我们认为，全球利率低企和投资者撤出美元资产等潜在因素均利好新兴市场股市。另外，越来越多优秀的中国企业将内地和香港交易所作为公司上市的首选之地，这将会提升交易所内上市公司的质量，最终推动中国股票表现。
我们相信未来十年新兴市场股票将尤为利好，取决于以下几个考虑因素：
在美元疲弱的背景下，新兴市场（中国除外）股票几乎总是会发生显著的结构性变动。而我们预期，由于美国所承受的巨大财政压力，各种因素均导致未来几年美元大幅疲弱。美国国债将继续以远超传统的速度持续扩张。据估计，美国国债已从2019年9月的近17万亿美元飙升至2020年6月的200万亿美元。1资金流动规模甚至更为庞大。在周期性就业高峰水平下，美国财政赤字在2019年仍达到1万亿美元的最高水平。2
我们预期即便疫情得到缓解，未来两到三年，美国财政赤字仍将大幅恶化，因11月份竞争激烈的总统大选过后，胜出的一方将解决长期以来民众对社会经济不平等的不满。
由于利率和能源价格仍在低位，加上美元走势明显，这都可能导致外资和私人投资流向美国以外的资产。这将利好新兴市场，为其提供更大的增长潜力，因为大体上而言，发展中国家（中国除外）的局限性就在于国内储蓄不足以带动必要的投资，从而实现结构性增长。从过去几个时期新兴市场大幅跑赢可见，这开启了市场的循环，外资流入推动信贷增长，进而促进了资本形成、增长、（正式部门）就业、生产力和巨大的盈利势头。
中国潜在的结构性牛市已经初露端倪，中国巨大的影响力（占新兴市场GDP和市值的比重分别达45%和41%3）以及中国经济最终可能会超过所有其他新兴市场股票之和。
目前，中国占MSCI新兴市场指数的40%以上，我们认为，随着中国大量独角兽企业赴港上市（目前同样在A股市场上市），这一比例将继续增长。我们相信，在全球增长凛冬之际，中国会是唯一一个录得大幅宏观增长的国家。过去10年，中国一直领跑世界增长，我们相信未来两到三年，中国占全球总增长的比重将超过50%（而且主要是2020年的全球增长！）。
中国GDP规模与美国的差距快速缩小，而且目前已超过非洲、印度、俄罗斯和拉丁美洲各国的GDP总和。未来十年，预期中国将继续作为全球增长的引擎，扩大对全球GDP增长的贡献，尽管步伐可能放缓，但增长质量将有所提高。
我们预期，越来越多优秀的中国企业会将内地和香港交易所作为公司上市的首选之地。我们认为，这会提升交易所内上市公司的质量，为国内投资者创造更好的投资机会，从而产生新的循环效应，最终推动中国股票表现。在港股通平台渠道与机制的完善、以及如科创板成立，和上交所、深交所组成的变化，所带来的内地交易所演变，也让国内投资者能投资于优质的中国股票，让中国大量的财富创造更加多元化。
过去12个月，市场高度集中，这是我们所担心的一个反常现象。我们认为，从结构上来看，一些曾引起大量关注并吸引大规模投资的公司估值过高。尽管我们很遗憾早期错过了这些公司，但我们提醒投资者，随着长期基本面引力的发展，过高的估值和盈利能力的不确定性都可能会造成损失。
为了避免这些问题和其他潜在陷阱，投资者需要一位主动式管理人，专注于识别具备强大的竞争能力、强劲的资产负债表、现金流以及允许其在2019冠状病毒病疫情后取得繁荣发展的其他优势的优质公司。
我们相信美国和全球经济的严峻形势都强烈表明投资者应投资于能提供大量投资机会的新兴市场股票。新兴市场循环效应、加上中国股票的积极发展必然会有利于新兴市场股票资产类别，我们相信，其将成为未来十年最具吸引力的投资机会。
本文由景顺OFI新兴市场股票团队主管兼高级投资组合经理 Justin Leverenz撰写。
参考资料：
1. 资料来源：Brookings，“Policy 2020: How worried should you be about the federal deficit and debt?”，2020年7月8日。
2. 资料来源：Brookings，“Policy 2020: How worried should you be about the federal deficit and debt?”，2020年7月8日。
3. 资料来源：世界银行数据，截至2020年7月31日。
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