定和支持改革的政策，也因内地企业表现强势而感到振奋，并相信市场在增长潜力依然强劲的情况下，目前的中国市场基本面依然具吸引力。

估值重返历史中位数。MSCI中国指数截至8月初的市盈率为11.1倍，重返了在1月底所达到的巅峰，回转到历史性中位数水平。如果贸易前景更趋明朗，以及本土宏观经济状况证实靠稳，相信投资者将再次意识到现有估值的吸引力。

可持续增长的板块将为企业盈利带来支持。我们仍然认为2018年的盈利将维持双位数增长，而盈利增长近日遭下修所反映的只是市场不明朗因素加剧，而非新实况的出现。

结构流动性提供支持。虽然近日市况略为回落，但我们相信投资者不应该仅仅关注短期波动。自港股通计划成立以来，大量南下资金加快流入。我们维持正面观点，相信有关情况属内地投资者转投离岸市场的结构性配置，并将继续为中国股市提供重大利好动力。

总结

长远来说，我们相信不少中国企业将会鉴于结构性机遇而表现优秀。我们尤其对中国转型至由消费和服务业主导的经济体的投资主题感到乐观，这其中包括消费升级、创新、互联网和先进制造技术等领域。我们认为这些领域将加快发展，成为全球股票研究和投资方面最令人振奋的主题。