全球固定收益策略｜八月市场波动与投资级债券的未来机遇？

●第一个因素是美联储现在似乎更有信心已经控制住了通胀。有迹象显示，低收入消费者一直在挣扎，放缓的增长也表现出了韧性。然而，7月份的就业报告显示，创造的就业岗位数量未达到预期，实际创造了11.4万个就业岗位，而预期约为17万个¹。失业率也有所上升，市场担心美联储在放松政策方面落后于形势。普遍认为，美联储本应该已经开始降息，并且需要比之前预期的更快。

●第二个因素是所谓的“日元套利交易”的解除。基本上，投资者以低成本借入日元，并用这些资金在世界各地以更高的回报进行投资。当日元升值时，以日元偿还这些贷款变得更加困难，投资者不得不在全球范围内抛售资产，压低了它们的价格。这让人们措手不及。

●第三个因素是估值问题。信贷和股票的估值，尤其是在科技领域，已经显得过高。市场对于这些估值是否构成了泡沫已经有所质疑，而市场的不确定性进一步助长了这种情绪。基于我们的宏观经济展望，我们不认为美联储在政策上已经严重落后。我们认为美联储已经认识到，下一步可能的动作是在9月份的会议上降息25个基点。是否需要降息50个基点？我们将保持关注。但总体上，我们相信经济仍然保持在良好的状态。

2

尽管八月份出现了抛售，

但投资级债券的基本状况如何？

3

为什么市场将

坏消息解读为负面呢？

●过去几年确实出现了这种情况。但这一次，市场对坏消息的反应是负面的。尽管宏观经济表现稳健，但我们正处于经济周期的后期阶段，坏消息很可能被如此对待。

●所以，现在我认为我们确实希望听到好消息——而且我认为市场会对好消息给予奖励。一年前，当我们担心通货膨胀和通货膨胀的再次加速时，坏消息即是好消息——因为这意味着增长正在放缓。但现在我们希望听到好消息，以支持软着陆情景仍然有可能发生的故事走向。软着陆是我们的基本假设，我们认为美联储将在今年剩余时间里降息三次，因为它已经控制住了通货膨胀。

4

鉴于最近的波动，现在是重新

进入投资级市场的正确时机吗？

5

美国10年期国债收益率已下降至

大约3.85%，低于年初的水平

你认为利率的变动是否过头了？

●但我们同样认为，一旦中央银行开始降息，他们通常会持续降息，直到接近他们的终端利率。因此，随着我们接近美联储降息周期的开始，我们预计后续还会有更多的降息，并且我们预期收益率曲线将逐渐回归正常。目前，美国的收益率曲线仍然略有倒挂。我们预计曲线的短期端将会下降，而长期利率最终也可能随之降低。

●总体来看，我们对信贷领域的未来机会以及固定收益市场整体持乐观态度。我们相信，如果事态发展符合我们的预期，即我们的基本假设是软着陆，我们可能会在本年度实现高个位数的回报率。我们认为这是相当有吸引力的。的确，收益率已经有所下降，但与过去几年相比，它们仍然具有显著的吸引力。因此，总体而言，我们认为固定收益市场仍然处于一个积极的环境之中。