Kristina Hooper
景顺集团
首席全球市场策略师
•在政策制定者对抗通胀近两年后，我们对2024年的展望聚焦于经济增长持久性与通胀粘性之间的平衡。尽管实施了几个季度的限制性货币政策，全球经济，尤其是美国经济，仍保持了显著的韧性。
•尽管我们认为增长略微放缓的影响已经在一定程度上被市场消化并反映在价格中，但对通胀趋势仍存疑。我们认为，展望期内反通胀过程将继续进行，增长将在2024年下半年开始再次加速，始于美国。随着通胀下降以及政策制定者开始降息，我们预计风险资产重新走强。
•我们认为，在近期货币政策收紧的推动下，全球经济目前正进入一个短暂的、低于趋势增长水平的时期，我们认为上述因素已经被市场消化并反映在价格中。
•我们预计2024年各国面临的结果将有所不同：美国似乎在面对政策和金融条件收紧时更具韧性，而欧元区和英国的增长已经开始放缓。限制性政策、消费者日益承压叠加特殊的增长冲击，全球经济可能会小幅放缓，主要发达经济体将在2024年上半年“颠簸着陆”。
•我们预计展望期内通胀将持续下降，到2024年底将接近央行目标值。随着通胀变化，逐渐下降，以及政策收紧对许多主要经济体造成的压力逐步显现，我们认为货币政策紧缩周期已经结束。
•下一步，政策制定者很可能会调整政策，我们预计政策将在2024上半年晚些时候开始。我们预计政策叠加通胀下降将为复苏奠定基础，使全球经济在2024下半年走上趋势增长的道路，同时实现实际工资增长。
•我们认为，2024年初市场将开始预计经济复苏发生；随着时间的推移，政策支持应该会巩固和提高全球风险偏好。然而，由于放缓的幅度较小，我们预计不会出现显著反弹。
宏观经济观点
上半年增长放缓，随后复苏
•我们预计2024年上半年全球经济增长放缓，迎来“颠簸着陆”。
•不同经济体情况各异：美国最具韧性，欧元区增长停滞，中国增长企稳。
2024年，通货紧缩虽不均衡，但将持续至年底
•我们认为，未来几个季度通胀轨迹将会崎岖不平，但整体走向反通胀。
•通胀冲击正在消散和趋稳，尤其是来自财政和货币政策的冲击。
上半年末将迎来小幅调整
•预计2024年上半年末美国将在反通胀和经济放缓的情况下开始调整政策。
•鉴于经济疲软，英国可能会率先降息。
•中国复苏不均衡，央行将保持调整政策。
•日本央行将采取“鸽派紧缩政策”。
经济放缓后，风险偏好可能改善
•由于政策充满不确定性，金融条件波动较大，或出现“好消息就是坏消息”(反之亦然) 的局面。
•随着财政政策成为焦点，久期投资迎来机会。
•随着增长重新加速、政策转向，可能出现行情轮动。
关键风险和主题
•地缘政治风险仍然高企。
•紧缩政策可能引发金融事件。
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来自景顺集团
首席全球市场策略师Kristina Hooper
关于2024年全球投资展望
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市场观点
固定收益
•增长放缓和持续的反通胀应当有助于遏制全球利率上升。
•利率波动性下降将助推资金流入固定收益。
股票
•随着经济放缓成为现实，复苏交易应会出现，可能利好更具周期性、价值导向和小市值的股票。
美元 / 货币
•当美联储调整政策时，美元将走弱。
•日元极度疲软，如果日本央行开始走向正常化政策，日元可能会从中受益。随着美联储调整政策，新兴市场货币和资产可能受益。
另类投资
•直接贷款和不良信贷有望跑赢大盘。利率上升继续使实物资产承压，但某些领域的基本面正在改善。
新兴市场
•新兴市场估值颇具吸引力；
•货币和资产将受益于美元走弱和中国经济复苏。
战术性资产配置:
宏观框架
（点击可查看大图）
仅作说明用途。我们将“政策放松”定义为美联储正在降低利率和/或扩大资产负债表规模。“仍然宽松”表明美联储正在维持低利率政策和/或继续执行债券购买计划。“收紧政策”表明美联储正在缩减资产购买规模和/或开始加息。“紧缩政策”表明美联储正在加息以缓解通胀担忧。上述趋势仅供参考，无法保证未来一定会持续。
《年度投资展望》
•《年度投资展望》是景顺集团每年年末推出的重要投资策略和资产组合展望，致力于帮助全球客户立足复杂多变的政策环境、千差万别的区域市场变化，始终能够获得洞悉规律、把握趋势的专业资产配置能力。
•本年度报告由来自景顺集团全球及北美、亚太等区域的市场策略师，联合固定收益、资产配置及投资组合资深研究主管，共同推出。围绕该份展望报告，我们还将陆续出品专题解读文章，敬请请关注本栏目，持续获取相关信息。
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