2月已过半，新型冠状病毒给亚洲各个经济体带来的影响仍在持续。亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭为您解读，投资者如何面对现时市场。
Q1) 新型冠状病毒对中国经济
产生了哪些影响？
要了解新型冠状病毒对中国及相关亚洲经济体的经济影响，最重要的是疫情是否会在第二季开始降温，初期迹象显示应会如此发展。
新型冠状病毒疫情带来的经济冲击在第一季给人的感受最强烈。但是，如果我们检视中国经济活动的结构，历史上，第一季的经济活动占比最低，约为24%，而全年第四季为28%（农历新年、圣诞节、天气影响），例如，第一季中国的国内营建业仅佔全年的13%，而制造业则占22%。
预期经济活动将在本季末开始缓慢增长 ，一些公司已经部分恢复了正常的商业活动，我预计第二季度经济活动将恢复正常。投资者还必须谨记，我们应预期中国经济出现U型复苏，因为许多活动将延后至今年稍晚，例如兴建工程、大型消费品购买和资本支出。
永久性的经济损失将来自现时占中国大部分GDP的消费和服务业。然而，一旦交通解禁（某些地区已经开始放松交通管制），我预期消费和服务业将显著回升。
另一方面，按照最新的采购经理人指数（PMI）数据，中国的企业信心继续保持强劲。这种持续的正面情绪来自企业资本支出周期的触底反弹，并且处于复苏阶段，中美贸易第一阶段协议消除了重大不确定性，而整体库存补充也是助力因素。
至于供应链，到目前为止没有实质影响。尽管汽车行业的某些公司已宣布暂时关闭，但中国工厂的工人已于上周开始重返工作岗位。我不认为短期内会看到供应链移出中国，而电子产品库存调整和5G基础设施的部署也创造了新的替代需求。
我们预期中国政府将重点放在遏制疫情和提供医疗保健服务（医生、医院）上，必要时向市场提供流动性支持，但除非感染情状发生变化，否则我们认为不会有大规模的货币刺激措施。
在中国大陆以外，将受到影响的主要市场是中国香港和泰国，因为旅游收入在这些国家的GDP中占很大比重。
尽管短期出现了中断，但中国香港开发商的基本面仍然稳健，资产负债表上，债务/ 息税前利润（EBITDA）的杠杆率非常低。总体而言，房地产行业的情形更健康，因为现在受周期峰值影响的家庭较少，相较于上一个因利率上升而引发的周期相比，首付比例较高且利率较低。家庭无被迫出售财产（例如90年代末和SARS）的压力，因此不太可能影响银行的信贷质量。
依赖旅游业的程度非常高。由于中国游客和旅游收入，经常账户盈余已经激增。现时，泰铢变贵许多，这对泰国中央银行来说是头痛的事；过去曾有资金流入将泰铢视为安全港，但现在冠状病毒下行风险的避风港是日元。泰国中央银行担心泰铢强势，并等待汇率下行帮助出口商。
另一方面，对出口依赖度较低的亚洲经济体（如印度、印尼和菲律宾）受到中国需求渐少的影响较低。
我们仍然认为包括股票和高收益债券在内的亚洲新兴市场风险资产的基本面仍受到广泛支持。
• 由于实际政策利率仍为正数且高于历史平均，因此货币政策仍保持宽松，若有必要，还有足够的降息空间。亚洲各国央行本月已放宽政策（例如泰国将利率下调至历史低位），也就是说，降息是央行唾手可得的工具。
• 与非亚洲新兴市场（约8%）相比，亚洲通胀率（约2-3%）更接近发达市场的水准。
• 收益同比增长12%，呈乐观趋势。
中国经济增长/向消费主导型经济转型的故事仍在上演，而电子制造业等核心活动已经显示出好转的迹象。
Q4) 在新型冠状病毒爆发期间，
投资者应考虑什么？
2003年，SARS爆发，而4月市场反弹，疫情持续至5月。所以，一旦疫情达到巅峰，投资人将专注于评价和基本面。
每个中央银行皆处于宽松模式，各国政府已转为著重财政政策。通常，货币和财政宽松政策对股市有利。市场已经得出结论，无论病毒有任何影响都会在短期内被遏制，不会破坏潜在的增长。
随著收益周期与出口贸易周期的关连性提高，亚洲股市和基本面正在改善。由于库存减少，电子产品周期已经触底，新兴的5G需求可能成为催化剂。
从周期性和评价角度看，当疫情稳定下来时，部份亚洲地区估值可能会急起直追。
Q5) 哪个市场值得看好？
• 我们仍然看好新兴亚洲股票。与美国相比，新兴亚洲股票的市盈率仍然有吸引力。
• 考虑到今年的奥运会，日本股市可能是一个不错的选择。
• 我们认为发达国家的国债价格非常昂贵，因此偏好全球投资级和高收益债券，以及新兴市场主权债。
• 在另类资产中，我们看好房地产，但认为包括黄金在内的原物料上涨空间有限，比如已被冠状病毒恐慌打得奄奄一息的油价。
Q6) 除新型冠状病毒外，
投资人还应注意其他风险因素吗？
全球经济仍然相当健康，特别是在失业率很低且薪资不断上涨的美国。
但是，美国大选是今年不确定性的驱动因素。伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）一直表现出色，有可能最终成为民主党的提名人。但我认为市场尚未反映这种可能性。
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