截至 2016 年 4 月 10 日，新三板中共有 86 家券商共计为 1438 家企业提供做市服务。在流动性困局中，不止投资者和企业深受困扰，在“吐槽声”中，“静静”的做市商也很郁闷。
做市商手上拿着用自有资金买来的库存股，面对着市场流动性不佳和市场涨跌波动的情况下，还需要持续在有价差限制的情况下提供双向报价，压力不言而喻。
做市制度实施以来，新三板迅速扩容，交易量大幅上升，可以说做市商对激活市场发挥了十分积极的作用。随着市场环境变化，在面对压力的情况下，又是哪些做市商持续新增做市对象，为新三板不断注入新的活力？下面，让新三板研究极客来带您看一看。
2016年2月27日，广证恒生在《冰点又如何？新三板人，要做趋势的事，不负时代窗口！》中指出：“新三板目前量价齐跌，正在遭遇新一轮的流动性困境。”一个多月过去了，新三板的流动性问题是否有所改善？
春节后的一个月是新三板流动性陷入冰点之时，量价齐跌至低点。3月中旬开始新三板的成交量和成交额有所复苏。从图表1中可看到3月底的成交量及成交额，已回升到了2015年12月的平均水平，尽管4月份成交量及成交额相对3月底有所下滑，但已经走出了春节后的最低点，新三板的整体流动性有复苏迹象。
根据《全国中小企业股份转让系统股票转让细则(试行)》规定，做市商应在全国股份转让系统持续发布买卖双向报价，并在其报价数量范围内按其报价履行与投资者的成交义务。
并且，做市商每次提交做市申报的相对买卖价差不得超过5%；做市商前次做市申报撤销或其申报数量经成交后不足1000股的，做市商应于5分钟内重新报价。
除此之外，只有在做市商持有库存股票不足1000股时，可以免于履行卖出报价义务；单个做市商持有库存股票达到挂牌公司总股本20%时，可以免于履行买入报价义务。
不管市场行情如何，做市商均有义务持续在有买卖价差限制的情况下提供双向报价，并且接受市场中符合报价的买卖委托。做市商手中持有的企业库存股同样面临市场风险，在调整趋势下， 存在跌破获取做市库存股时价格的可能，做市团队年度运营压力无需多言。
广证恒生根据Wind数据库统计了2016年579例(167家企业)初始库存股数据。剔除其中由于送红股等原因造成股价变动的例子，最终有510例(138家企业)，其中有45例(17家企业)的溢价率为负，占比将近10%。
其中做市价折价居前的为公准股份(830916)，2016年1月19日，山西证券与招商证券以15元每股的价格分别获取100万股与50万股，截至2016年4月10日，公司最新收盘价为10元，折价率33.33%。
其次为开泰石化(831928)，2016年1月7日，上海证券与中信证券以6元每股的价格分别获取了100万股，截至2016年4月10日，公司最新收盘价为4.08元，折价率32%。
除了市场的流动性不佳引发的压力之外，企业公告IPO“转板”也给部分做市商带来新的“烦恼”。
截至2016年4月10日，广证恒生统计已经有121家新三板企业发布公告已（拟）进入IPO辅导，准备“转板”。而这其中有65家是做市转让的企业。面对这些企业选择IPO“转板”，做市商需要采取相应的应对措施。
公司进入IPO审核受理程序后，需要进入长时间的停牌期。依据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》 4.4.1 条规定，公司向中国证监会申请首次公开发行股票并上市，或向证券交易所申请股票上市后，应当向全国股份转让系统公司申请暂停转让，直至按规定披露或相关情形消除后恢复转让。
根据Wind一级市场专题统计数据库，2016年以来证监会发审委平均每个工作日审批企业数为1.5家，而截至2016年4月10日，IPO审核申报企业进入已受理状态的企业（剔除状态为中止审核、终止审核）已经有645家，平均下来IPO的排队时间将会长达2-3年。
在IPO排队里，做市商手中持有的库存股无法在二级市场转让，同时做市商仍需要承担企业IPO失败的风险。在此之前，计划IPO的做市企业中，已经有海容冷链(830822)、有友食品(831377)、华电电器(830968)、波斯科技(830885)、龙磁科技(832388)五家做市企业拿到证监会受理函后在新三板停牌。
海容冷链(830822)于2015年10月29日发布公告招商证券退出其做市服务，随后于2015年11月7日，海容冷链公告因获得证监会受理函停牌。截至今日，国金证券，兴业证券，中信证券仍在为海容冷链提供做市服务。
有友食品(831377)于2015年11月，12月连续发布公告国信证券，招商证券，东方证券，中泰证券先后退出其做市服务。但与此同时，东兴证券，上海证券，天风证券和联讯证券先后加入为有友食品提供做市服务，随后，公司于2015年12月17日公告因获得受理函停牌。
华电电器(830968)与波斯科技(830885)也有相应的做市商退出为企业做市的公告。我们看到不同做市商在面对IPO“转板”的做市企业所做的选择也会存在着不同。面对着未来长时间的停牌期，是否继续为计划IPO的新三板企业提供做市服务，做市商需根据自身的投资策略作出应对。
2016年4月1日，《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法（试行）》正式实施，其中做市服务做市主办券商提供的重要服务内容之一，是券商执业质量的重要评判标准之一。35项负面行为清单中有6项与做市服务有关。
面对着更加严格的监管，做市商在后续为企业提供做市服务的同时，也是需要多加小心，避免由于交易管理的负面行为导致在券商执业质量评价中被扣分。
做市商作为为市场提供流动性的重要一环，为新三板提供了活力。在2016年新三板进入流动性困境以后，仍在持续新增新三板的做市服务，持续为新三板注入活力的做市券商又有哪些？广证恒生统计了2016年1月1日至2016年4月10日的所有做市商获取库存股的数据，名列获取库存股次数前十及总投资金额前十的做市商如下。
当前新三板的困难需要市场各方积极去解决，一方面制度建设需要在流动性破局方面做更多努力， 一方面需要中介机构和企业之间充分理解和沟通，及早谋划解决方案，避免“双输”风险。
新三板是为中小微企业服务的平台。为企业成长不懈努力，所有的落点落到为企业服务上去，最终企业的成长会回馈给主办券商、做市商，形成良性循环才能促进新三板市场及新三板企业健康成长。
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