近期股票市场依然动荡，政策预期的不确定使得市场结构出现了非常大的分化。
中央经济工作会议明确了稳增长的目标，但没有提出稳增长的具体方向，这使得市场在猜测稳增长的落地方向，并将预期反应在近期的股价中。
从历史经验来看，每次经济下滑风险加大时，政策可能放松的行业都会出现基于政策放松预期的涨估值。后续如果政策兑现，那么相关行业的股价能够维持或继续上涨；后续如果政策未兑现，那么未兑现的行业股价则可能会出现下跌。我们认为这次依然可能出现类似的情况。但其中地产的龙头公司是唯一的例外，如果地产政策放松，则是地产公司行业性的投资机会，如果地产政策不放松，对于地产龙头公司则是一次近似于供给侧改革的投资机会。
双碳政策
双碳政策近期也出现了不稳定的预期，使得市场对于政策纠偏的范围和幅度产生了分歧，因此股价也出现了较大的波动。
这一点我们之前也分析过，无论政策怎么纠偏，只要双碳目标的大方向不变，那么新能源发电、储能、电网改造投资增长的大方向就不会改变。唯一不确定的是政策纠偏的时间节奏，对于这一点我们确实无从判断。因此从相对收益的投资而言，我们既要防下行风险也要防上行风险，那么较好的策略是我们依然需要配置相关的细分行业，但在选股上应该选择风险收益比更好的标的。
医药股
医药股近期也出现了严重的分化，过去几年基金持仓较多的核心资产股价跌幅较大，而过去几年不受关注的中药股票股价大幅上涨。这里基本面的变化在于近期确实有一些扶持中药的政策，但我们认为除了中药配方颗粒有一定市场空间、有定价能力的部分中药有涨价空间外，其他中药品种空间有限。因为从医保支出角度看，中药总量的占比大概率不会显著提升，而且不排除后续出现中药集采的可能。但这并不妨碍中药股价的短期大幅上涨，其原因在于市场上的医药基金有非常大的保有量，在整体行业不算特别好的情况下一旦出现细分领域的阶段性投资机会，其股价分化也可能会出现极致的演绎。
对于股票市场整体的判断，我们并不悲观，低利率环境下资金不会大幅撤出股票市场，市场估值仍有提升的空间。对于市场中长期的投资方向，目前观点没有变化。只是对于短期的市场而言，在政策方向的预期仍不明确的情况下，市场可能延续结构分化，注重风险收益比的策略或是应对短期市场波动的更好选择。
（作者：李永兴先生，现任永赢基金副总经理、权益投资总监，同时担任永赢惠添利等多只公募产品基金经理）
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