国金基金权益周报 | 指数进入向上突破区间，关注中美关系及内部经济动力

端午节后A股市场交易情绪有所修复，上证指数连续四天阳线收涨，宽基指数中，创业板指数和中证2000指数表现最好，均上涨了2.3%，上证50表现稍弱，涨幅为0.4%，市场呈现出小盘股和成长更强的风格特征，与风险偏好的回升表现一致。

中美元首交流，带来的关税缓和预期进一步发酵，本周中美经贸人员将在英国举行会议磋商双边贸易政策，这有利于支撑A股投资者的风险偏好。中美经贸磋商机制的恢复，有利于改善市场对于出口的预期，进而提振对经济的信心，指数的支撑力度更强。然而回顾中美关税政策历史，目前这种平衡较脆弱，因此市场对此带来的改善幅度和持续时间，仍保持观望。目前美国需要解决自身财政和地缘政治问题，中美关税缓和态势有望在短期内持续。本周万得全A指数日均成交额达到1.21万亿，较前一周的1.09万亿回升1200亿，反应市场风险偏好的抬升。

市场风险偏好回升，风格上也呈现科技强、消费弱的特征。行业指数中，通信、有色、电子板块表现较强，反应出市场对成长股的预期改善，也反映算力链、数字货币等主题的演绎，有色板块则呈现出贵金属与工业金属共振向上格局，分别反映了俄乌地缘冲突的加剧和中美关系复苏带来的全球大宗商品预期的提升。短期内，地缘政治和中美关系缓和的预期会进一步演绎。

上周消费板块表现较弱，尤其是家用电器和食品饮料，二者跌幅均超过1%，新消费的阶段性调整，也给消费板块带来了较大的压力。从政策维度看，近期市场担忧补贴退坡，但调研反馈，目前“以旧换新”额度的管控，主要是由于电商促销导致补贴消耗提升，且其速度快于时间进展，由此导致各平台控制使用规模。目前国内高频数据显示经济仍然健康，也减低了对于补贴的依赖。目前中美关税的改善，难以做较长时间的推演，若未来经济压力有所增加，不排除财政政策，尤其是两新政策的加码。

从国内高频经济数据看，出口和制造生产在二季度仍然较强，商品消费、文旅消费仍然处于相对景气区间，房地产成交转冷，量价双弱拖累地产链的复苏， 但从数据拟合看，二季度前十周的GDP增速较为乐观，稳健的经济数据也支撑了指数。

上周美国劳工统计局公布的非农数据显示，5 月就业人数增长 13.9万人，是 2 月以来新低，但略超市场预期，然而前值大幅下修导致数据成色存疑。数据公布后，美联储降息预期小幅下修，年内降息2次的概率从100%降至80%左右，9月降息概率也从接近100%降至70%左右。

在中美关系缓和、内部经济数据支撑下，投资者风险偏好进一步回升，市场指数进入向上突破区间。二季度较大的扰动项，来自于关税和出口。五月份市场在逐步消化关税的影响中震荡上行，中美关系的进一步改善，有利于支撑市场的风险偏好和出口预期。本周中美经贸关系谈判，能否形成更有利于国内经济复苏的协议，对指数的影响较大。

从结构上看，指数的进一步向上，来自于产业趋势的持续发酵，目前能够形成突破的科技产业、医药生物行业和新消费领域，均有望带动指数形成突破。而从资金端看，国内保险、券商等机构持续增配OCI相关的红利资产，可以为指数权重股带来持续的增量资金，也有利于指数的稳定。

短期的负面因素也需要消化，包括价格的压力、地产链的继续探底，以及居民消费力的回升。在内外角力的情况下，指数要形成向上的突破，需要更多的来自宏观、政策和资金面的支持，持续关注中美关系变化。

从大类资产配置的角度看，权益市场的性价比高于债券和商品，主要来自于风险偏好的回升和经济预期的修复。国内偏暖的政策有利于恢复企业与居民信心，中美关系的阶段性缓和有利于风险偏好的提升。结构上建议关注两类机会，高股息红利类资产，对于固定收益类资金的吸引力仍然较强；科技产业周期仍在推进，关注科技板块。

（数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind）

风险提示：市场有风险，基金投资需谨慎。本材料既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本材料由国金基金编写，未经国金基金事先书面同意，任何机构和个人不得以任何形式更改、传送、复印、复制、刊登、发表或者引用本材料的全部或任何部分。本材料所载观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，不应被视为国金基金销售任何公募基金、资管计划或其他金融产品的要约，不构成产品未来投资策略及业绩的保证。本材料所载内容的来源及观点的出处皆被国金基金认为可靠，但国金基金对这些信息的准确性及完整性不作保证。国金基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用委托财产，但不保证委托财产本金不受损失，也不保证一定盈利及最低收益。因使用本材料而导致的直接或间接损失，国金基金不承担任何责任。基金有风险，投资前请认真阅读《基金合同》《基金产品资料概要》《招募说明书》等法律文件，在了解基金的特有风险并听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，独立做出投资决策。本材料制作时间:2025年6月9日。