新冠疫情已经过了第一波高峰。各国体制和对疫情的认识、反应和控制的力度的不同，让疫情发展的节奏也不同。中国疫情在3月中旬开始受控，而从全球来看，第一波的疫情只有到目前才出现放缓的迹象。
新兴市场美元债券在3月份市场面临三大压力：新冠病毒导致经济下行、石油国联盟谈判破裂导致油价下行，同时因为美联储政策所导致的新兴市场美元债券流动性差，市场因此走阔很多。当中，中国和亚洲板块的相对而言信贷评级比较高，同时走阔幅度比较窄，因此波动性小。
亚洲美元债市场在这期间的相对稳定是因为，亚洲国家首先走出新冠病毒的影响，让亚洲美元债券和人民币债券市场表现值得期待，同时亚洲区内投资者对亚洲美元债的需求，比其他新兴市场投资者对各自区内美元债的需求比较强劲。因此，景顺看好亚洲，尤其是中国的美元债券。
世界股票市场波澜四起，中国股票市场未能独善其身，表现却好于其他地区。3月以来，中国经济逐渐复苏，股票市场跑赢海外市场。4月在美国市场大幅反弹后，中国股票的估值水平因此找回了吸引力。
资料来源：FactSet、MSCI、I/B/E/S、高盛全球投资研究部，截至2020年5月6日。
虽然中国在疫情防控和推动经济都提振消费者和投资者信心，但消费和服务业的复苏将较为缓慢，加上出口需求受到海外疫情继续扩散的影响，中国整体经济复苏曲线更有可能是U型而不是V型。
我们认为中国政府将通过新基建来促进经济增长，如：5G、云服务、大数据、智能电网、物联网等。在目前的宏观背景下，新基建短期有利于扩大需求，稳定增长和就业，长期有利于中国经济结构升级，释放中国经济潜力，推动改革创新。
特别是在这次疫情当中，中国发达的在线服务和云服务充分体现了优势，我们认为这代表了中国的长期投资机会。这些板块中的优质公司的盈利和估值目前的韧性都还比较高。虽然一些外向型企业会因为海外疫情而面对疲弱的需求，但我们认为代表中国经济升级转型的企业会仍保持投资吸引力。
在新冠疫情影响下市场大幅波动，投资者面对重重挑战，分散投资及从新评估组合配置变得十分重要。ETF也称“交易型开放式指数证券投资基金” (Exchange Traded Fund)，是一种跟踪指数变化、且在证券交易所上市交易的基金。ETFs操作简单、流动性强，是机构投资者选择它的主要原因。在市场受压期间，ETF能提供十分明确的敞口，且其结构、投资组合持仓和成本透明度高，这些都让我们能通过ETF的表现理解投资者行为当前的习惯和倾向。ETF在二级市场买卖，允许更为广泛的投资者参与，且允许频繁的资金流入以及流出。
在疫情下，3月份流入股票ETF的资金达310亿美元，而相对来说固定收益的流出资金比较多。虽然全球固定收益 ETF在第一季录得净流入，但在3月份由于投资者急于变现并抛售曲线内的所有投资级别和风险较高的信贷资产，全球固收 ETF 录得前所未见的 268 亿美元净流出，当中企业和新兴市场债券净流出最多。相比之下，比较政府债券录得约85亿美元净流入。
资料来源：ETFGI Global ETF and ETP industry insights 2020 年 3 月，以十亿美元计。
步入4月份，市场显现靠稳迹象，“承险”情绪上升，4 月份前七个交易日，股票 ETF 资金流入超过 165 亿美元 ，月初至 4 月 9 日，市场反弹推动大型增长股、医疗保健股和金融股基金。
固收方面，美联储计划购买投资级别和高收益债券后，固收 ETF 资金流随之升至正面。年初至4 月 17 日，高收益 （+67 亿美元）及总体企业债券 （+49 亿美元）录得净流入。银行贷款产品也从资金外流转变为正面资金流入（+3 亿美元）。黄金（+24 亿美元）也继续领跑商品市场。
在经济重启的下半年，疫情的未知性仍为市场前景画上问号。在我们看来，经济复苏前景将取决于疫情发展形势、应对措施能否有效落实以及消费者及企业行为的潜在变化。而面对充满不确定性的经济环境，未来市场将会如何变化，我们也将持续关注。
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