2020年，市场主要由疫情和由此产生的影响主导。各行各业、经济和国家正常化的时间表及前景充满不确定性。在新冠肺炎爆发后形成的两大金融市场趋势，也就是负实际利率和重大经济不确定性下，增长股成为明显的受益者。
这两大趋势令投资者预测市场未来变得异常艰难，因此，投资者开始拼命在显而易见的“数字化”赢家中寻找确定性。除了巨大的错失恐惧 (Fear Of Missing Out) 以外，我们还应留意集中程度和部分结构性估值过高的公司。
与过去十年相比，新兴市场增长股的估值空前上涨。疫情加速了增长股的涨势，并且，在我们看来，导致部分股票估值过高。实际上，新冠肺炎加速推动了新兴市场的已有趋势，并促进了电子商务、金融科技、食品配送、叫车服务、游戏、云和其他类似数字化公司的发展前景。
我们相信，2021年将是新兴股市货币兑美元表现更为强劲的一年。在经历了十年相当艰难的表现过后，我们有理由相信新兴市场股票将迎来持续的牛市。我们预期，大幅经济反弹加上美元走弱，可推动中国以外的新兴市场强势增长。
新兴市场已拥有以往长期增长过程中所具备的一切有利条件，例如外资流入推动信贷增长、资本形成、GDP和就业增长以及良好的盈利势头。
与此同时，考虑到卓越的增长、国内投资者投资组合多元化和新上市的优质公司的投资渠道不断拓宽，占MSCI新兴市场基准指数权重及市值近乎一半的中国股票，其结构性牛市可能持续。
我们仍看涨中国市场，因为我们预期这一规模最大的新兴市场经济体将继续专注于实现更为可持续的增长，同时推动金融市场不断变革。我们相信，未来几年，当世界其他地区从新冠疫情造成的经济影响中缓慢复苏时，过去十年一直担当世界主要增长引擎的中国，将创造50%以上的全球GDP。
我们之所以认为中国会迎来结构性牛市，部分原因是越来越多的优质公司选择在当地交易所上市，这有望为中国巨大的储蓄资金提供更好的投资机会，我们相信，这进而会推动大量资产配置转移至股票。我们看到投资者对中国的投资兴趣迅速升温，最明显的就是那些几乎没有本地投资经验和授权的投资者。
我们预期，随着更为广泛的经济复苏，2021年市场将重新关注细微差异。在我们看来，细微化投资(Nuanced investing)能够忽略疫情对其后可迅速复苏的公司和国家，以及可通过整合提高定价、利润率和回报的行业造成的经济冲击。
我们认为，受疫情打击最为直接的行业蕴藏着巨大的投资机会，包括酒店/旅游、非必需消费品零售、部分银行和餐厅，因为这些行业将随着经济的复苏迎来整合。这一领域提供有充分的估值具吸引力的股票，并有望在疫情过后迎来“V”型复苏。
我们相信，以纪律严明的方法专注于投资新兴市场内可提供长期增长机会、可持续竞争优势、和估值合理的公司，可帮助投资者避免常见的“雷区”，并实现具吸引力的回报。
本文由景顺团队主管兼高级投资组合经理Justin Leverenz撰写。
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