年度重磅！2022年权益策略展望抢先看

又到了年末，距离2021年结束已经不到半个月了！今年的资本市场风云变幻，对于即将到来的2022年，很多投资者感到非常迷茫。那么明年宏观经济趋势可能会如何发展？国内政策和景气度影响下，市场行情究竟怎么走？结构性主线热点又在哪里？

永赢基金投研团队擅长自上而下研判，同时又能够从自下而上见微知著。展望崭新的2022年，永赢基金将宏观、中观、微观层面的因素融会贯通，用心打造了一份重磅年度投资策略，为大家带来最新解读！

我们先从宏观上来看看国内整体经济的可能性走势。因为线下经济仍然受到疫情制约，再加上地产融资等行业监管政策等，带来了经济压力，所以我们预计大概率能看到明年国内经济政策还是以稳增长为主要取向。

其中，在海外经济仍将延续复苏的背景下，出口仍有较强韧性，制造业投资相对回升，基建投资相对平稳，地产投资有望完成“弱企稳”，而消费仍需要较长时间修复。

数据来源：Wind资讯（数据时间从2018年12月至2021年10月）

通胀方面，预计CPI整体仍偏弱，PPI有望年末见顶，居民需求偏弱是导致PPI向CPI传导不畅的主要因素。

在货币政策上，尽管明年美联储大概率将正式开启加息进程，对全球流动性构成制约，但中国作为大国经济体，货币政策具有较强自主性。央行在三季度货币政策执行报告中提出“以我为主”，并未再提“把好货币供给总闸门”，或也是为后续可能的宽松留下伏笔。

同时，目前国家对于调节经济结构的战略定力比较足，货币宽松只是避免硬着陆风险，预期仍然以结构性宽松为主。

从当前来看，在国内经济与政策动态、海外流动性预期变化以及成长稀缺性情况下，市场该如何演绎？

先说结论，我们认为明年成长仍然是重要主线，但风格较今年可能更为平衡收敛，仍可把握结构性机会。

具体来看，第一，当前无风险利率水平整体处于历史相对低位，且伴随着近期降准，国内货币宽松预期仍相对较足；在此影响下，中小市值风格自二季度以来明显占优，这一格局或将延续。

对于明年，货币政策虽然倾向宽松但受到外部制约，仍然会相对克制，行业轮动的特征可能也会延续，单个板块出现单边走势的可能性相对不大。

数据来源：Wind资讯（数据时间从2020年10月至2021年11月）

第二，预期PPI见顶回落，而终端需求温和修复。同时，目前预期全A板块明年盈利增速整体会有下行，但上中下游的分化不会像今年这么极致。由于整体盈利增速下行，明年具有相对高成长性的板块仍然具有稀缺性。

数据来源：Wind资讯

第三，茅指数相对优势有所提升，成长与确定性的分化开始收敛。2021年2月以来，茅指数出现了一波明显的调整，随后今年大部分时间内，市场表现为对“高成长”稀缺性的追逐，宁组合指数明显胜出。但临近年末，我们观察到茅指数的相对走势有所增强，市场对“高成长”和“确定性”重新开始平衡定价。

数据来源：Wind资讯（数据时间从2017年1月至2021年11月）

第四，目前A股市场整体的估值并不贵。当前市场主要宽基指数估值水平仍不算高，wind全A指数按照2022年预期盈利计算，中证500、中证1000等指数市盈率处于历史低位，中小盘指数市盈率仍有吸引力。

数据来源：Wind资讯（备注：截至2021年11月，沪深300、万得全A指数数据、中证500、创业板指、中证1000均从2011年11月开始统计）

如果说成长将是重要主线，那么其中有哪些细分行业市场比较关注呢？

我们看到，今年第二季度和第三季度，新能源行业的高需求增长，在向上游材料、资源、设备，甚至运营环节扩散，再叠加两市融资余额的上升，所以具备阶段性的投资机会。不过，目前涨价逻辑告一段落，未来国内电动车渗透率或将加速提升，美国政策补贴落地将助力全球汽车电动化再上新台阶。明年新能源汽车下游需求景气度可能有所提升。

我们注意到，芯片短缺的问题正逐步得到改善，国内汽车销量有望回暖，汽车产业链有修复机会。同时，电动智能化趋势下，零部件长期投资性价比凸显。

总结来看，未来汽车行业将有四大趋势：1）电动化和混动化，目前各家都在布局10万以上的电动车型；2）智能化，增加智能驾驶等；3）配置升级，座舱大屏、快充、hud、天幕玻璃、智能座椅、音响等；4）综合降低成本，增加供应商、优化设计、减重、提升整车电机效率、减少电池使用量等。

2021年，上游供给紧张导致产业链利润向原材料环节转移，中下游盈利能力受到挤压。展望2022年，上游产能释放，供应链瓶颈缓解将带来装机需求大年，受益于需求回暖的辅材环节逆变器、胶膜及光伏玻璃等值得关注；同时，硅料价格有望回落，将带动中下游电池组件环节单瓦盈利能力修复，叠加需求增长，组件环节明年或将出现量利双增。

十四五我国户用光伏新增装机预测

数据来源：中电联，国家统计局，国家能源局（数据从2017年-2025年）

军工行业景气度由上游率先兑现，并逐步传导至中间环节，最终反映到下游，表现为主机厂的交付量提升。过去一年半，军工的高景气度和业绩高增速主要体现在上游原材料及元器件环节，而当前中间加工环节和分系统环节在营收、业绩端均有增速提升的趋势。

除了成长行情之外，在消费行业、周期性修复中，也存在不少关注的热点。

从白酒来看，高端白酒基本面稳健，或将迎来新一轮控量，千元级别的白酒产品扩容值得期待，长期看白酒结构性景气将会延续。此外，关于白酒的消费税尚未看到，未来如果实施的话，品牌溢价能力越强的企业，转嫁税收能力越强，影响相对较小。

从大众消费品来看，酱油等部分产品提价，在其成本压力缓解后，明年行业收入和利润或有望边际改善。

另外，疫情延续对开店为主、餐饮相关食品企业仍有压力，社区团购对产品同质化、价格敏感度高的企业产生冲击，关注低基数下底部反转的机会。

数据来源：Wind资讯（数据时间从2016Q1至2021Q3）

近期，人工关节国家集采落幕，集采降幅明显且可控，集采的降价幅度好于历史平均水平，好于二级市场预期，好于生产企业预期，集采影响有所弱化。

此外，集采、薪酬、收费定价等多重政策可能会导致部分外流项目回流公立医院。对于民营公司而言，短期影响还未显现，仍有发展窗口期，但长期竞争力可能下降，未来须培养人才梯队以及走可持续差异化道路。

关注猪周期，目前处于产能去化初期，近期猪价反弹导致去化幅度收窄，明年随着进一步去化，猪周期将徐徐启动。

此外，稳增长预期下还带来了修复式行情，比如在货币宽松的环境下，利于券商板块，上市券商的盈利能力正在持续改善。

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