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上周市场回顾
上周市场前期呈现震荡回升态势，但周五主要指数均大幅回落，前四交易日上证综指上涨1.19%，周五下跌幅度达到3.06%，全周下跌1.91%，市场整体成交活跃度下降，万得全A指数日均成交额从前一周的2.2万亿下探至1.7万亿。宽基指数集体下跌，指数分化开始加大，中证2000跌幅较小，周跌幅为0.29%，北证50指数跌幅为3.61%。
注：数据来源于Wind
从行业角度观察，分化同样较为明显，综合和商贸零售指数分别上涨5.08%、2.18%，而社会服务和食品饮料行业跌幅分别达到5.24%和4.08%。高弹性的TMT行业和非银金融行业跌幅较大，市场在回调过程中，显示出高弹性板块较大的波动性，而红利资产跑赢市场。
注：数据来源于Wind
宏观方面，上周公布的数据显示，前10月公共财政支出速度在提升，累计增速从前9月的2.0%提升至2.7%，10月单月支出增速达到10.4%，其中地方财政支出单月增速达到11.9%，积极的财政政策在发力。财政收入方面，中央和地方，税收和非税收入增速均进一步抬升，全年预算目标有望如期完成。广义财政同样积极，在土地收入尚未扭转的前提下，两本账支出同比、广义赤字均创新高。年内化债资金逐步落地，对地方政府的财力提供了持续的支持。
本周市场受到外围因素影响较大，大类政策的调整，反应了避险情绪上升，映射了地缘政治的紧张关系。从主要资产价格看，COMEX黄金周涨幅为5.87%，布伦特原油周涨幅为5.95%，人民币汇率周跌幅0.33%，美元兑离岸人民币为7.26。利率方面，十年国债到期收益率下降1.16bp至2.08%，一年期国债到期利率下降3.71%至1.35%。综合分析，目前市场对于地缘政治的担忧加大，避险资产黄金价格止跌企稳，原油价格则反映供给端的冲击，国内市场开始担忧特朗普上任后，加增关税对国内经济的影响，汇率和利率均承压。
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本周市场展望
短期情绪面可能继续承压，尤其是对外围因素的担忧在加大。从11月中旬开始，市场的波动明显加大，此前对政策和市场的乐观情绪逐步下降。国内财政政策落地后，投资者开始调整对经济政策的预期。特朗普当选美国下一任总统后，市场开始逐步担忧未来中国对美贸易关税的冲击。目前市场对于关税加增的幅度和速度有分歧，但市场普遍认为关税的上升是必然的趋势，这会影响我国的外需情况。
若市场的情绪回暖，则需要更强的经济数据，或者更好的政策预期。从今年的经济结构看，出口带动的外需和财政刺激的内需，是主要的拉动力，如果外需走弱，未来经济的压力会加大。
从基本面的角度看，进入四季度后，各种宏观数据出现了边际改善，例如社会消费品零售总额，在刺激政策下持续的回升；基建投资增速也开始回暖；PMI数据呈现回升。但是在弱经济格局下，宏观数据回升的幅度不大，然而这并不影响经济幅度的方向，四季度的经济数据有望出现环比的改善。
从资金面上看，市场在经过10月下旬和11月上旬的震荡攀升后，出现了一些投资者的止损行为，市场的主体和热点交易活跃度下降，同时对12月重要会议的预期也有所减弱，核心是市场在等待经济复苏，希望看到更强的宏观数据。然而政策的发力是需要时间的传导，数据的改善是循序渐进的。
因此，未来的中期趋势依然值得期待，但短期市场情绪、政策预期、基本面复苏都需要调整，短期或仍然是震荡市。
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权益市场投资策略
短期内外围因素的扰动加大，但对于我们国内的资本市场，影响更大的是国内的经济情况和风险偏好。随着国内政策的发力，以及对外围环境的应对措施的推进，国内经济的逐步恢复的趋势仍能持续，市场短期震荡消化前期偏乐观的情绪后，仍然会围绕基本面复苏的方向推进。配置维度，关注红利类稳定资产，尤其是低估值国企板块，经过市场调整，此类资产的配置价值在提升；在弹性组合中，关注国内经济复苏方向的顺周期板块，以及应对外围冲击的自主可控领域的科技板块。
（数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind）
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