“基于债券特点以及投资者的风险偏好，我会更加注重投资的风险收益比。”
“只有自己多一份努力，才能让投资者多一份安心。”
“只要把一件事情做到极致，念念不忘，必有回响。”
“无论是理财观念的传播，还是替基民赚钱，基金经理的社会价值和个人成就感都会很大。”
以上是近期永赢开泰中短债基金经理卢绮婷在近期直播和视频中所阐述的部分内容。
今年来A股市场行业轮动加剧，周期、成长、消费等多个板块经历了几跌几涨，因此不少投资者将目光投向债市，但是今年行情怎么样？债市后续如何走？地产债还能不能投？别着急，这些问题永赢“670亿固收经理”卢绮婷已为我们进行了详细的解答，快来看看~~
注：“670亿固收经理”指卢绮婷在管基金规模超过670亿元。
01 今年债市整体行情如何？
卢绮婷：“今年年初债券市场起步于高收益率水平，又得益于整体货币总量的稳健宽松。经济虽然整体上同比增长不错，但是去年四季度经济工业生产达到顶部，环比来看增长势能有所减弱。
这样的基本面情况，债券市场整体流动性宽裕，叠加永煤违约之后债券市场主要投资者风险偏好的下降，导致结构性资产荒的大背景，这推动了债券市场一波幅度比较大的下行行情，成为今年上半年债券牛市的主要推动因素。步入下半年，债券牛市的驱动因素除了这几点以外，逐步转变为经济下行压力的进一步凸显。总体来看，今年以来整体债券市场表现相对较好。”
02 有观点认为明年经济可能进入滞胀期，您对明年债市有怎样的预判？
卢绮婷：“目前来看，宏观经济比较符合滞胀的区间，经济处于可能衰退、可能直接跳过衰退走向复苏的阶段。主要决定因素是两个变量——经济增速和物价水平的变化情况。
经济增速方面，从内需来看，近一、两个月房地产投资增速显著下行，房地产行业的风险事件接二连三。制造业投资、期限投资和消费投资目前很难扛起对冲房地产下行的重任。整体来说，经济大概率下行。从外需来看，去年疫情以来，出口整体非常景气，今年虽然还在一个比较不错的增长区间中，但是结构已略显疲态。近几个月出口数据更多呈现量增价缩的结构，整体来看，外需可能会逐步走弱。
从供给端来看，国庆之后当局针对大宗价格快速上涨多次出台行政调控手段，包括供给端边际放松的扩产政策。长期来看，整体通胀压力趋向缓释，所以物价有缓释的空间，产出也在下行。目前这样类滞胀的格局逐步演变成衰退格局的可能性在加大，如果经济步入衰退的区间中，国家可能进一步出台宽松的货币和财政政策，对经济进行刺激和托底。在这样的背景之下，宽货币在宽信用有显著效果之前，整体的基本面环境、政策环境，对债市来说比较有利。债券市场维持偏牛格局的大基调目前来看没有改变。”
03 您的投资方法侧重从宏观出发自上而下，还是从券种选择出发自下而上？
卢绮婷：“比起方法论，更重视投资框架。首先判断整体宏观经济形势，当前经济形势处在的周期阶段决定了未来中长期利率的大致走向。基于宏观经济判断，我会先确立投资组合的中性久期。还会根据行情判断，在相对波动的区间里参与交易型行情，获取一定的超额收益。
这是长期和短期的框架结合，相辅相成的投资思路。组合的个券配置还要结合整体收益率曲线形态、不同券种性价比、机构的风险偏好、组合的流动性、资产的最低占比要求等因素综合考虑，决定既定久期之下组合的资产配置结构。基本上是这样一个自上而下的框架，从宏观出发进行研究，但同时也注意自下而上结合。”
04 在管理债基时，对债券评级、久期和杠杆等因素如何进行衡量？
卢绮婷：“票息收益是债券最主要的收益，需要积累获得，债券违约后本金会损失。基于债券特点，以及投资者的风险偏好、投资目标，投资理念会更加注重风险收益比，具体到下沉、债券的评级、久期和杠杆的使用上。
在下沉的时候，对产业债比较审慎，要基于企业所属行业的景气度，在信用资质没有明显瑕疵的基础上，才进行适度下沉。同时对于下沉所获收益率，也要有合理的风险溢价，才会投资这样一类资产。
在城投债方面，可能会在好的行业和区域里挖掘一些中等资质的资产、下沉到更低的平台，并不会在差的行业里找好公司，因为如果某个产业或区域里有一个企业或发债主体发生违约事件，很可能会在一定范围内产生波及。
另外，杠杆的使用需要考虑到整体的风险收益比。对于久期杠杆的使用要去平衡，到底是赚套息的钱，还是去参与进攻的交易性行情。”
05 您与团队如何协作以控制债券爆雷风险？
卢绮婷：“永赢基金的信用研究团队已经形成了一套科学化、体系化、精细化的信用评级内部体系。在投资时，很大程度挡掉了潜在的比较弱的主体。在投后日常跟踪上，信用研究团队会密切跟踪主体的基本面信用资质变化，包括市场的负面舆情、异常交易等，第一时间发现主体爆发风险事件，并且发现之后及时评估，基于不同事件严重程度做出不同建议，力争在事后能够挽救组合，避免踩雷风险。”
06 永赢基金与宁波银行如何进行投研合作，是否具备特色合作机制？
卢绮婷：“作为银行系基金公司，宁波银行是一家业绩很出色的城商行，也是业绩优异的上市公司。这样的股东背景，对永赢固定收益投资部门有一定程度上的增益。
在信用研究上面，我司与宁波银行协同合作，宁波银行的信贷部门、金融市场部、资产管理部的信用研究团队，跟永赢基金有很紧密的沟通。结合宁波银行在江浙地区深耕的业务优势，我司对于江浙地区的一些发债主体，了解比较深入，更有能力去投资和下沉，或可挖掘到更大的投资机会。”
注：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。
07 对地产、基建类债券怎么看？后续会重点关注哪些标的？
卢绮婷：“持谨慎观望态度，后续密切关注隐患。房地产政策面可能已经逐步见底，基本面可能仍然在恶化的阶段当中。
除了客观的严监管因素，今年以来某些大房地产企业发生信用风险事件，银行可能出于对行业风险的考虑，有主动规避的意向，对于放款可能也有一定程度上的收紧。因此，该行业今年的融资环境比较差。
房地产涉及民生和金融安全，考虑到风险外溢，房地产监管政策有边际纠偏的动作。所以房地产监管收紧基本上过去。目前来看融资逐步修复，但是基本面的底可能还没有出清。等到整个行业逐步修复起来后，再去关注那些被错杀了的、好的中上资质的企业，参与到行业修复的行情。”
08 您在从业过程中，有哪些心得体会？
卢绮婷：“管理基金和考试很像，制定基金投资策略要基于市场上的变化因素，在各种假设前提下推导出结论。市场随着经济形势变化，收益率运行到这个区间后，就像制定投资策略后考试对答案的过程。如果市场符合预先判断收益率的变化趋势，也就是证明投资策略能够转变为盈利替投资者赚到钱了，就说明这份考卷答得挺好的。如果市场反应不如所想，就需要反思投资框架里到底是哪个推演的步骤出了问题、我们理所当然认为的假设前提不是那样，我们反思框架漏洞再去完善它，以便在下次面临市场检验时，逻辑推导更准确，投资胜率更高。”
听到这里你会不会对债市有了进一步的了解呢？
在这里，小赢向你介绍一只由卢绮婷管理的债基——
永赢开泰中高等级中短债C
代码：007543
永赢开泰C份额自2019/8/28 成立以来回报高达7.47%，同期业绩基准仅上涨1.20%，是同期业绩基准的6倍+！
听到这里有没有一丝丝心动呢？悄悄告诉你：永赢开泰中高等级中短债C（007543）持有七天即可免赎回费，持有体验或许更好哦~
注：卢绮婷在管基金规模数据来源基金三季报，截至2021/9/30，当前在管产品包括永赢迅利中高等级短债、永赢开泰中高等级中短债、永赢天天利货币、永赢货币，截至2021Q3末，分别的净值规模为70.79亿元、12.99亿元、585.20亿元、2.19亿元。永赢迅利中高等级短债基金经理乔嘉麒任职时间：2019/01/17-2020/02/07，基金经理卢绮婷任职时间：2020/02/07-至今。永赢开泰中高等级中短债基金经理牟琼屿管理时间为2019/08/28-2020/11/09，卢绮婷任职时间为2019/09/02-至今。永赢天天利货币基金经理祁洁萍任职时间：2017/4/20-2018/5/4，乔嘉麒任职时间：2017/5/26-2019/12/11，胡雪骥任职时间为2021/2/2-至今，卢绮婷任职时间为2018/8/24-至今。永赢货币基金经理李广云管理时间为2014/2/27-2014/8/29，基金经理韩聪管理时间为2014/12/16-2015/4/9，陈晟管理时间为2014/8/29-2015/11/9，祁洁萍任职时间为2015/5/20-2018/3/13，乔嘉麒任职时间为2018/1/3-2019/9/4，胡雪骥任职时间为2021/2/2-至今，卢绮婷任职时间为2018/8/24-至今。
永赢开泰C业绩及业绩基准来自永赢基金，已经托管行复核，数据区间为2019/8/28-2021/9/30；以下数据经托管行复核：永赢开泰中短债C成立于2019/08/28，业绩比较基准为中债总全价（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款利率（税后）*20%。截至2021/09/30，基金成立以来净值增长7.47%，同期业绩基准上涨1.20%，2019年、2020年净值增长表现分别为0.91%、2.70%；同期业绩基准表现为0.72%、0.13%。基金经理牟琼屿管理时间为2019/08/28-2020/11/09，卢绮婷任职时间为2019/09/02-至今。
永赢迅利中高等级短债A成立于2019/01/17，业绩比较基准为中债综合全价（1年以下）指数收益率。截至2021/10/31，基金成立以来净值增长9.16%，同期业绩基准上涨4.90%。2019年、2020年净值增长表现分别为3.03%、2.99%；同期业绩基准表现为1.99%、1.33%。
风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。本产品由永赢基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。
