市场概况
随着今年进入最后几个月，市场表现平稳，似乎忽略了美国持续的政策不确定性以及尚未解决的地缘政治紧张局势。
尽管美国经济动能有所减弱，但整体宏观背景仍具建设性，出现全面衰退的风险似乎有限。劳动市场明显降温，招聘需求减弱，非农就业数据下调（图1）。
美联储在9月的联邦公开市场委员会会议上宣布了今年的首次降息。美联储最新的点阵图释放出温和的鸽派信号，预计今年将有三次降息。关税相关的价格压力预计将在短期内推高通胀，但这些压力更可能是暂时性的，而非持续趋势的开始。
总体而言，当前的环境有利于多元化投资策略，同时可适度承担一点市场风险，以迎接明年全球经济增长回暖的可能性。
投资展望
我们认为，未来几周和几个月的市场波动更可能提供选择性入场机会，而非周期转折点。
市场在4月“关税恐慌”之后表现更为冷静，主要是因为当前的宏观环境更具支撑性。
固定收益
1
收益率曲线可能继续陡峭化——美联储降息导致短端利率下行，但对美国预算赤字和美联储治理的担忧可能使长端利率维持区间波动。
2
短期资产仍具有相对的收益优势，而长期收益率则低于历史水平。
3
信贷方面，投资级债券和高收益债券的利差仍处于历史低位。
4
尽管基本面稳健、企业盈利具有韧性，但当前环境仍需采取选择性策略。
5
我们看好企业投资级债券，其风险回报特性与政府债券相近，而企业高收益债券利差已经进一步收窄。
6
在投资级债券中，相较于对美国和欧盟持中性立场，我们更看好英国和新兴市场，因为其整体收益率更具吸引力。
股票市场
◾️ 美国股市估值偏高，但科技板块盈利增长仍具韧性。在降息预期的推动下，周期性板块可能继续跑赢大盘。随着收益率曲线趋陡以及利润率提高，银行股或将受益。
◾️ 欧洲股市今年表现优于美国，但这在很大程度上是受估值倍数重估推动。要维持涨势或需要企业盈利改善，而这有望受到即将出台的大型基础设施和国防支出计划所带来的财政刺激的支持。
◾️ 英国股市在估值方面更具吸引力，其行业结构结合了高收益的防御性板块和对经济敏感的周期性板块。
◾️ 中国内地和香港地区的股票市场近期表现强劲。内地的低利率环境促使本地投资者转向股票市场，尤其是那些在香港离岸上市的企业。
相较于全球其他股票市场，中国内地和香港地区的股票估值仍具吸引力，而“反内卷”政策有望通过抑制过度竞争，进而提振企业利润率和盈利增长。
总体而言，当前环境支持采取多元化策略，同时适度承担市场风险，以期明年全球增长回升。
投资价值及任何收益可能波动（部分可能因汇率波动所致），投资者可能无法收回全部投资金额。
