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上周市场回顾
上周A股市场小幅探底后逐步回升，全周主要的宽基指数均呈现上涨态势，结构与前一周呈现明显反转。跟踪的主要指数中，中证2000指数和创业板指数涨幅最大，分别为5.0%和4.5%，其次是中证1000指数、中小100指数和深证成指，涨幅均超过3.5%，上证50指数涨幅最小，为0.5%。市场成交继续缩量，万得全A日均成交1.74万亿，较上一周日均1.87万亿有所缩小。融资余额小幅回升至2.47万亿。
经过前一周的市场回调指数后，投资者悲观情绪得到释放，市场继续下探动力减缓。市场表现为周一仍然惯性下跌，但随后市场中枢开始抬升。从市场预期的变化看，美联储在12月对美元施行降息操作的概率提升至80%，较前一周有较大幅度提升，俄乌距离达成协议更进一步，地缘政治的稳定有利于缓和市场的悲观情绪，随着中美元首的沟通，我国的地缘政治环境也有所改善。但值得注意的是，虽然市场在上周有所反弹，但常在盘中表现为冲高回落，反应做多情绪仍然在积累阶段，阶段性减持的投资者仍在，市场对后市存在分歧。
从全球维度看，主要国家的权益指数均有回升，美元指数连续四个交易日下跌，映射出全球流动性进一步宽松的预期。
行业指数方面的表现，上周受到AI产业进展的影响较大，谷歌在人工智能领域可能进一步扩大优势，相关板块预期提升较大，国内光模块相关AI算力链表现强势，通信行业指数周涨幅达到8.7%，电子行业的涨幅也超过6%，而石油石化、银行和煤炭行业则呈现下跌态势，但跌幅均小于1%。
上周统计局公布了10月份的工业企业利润数据。从累计同比数据看，规模以上的工业企业营收和利润增速为1.8%和1.9%，较上个月的2.4%和3.2%有明显的下降。考虑到季节性因素，我们用滚动12个月的TTM数据进行测算，测算结果表明，营收增速从3.19%下降至2.61%，而利润增速从0.99%小幅回升至1.01%。
我们从近期公布的财务数据进行统计，发现上市公司的营收、利润增速在今年上半年已经出现拐点，三季度财务数据对拐点趋势进一步确认，同时ROE、ROIC等数据也呈现出继续回升态势。结合此类数据分析工业企业数据，发现进入四季度后数据也开始出现回暖。我们认为随着企业资本开支的回升，尤其是科技和先进制造行业，未来上市公司和工业企业的利润有望进一步回升。
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本周市场展望
经过前两周的市场调整，市场进入了预期修复阶段，美元降息概率回升，国内政策基调也有望在未来两周内确定，预计基调偏向积极和扩张，重点关注是否有新政策表述，包括财政、货币、科技、制造方面，预计会进一步提振内需消费。PMI数据已经连续八个月位于荣枯线以下，11月份供给和外需反弹更多，全年保证5%经济增长目标压力不大，但2026年一季度会面临较大的基数和经济趋势压力。
市场预期持续修复之下，开始展望春季行情。11月A股市场经历了较大的外围因素冲击，地缘政治和流动性因素扰动投资者情绪，随着各种事件的逐步明朗，市场交投热情开始恢复。在情绪修复之下，市场会逐步过渡到对春季行情的展望阶段，关注产业周期处于景气阶段的科技和非银金融。
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权益市场投资策略
三季度的业绩验证了基本面触底企稳预期，十五五规划指引了国内科技产业链持续突破方向，配置方面，关注科技、高端制造和有色金属。AI产业持续推进，国产算力、AI应用、国产替代或会加速，国内外头部互联网大厂的资本开支支撑行业需求，相关产业链预期进一步提升。高端制造迎来国内外共振复苏，产业升级以及国内企业出海，共同推动行业复苏。科技和高端制造也是十五五规划，以及经济发展的重要方向，正式稿出台有望落地更多产业措施，推动行业景气周期。有色金属伴随需求提升和供给不足的约束，未来工业金属的价格有望继续上行。
（数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind）
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