重点研究 | 亚洲股市 : 把握波动加剧带来的机遇

2018年市场再掀波澜。继强劲表现过后，全球各大股指自1月份以来持续震荡。瞬息万变的焦点事件令投资者应接不暇，身陷重重挑战——他们竭尽全力预测接下来将会影响市场走势的新闻事件。

为把握这一市场波动的机遇，我们相信，投资者应重新聚焦基本面，考虑拥有稳健的业务模式及强劲的增长的公司。亚洲（日本除外）市场（尤其是中国和印度）拥有极具吸引力且有望提供进一步增值的自下而上的机会。此外，我们认为该地区值得投资者继续关注，基于以下原因：

• 拥有强劲的基本面和外部冲击抵御能力。

• 具备可观的经济增长和一致的政策落实，有助于延续盈利势头。

• 估值已恢复到历史平均水平，且中国和印度流动资金走势强劲。 

经济走势维持正面

我们相信，投资者应摆脱短期束缚，专注于长线投资。未来十年，亚洲仍可能是全球增长最为迅速的地区之一。预计占该地区国内生产总值增长三分之二的消费数据将保持强劲。收入的稳步增长与科技创新有望持续缔造出令人兴奋的投资机会。 我们相信，全球经济基本面仍维持稳健，尤其是美国，根据其强劲的劳动力市场数据，我们预计该国将保持强健的增长；全球经济良好的涨势将继续利好亚洲经济体。

中国宏观经济环境稳定

2018年，中国国内生产总值增长料可达到全国人大期间制定的6.5%的目标。令我们备受鼓舞的是，中国政府高度重视外部环境的不确定性和国内结构性问题，致力实现优质增长，同时灵活运用所需的政策工具以维持稳定发展。

政策一致以确保宏观经济环境稳定

我们预计区内政府将继续专注于改革，并持续落实促增长政策，从而维持稳定的宏观经济环境。但我们认为印度即将于2019 年举行的大选和马来西亚联邦政府更换可能增加不确定性。

中国持续落实改革、更多自由化举措带来上行惊喜。中国的既定目标是在预防系统性风险的同时促进可持续增长，因此预计政府将继续落实关键改革议程（包括去杠杆化、供给侧改革及加强环境保护）。我们相信政府将进一步实施自由化政策，以解决贸易不平衡问题并改善增长质量和人民生活水平。

亚洲区内股票估值回复吸引水平

我们认为亚洲股市基本面仍具吸引力，原因如下：

• 在盈利势头保持稳定的情况下维持合理估值 :

  自1月底以来，亚洲（日本除外） 股票估值向下修正10%，已回到历史平均水平。鉴于盈利势头维持正面，我们相信目前的估值为长线投资者提供了入市的良机。受非必需消费品、能源、公共事业和医疗保健行业的推动，2018年MSCI亚洲（日本除外）指数内的成分股将录得双位数盈利增长。此外，当前估值是由于年内全球不稳定性增加所致。如果未来政策更加明朗，市场焦点将重新回到基本面上，这将利好股市表现。

• 中国和印度受到强劲的结构性流动资金支持:

  - 中国方面，自“互联互通”计划启动以来，香港市场资金流入稳中走强。尽管近期流入小幅放缓，但我们认为这是由于内地投资者对离岸市场的结构性配置，并将继续成为中国股市的积极推动力。

  - 自6月起 MSCI指数纳入中国A股后，约230家国内上市公司已被纳入MSCI新兴市场指数。我们相信，A股将与现有的离岸中国股票持仓相辅相成，在岸A股和离岸中国股票可共同帮助投资者更好地把握相关市场机会。MSCI新兴市场指数的结构性变动将在未来几年发挥重要作用，是次纳入提醒全球投资者应重新调整对中国的战略性配置。我们还注意到，年初至今，通过“互联互通”流入中国境内市场的资金不断增长，这表明投资者对中国的兴趣日益增加。

• 印度方面，国内资金涌入股市继续推动年内流动性增长，且其规模超过国外资金流入。我们相信，国内市场将继续受益于“普惠金融”、存款金融化和持续推动家庭投资由实物资产向金融资产转变的相关改革。

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结语

去年，区内股市的显著特征是在保持低波动的同时实现了强劲的增长。但自2018年底起波动性有所加剧。我们相信，投资者应接受波动性上升，并将其视为市场变动过程中的正常发展。在目前的不确定性中，我们认为，考虑到强劲的基本面、稳定的宏观经济环境和极具吸引力的估值，拥有竞争优势和强劲领导力的亚洲公司是不错的投资机会。投资者应充分把握任何修正，将这些公司纳入长线投资当中。