在景顺最新推出的播客系列“重新思考可能性（Let's Rethink Possibility）”中，景顺亚太地区ETF及指数策略师Chris Crea，景顺亚太地区客户解决方案的负责人Christopher Hamilton以及景顺量化解决方案业务的投资组合经理Tim Herzig共同讨论了投资者应该如何考虑混合因子以应对不同的投资结果，以及如何利用因子ETF来增强回报和管理风险。
我们将这一主题分为两篇文章进行深入分析。在今天的讨论中，我们首先关注如何通过混合多种因子来实现多维度的投资成效。
Tim，可以先为我们介绍下什么是因子吗？
因子是股票、债券和其他资产的特征，它们解释了这些资产的部分风险和回报。这听起来可能相当技术性，不过一旦我们举出具体的例子，就会变得清晰很多。
我们都知道巴菲特，他以其价值投资的风格而闻名。结果我们发现，“价值”是一个常用的因子。它表明，估值较低资产的长期表现优于估值较高的资产。换句话说，资产的估值对其结果有实质性影响。这很大程度地解释了巴菲特为何能够实现丰厚回报。
还有其他一些常见的因子，比如质量、动量、低波动性、规模等等。它们大多数都深深植根于学术研究，最初是由几十年前的研究人员和学术研究所发现的。
然而，作为投资者，应该保持谨慎并反问自己，一个因子有效的理由是什么？经过验证的因子有非常充分的理由，能够为投资者持续带来额外的回报。
这些因子对客户有哪些应用？投资者应该如何考虑将这些因子结合起来，以实现不同的投资结果呢？
在因子投资方面，有多种选择，例如选择哪些因子、如何精确定位这些因子、是实施单一因子策略还是将它们混合、把握时机或是采取平衡的多因子方法等等。
但是结果可以发现，许多因子在长期内确实表现良好。然而，尽管它们在长期内表现强劲，但在中短期内可能会表现不佳。
但关键在于，并不是所有因子都会同时表现不佳。因此，存在因子多样化的潜力。我们的观点是，一个良好的因子组合，比如假设接近等权重，可以在非常可控的风险下提供稳定的回报模式。因此，这种多因子策略是投资者核心投资的一个很好的选择。
Christopher你也提倡利用因子来增强回报，并将它们作为动态多因子（DMF）框架的一部分来实施，能和我们分享一下因子的看法吗？
在我们的景顺解决方案中，我们的主要关注点是为客户构建定制化的多资产解决方案，利用战略和战术性资产配置。就像Tim所说的那样，我们也坚信因子在整个市场周期中的有效性，并利用Tim谈到的一些因素（无论是价值、质量还是动力）在多元化框架中部署。
然而，我们在战术性资产配置方面也做了大量的创新，实际上是在战术性资产配置框架中利用因子。因此，在我们的战术性资产配置框架内，我们真正关注的是尝试使用四阶段框架来确定全球经济在商业周期中的位置。
在这个框架内，我们通过多年的研究发现，各种因子倾斜在每个不同的机制中都非常有效。所以我认为，这就像是战术性资产配置的第二阶段。许多投资者考虑跨资产类别的战术性资产配置。我们在同一资产类别内考虑它，在这个特定的例子中是股票。因此，在我们的动态多因子框架内，我们会根据我们是否想要增加投资组合的风险还是减少风险，来进行风格因子倾斜。
一个例子就是现在，由于增长预期下降和先行经济指标的下降，我们在7月份刚刚进入了一个避险收缩机制。因此，我们的倾斜不会朝向更防御性的因子，所以可以反过来考虑质量和低波动性。
如果我们正处于像在2023年中到2024年中那样的风险市场，我们将希望通过价值股和较小市值股票，来表达投资组合中的周期性倾斜。所以我们做出这些倾斜的背后，有一个基本的直观理由。我们只是利用这些来使用因子。你也可以利用行业来做到这一点，但行业有额外的复杂性。所以我们认为因子实际上是纯粹的，是实现我们的战术性资产配置观点的好方法。
未完待续，下期预告：
如何利用因子ETF来增强回报和管理风险
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