近期市场呈现快速轮动的状态，政策预期不明以及产业推进缺少主线是造成目前这种状况的主要原因。
着眼于明年的投资，我们尝试从中长期角度去分析市场可能出现的投资机会。
首先从政策的角度去分析。今年以来货币政策决策机制和以往差异很大，因此在货币政策决策机制明确之前，我们不去轻易臆断货币政策的重要变化。
即使未来货币政策出现重大变化，从历史经验上看，我们等到政策出现实质变化再做投资决策的调整是完全来得及的。
今年的产业政策很多，对经济和市场的影响也很大。其中双碳政策和房地产政策造成了短期副作用的出现，而针对互联网、教育、集采等方面的政策虽然影响大但尚未引发副作用，因此我们判断明年双碳政策和房地产政策有可能出现纠偏，而其他产业政策目前看尚未出现变化的可能。
双碳政策
双碳政策造成的一个很大的副作用是旺季缺电，因此我们判断未来在双碳政策大方向不变的情况下，政策会重视电力供需的匹配和调节。
需求层面，政策不会通过抑制经济来控制电力需求，那么大概率会通过电价上涨的方式来实现。因此我们判断未来电价中枢大概率会上升，峰谷价差可能也会进一步加大。
供给层面，新能源发电的特质暂时难以满足旺季用电高峰的需求，其制约瓶颈在于储能。因此我们判断，火电供给的占比在一段时间内很难快速下降，煤炭的供给一段时间内还是会稳定增长，且煤价中枢暂时也不会回到双碳政策之前；同时政策很可能会加大储能方向的投资，尤其是在抽水蓄能有天花板的情况下鼓励寻找新的储能方式；此外，电力供给格局出现变化的情况下电网投资是很可能要增加的。
综合供需分析来看，电价大方向上大概率是上涨的，整体蛋糕做大之后火电份额不会迅速缩小，新能源发电、储能、电网投资大概率都会在增量市场中分一杯羹。
房地产政策
房地产政策我们在上月观点中分析过，前期过严的房地产政策已经造成对房地产公司开工拿地的影响大于对销售的影响，这样下去两三年后房地产市场将会出现供不应求的局面，这会导致房价调控难度的加大。因此房地产政策在房住不炒的大背景下会需要进行一定的纠偏，至少不应该导致整体行业开工买地的增速大幅下降，因为这会使得未来出现供给下降导致房价上涨的风险。退一步说，即使房地产政策不纠偏，对于能够留存下降的地产公司而言，也会出现一次近似于“供给侧改革”的投资机会。
另一方面，抛开政策我们看产业本身的发展规律。汽车智能化以及元宇宙是我们认为目前产业正在推进的重要方向，其中汽车智能化产业已经开始加速推进，元宇宙目前尚处在非常早期的阶段。
汽车智能化
对于汽车厂商而言，电池技术的发展使得各家新能源汽车厂商的动力性能几乎拉平。因此汽车厂商要想在未来的竞争中获取更多的市场份额，就需要在智能化方向上做出更好的产品，以吸引更多的消费者。
近期我们已经看到一些新能源汽车厂商开始加快智能硬件的认证和引入，这有可能重构未来汽车零部件的竞争格局。这个领域的投资研究方法近似于十多年前智能手机产业链的方法，只是差别在于汽车厂商的认证周期较长且竞争格局更加分散，因此产业链中的公司难以实现盈利的短期大幅增加。
元宇宙
对于元宇宙而言，这不是一个革命性的创新，但是由于有更好的沉浸式体验，未来甚至可能带来互联网用户的重大迁移。这会打破当前互联网企业的竞争格局，甚至重构新的行业生态。但是这会是一个较为漫长的过程，需要有杀手级的智能终端，需要培育用户的使用习惯，需要有更多好的内容出现。因此我们暂时不认为元宇宙进入买入并持有的投资阶段，但产业链的每一次推进都可能带来阶段性的主题投资机会。
以上是我们梳理的明年可能有投资机会的领域，这里有周期行业和成长行业，唯独缺少消费行业。其主要原因在于，一方面虽然当前消费行业的估值较高点时有明显回落，但暂时也没跌到足够便宜的水平；另一方面在于当前消费行业整体景气度不佳且暂时没看到有产业界的重大变化出现。但是从具体公司而言，我们还是能看到一些优秀的公司在加强自身的壁垒、提升行业地位，因此消费行业仍可能有自下而上的投资机会。
（作者：李永兴先生，现任永赢基金副总经理、权益投资总监，同时担任永赢惠添利等多只公募产品基金经理）
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