啤酒
高端
化
进阶
简述
一、行业上半场：外延增长靠资本运作，内生增长靠渠道能力
行业上半场竞争焦点在于份额，企业核心能力在于资本运作、渠道能力。
• 行业销量仍在增长，各家不考虑利润，先用低端啤酒把份额占住。
• 低端啤酒产销一体化的效率和份额息息相关，所以行业竞争焦点在于份额，而获取份额的重要手段是并购，同时用渠道运作能力铺货维持市占率。
行业上半场的结局：
行业格局基本稳定，但行业利润率被侵蚀。
龙头通过生产端不断并购+销售端深度分销成为行业第一。与此同时，快速扩张的产能导致行业产能利用率下滑严重：2011年国内各厂商平均产能利用率约为82%，到了2016年仅为59%。其中，几家龙头的产能利用率约为60-70%，而其他中小型啤酒企业产能利用率在45-60%之间，较2011年下降约20%。
同时，过剩的产能不断侵蚀行业的利润率，行业毛利率整体而言一方面受到产能过剩影响，另外也会受到消费升级和成本波动影响（直接提价较少）。
整体来看，2011-2015年行业毛利率整体走势向下，主要还是因为产能过剩。明显指标是板块主要公司折旧摊销占营收和利润的比重不断上行，2017年到达顶峰。
数据来源：wind，永赢基金
二、下半场开局：高端化进程开启
为什么会走高端化?
为什么会走高端化？
行业自2014年起没有量增，存量博弈更为艰难。各家酒企又打了几年发现了这个问题。
龙头先提要利润。行业第一的销量已经领先第二将近300万千升，市占率领先接近10个点。行业老大地位不可动摇。在此基础上，行业老大认为内部盈利低、人效差、产能过剩等问题可以开始解决了。行业老大转向之后，后面几家跟进。
行业整体价格带拆分：高端增速双位数，低端下滑。由金字塔形向椭圆形演变。
龙头酒企吨价：普遍在3000多元/吨，两家外资遥遥领先。2020年高端化进程整体受到疫情影响，2021年提升较快。
数据来源：wind，永赢基金
高端化产品特征
度数高，不像低端酒像水一样的口感；
风格和口味多变，更多产品矩阵，适应不同人群的口味；
外资的布局好于国企，会把一些国外成熟的高端产品引入国内。
未来预计8元左右价格带是升级放量主力。
三、关厂提效
除此之外，
2015年起酒企也陆续关厂提升经营效率。
关厂如何影响企业？
当年：计提减值准备、员工安置费用增加、该厂的相关收入利润减少、折旧摊销减少。若出售，则增加部分投资收益。——整体当年费用增多；
后续：折旧摊销减少、职工薪酬减少、毛利率提升。
如何进行产能优化
关闭产能低的小厂而将产能集中到大型厂房，降低管理费用支出（规模效应）。（一家年产量在10-20万吨的小厂需要员工数约150人，而产量超过100万吨的厂房需要员工200人左右，效率更高）
但关厂很难，尤其是国企背景的啤酒厂，涉及到就业等社会问题。2015年以来，龙头酒企的关厂行为一直在稳步进行当中。
基于此，近年来行业整体产能利用率出现明显提升。
（作者：包恺女士，现任永赢基金权益投资部高级研究员）
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