一周回顾
市场出现分化，周期和金融占优。
国内降息落地但不及市场预期，叠加海外加息预期升温，导致国内指数调整和风格出现分化。上证指数微涨0.04%，上证50等大盘蓝筹明显上涨，而小盘、成长风格大幅下跌，其中，创业板下跌2.72%。不过，市场成交依然活跃，成交额维持万亿以上，特别是北上一周净流入接近300亿。
（数据来源: wind，20220117-20220121）
行业层面，在海外流动性风险影响下，医药和军工等成长股继续调整；另外，市场仍然按照稳增长主线进行演绎，煤炭、家电、建材建筑等顺周期以及金融板块领涨。
（数据来源：wind，20220117-20220121，横轴为中信一级行业）
永赢基金认为
稳增长仍是主线，关注成长股阶段性反弹。
1）本周央行进行了政策利率下调，OMO、MLF、SLF均下调10bp，1年期LPR下调10bp而5年期LPR下调5bp。这一操作表明稳增长政策和货币政策仍然是主要发力手段。市场反应仍然对稳增长政策有所预期，但5年期LPR仅下调5bp后已经难以再驱动地产链板块上行，上涨的煤炭、计算机、食品饮料更多来自扩内需、数字基建等预期。很大程度上也来自微观反馈的地产数据仍然疲弱，宽信用也仍面临较大阻力。
2）为何国内降息，成长股反而下跌？首先，考虑到降息背后更多是为了稳增长，即稳增长主线仍是市场主线；其次，上周市场对本次央行降息有所期待，成长股已经有所反应，而实际情况是5年期LPR下降5bp低于市场预期，导致受益于流动性的成长股出现补跌的情况；另外，近期海外加息预期升温，美债利率持续上涨，进一步压制国内高估值板块。
3）未来的宏观环境将如何演绎？国内方面，在国内经济下行压力，稳增长依然是交易主线，政策偏宽松，但不排除1月稳增长信号可能出现阶段性不足带来的波动。海外方面，目前来看市场对联储3月即可能开启加息的预期已经超过90%，如果不出现黑天鹅事件，美联储3月加息概率较高。一旦美联储加息落地，国内宽松空间将受到极大抑制。根据历史复盘来看，联储第一次加息落地前后对全球权益市场，尤其是新兴市场权益会有较大冲击。考虑到本轮联储利率上行已引发美股下跌，预期美债已经逐步接近本轮高点，美股下跌过多后会导致美联储态度相对温和，1月美联储议息会议结果值得密切关注。
4）应对策略上，稳增长为今年主线的确定性较大，其中大内需、低估值板块相对占优。但对当下而言，考虑到稳增长逻辑已经演绎较多，春节前后可能也很难再出现更明显的稳增长信号，伴随1月28日美联储会议落地后，可能成长板块会迎来反弹。如果以半年维度来看，继续关注稳增长方向：基建尤其是与新能源相关的新基建、建筑建材、大消费、TMT龙头、券商和头部房企等。接下来短期需要观察1月国内金融数据，3月后开始观察美国经济数据是否可能导致美联储无法形成持续加息态势。
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