展望2019︱中国股市的前景如何？

2018年，中国股市因受中美关系变化及增长放缓影响而气氛薄弱，投资气氛与基本面脱节。但是，中国经济基本面仍然稳健。虽然内地经济放缓，但经济转型至优质增长的走过是将提供支持，内地经济因此仍有望实现增长目标。

展望2019年，我们对中国股票的看法仍然不变。纵观全球市场，我们认为中国股票展现若干最佳的结构性投资机会，而且目前的风险回报水平非常吸引人，原因如下：

• 在消费强劲的支持下，预期经济增长将维持稳定。

• 当地市场稳健及具竞争力，可加强企业基本面。

• 估值接近十年来的低位，具吸引力。

经济增长将于2019年维持稳定

内地经济在2018年持续稳定扩张，国内生产总值增长可望实现政府所订约6.5%的目标。我们相信经济将于2019年维持稳定，因为中国将继续制订合适的增长目标，使其可继续实行有关计划。

鉴于收入上升及家庭财富不断增加，我们相信消费和服务行业在推动经济增长方面将日益重要。在2018年首三季，消费对国内生产总值增长带来78%的贡献， 2017年同期的贡献则为64%。[1]

由于全球增长放缓及关税增加，贸易行业料将面对宏观阻力。不过，因为近年贸易业对国内生产总值增长的贡献偏低，我们相信预期影响有限。

消费促进长期经济增长

我们一直对中国消费感到乐观。首先，中国政府致力推动当地消费成为主要增长动力，因为这长远不但使经济实现更平衡和可持续的增长，也可满足中国人民对生活品质的追求。

其次，中国私人消费截至2016年仅占国内生产总值的39%，远低于58.4%的全球平均值。我们认为中国私人消费很可能于日后继续上升。[2]

最后，社会经济上的结构性改变促使中国消费和科技业形成灵活的生态系统。这些趋势将继续带动相关公司大幅增长，令消费板块成为中国股市一个非常值得投资的主题。

本土市场稳健，支持企业基本面

由于贸易局势紧张，投资者因此关注中国企业是否能够延续发展优势。我们认为，本土市场将提供稳健的支持，因此企业基本面将保持强劲。

中国目前是全球第二大经济体，约有14亿人口，意味这个庞大市场蕴含不少可观的投资机会。

此外，相比过往只由少数国企主导市场，目前的竞争环境已大相径庭。市场目前出现更多民企，特别是消费相关行业。为了从竞争中脱颖而出，中国企业将继续追求创新，并最终在管理企业事务方面变得更加成熟。

持续实行改革，以突破结构瓶颈

2018年是中国经济改革开放40周年。中国过去40年的成绩有目共睹，但市场或许忽略：中国在困难重重的时期仍坚持推行改革，过程并非一帆风顺。

我们认为中国政府将继续致力推行改革，特别是减债和供给侧改革继续担当重要角色。中国在稳定债务增长方面取得正面进展，预料去杠杆仍发挥重要作用，可在未来支持经济持续增长。中国也将继续推行供给侧改革，加强环境政策将担当关键角色，有助支持能源和物料业进一步降低过剩产能。与此同时，政府将于推行改革和维持经济增长之间取得平衡，预计政府于2019年将维持若干宽松措施。

估值接近十年低位，风险回报水平吸引

市场于2018年调整后，现在的风险回报水平对中国股票非常有利。截至10月中，内地股市的12个月预期市盈率为9.9倍，接近十年低位。[3]

中国股票的估值现在非常具吸引力。我们认为，一旦市场确认中国企业盈利增长步伐仍然稳健，投资者将重拾对中国股票的信心。MSCI中国指数的成份公司在2018年上半年录得17%的盈利增长，市场普遍预期盈利增长在2018年下半年及2019年将维持稳定。[4]消费者、互联网和医疗保健业将引领盈利增长，因为这些行业可继续受惠于消费和服务板块的结构经济增长动力。

需密切留意贸易局势

贸易紧张局势是2018年导致投资气氛受压的首要问题，我们认为投资者应继续关注事态发展。

中美两国仍处于谈判阶段。鉴于这个问题复杂，并与美国本土政治相关，预期情况或会迅速转好或转坏（不排除情况显著向好）。

我们认为中国工业仍具竞争力。该行业在土地、劳工和生产力方面具有竞争优势，因此在全球供应链担当重要角色，而且难以取代，但中国无疑在科技方面仍有很大的进步空间。

总结

在消费强劲的支持下，预料中国经济增长将于2019年维持稳定，有利中国企业盈利录得稳健增长。相信中国企业持续创新，将可提升竞争力，继续令中国股票成为我们于亚洲股票中的首选。

景顺将在下一期的《展望2019》探讨明年环球市场的走向。