海通研究所出品
行业热点
【钢铁】看涨30%观点不变。统计局公布3月份粗钢产量同比增2.9%超预期，但需求（房地产投资）也超预期。即使4月开工继续回升，资源缺口仍需两个月弥补，期间矛盾无法化解。钢价开始调整，预计幅度不会大，之后大概率将再创新高，维持钢铁看涨30%观点不变（刘彦奇）
【有色】稀土和钨价格继续回升。昨日百川报价钨精矿上涨1.48%，氧化镝上涨0.84%，氧化铽上涨2.22%，核心品种上涨代表贸易商信心恢复。钨和稀土投资逻辑较为相近，都是超跌反弹和政策博弈。在厦门钨业、广晟有色、章源钨业、五矿稀土（现称*ST五稀）这些代表中国最优秀矿业资源都显示巨额亏损的背景下，几乎全行业都是最低谷。从长远看，此时需要乐观些（施毅/刘博/田源）
【汽车】专用号牌出台，新能源车不动摇，利好新能源乘用车。我们认为新能源汽车未来指向乘用车、物流车、分时租赁是下一阶段大趋势。政策体系日趋完善，消费环境持续向好，预计未来5年新能源乘用车复合增速超50%，推荐汽车科技核心标的比亚迪、电动汽车龙头金马股份、电动汽车共享稀缺标的力帆股份（邓学）
重点个股及其它点评
【福星股份】业务积极转型，激励强化到位。 2015年公司完成营业收入80.29亿元，同比减少20.08％；归属于上市公司所有者净利润4.69亿元，实现每股收益0.66元，同比减少33.48%。与关联人武汉星慧投资管理中心(有限合伙)共同投资设立子公司福星智慧家物业服务有限公司，占51%。买入评级（贾亚童）
【华策影视】投资喜天影视，强化“SIP+新媒体”战略。公司以4000万投资喜天影视5%股权；其核心业务为艺人及编剧经纪，旗下拥有吴秀波、张歆艺、林永健、王千源等近30 位全约艺人和海棠、蓝小汐等金牌制作；拥有数十部网络小说全版权，成功出品网剧《怪咖啡》、《我的朋友陈白露小姐》；此外拥有国内外知名品牌客户资源，拓展娱乐营销领域。持续看好公司“SIP+新媒体”战略（钟奇）
【新界泵业】资本运作开始发力，首单海外并购瞄准欧洲高端循环泵。并购循环泵一流品牌WITA，定位高端，估值合理；循环泵下游应用广泛，海外高端技术结合中国市场前景光明；收购老百姓泵业少数股权，主业协同；主业水泵，转型环保发力（邓勇，等）
【艾迪西】利用调整之际布局艾迪西。前期股价坚挺，昨日出现调整正是关注布局之机。逻辑：预计过会工作仍顺利推进；快递巨头加快上市步伐，产业链集群效应加剧，申通先发优势仍明显；电商整体增速虽放缓，反而催生快递巨头申通加快内生（效率）和外延（整合）进程，利润率仍有较大提升空间。中长期看好公司成长性，买入评级（虞楠）
近期活动邀请
（1）4月19日，海通上海沙龙，传媒、计算机、纺织服装、有色、地产、电子、通信、食品、中小盘、交运、军工
本周最新重点报告
《宏观专题报告：“分手”后依然做“朋友”？——英国脱欧的影响和可能性分析》
1、1973年，英国加入欧盟，而今年2月英国首相卡梅伦宣布将于6月举行脱欧公投。2、为何要脱欧？纠结过去：疑欧情绪一直存在。3、脱欧对英国有何影响？贸易：整体偏负面。投资：吸引力下降。就业：可能会缩减。4、脱欧对欧美有何影响？欧盟：负面冲击大，利空欧元。5、脱欧对中国有何影响？贸易投资谈判或遇挑战。5、未来脱欧可能性和走势？脱欧将给英国经济带来很高的成本，欧盟在今年2月份达成协议给予英国“特殊身份”，大多数的民意调查显示支持脱欧的比例都低于50%，所以总体来看，英国脱欧的可能性并不高。但仍然要警惕英国公投结果的“黑天鹅”效应。如果英国公投决定留在欧盟，那么英镑很可能会出现大幅反弹。如果英国决定离开欧盟，英镑则可能继续下挫。如果英国和欧盟“分手”，究竟如何影响全球经济，还是决定于未来的关系界定。
《宏观月报：经济居安思危，通胀短期难降》
1、海外经济：美国通胀小幅回落，IMF下调全球增速。2、国内经济：经济居安思危，通胀短期难降，货币稳健财政加码。经济短期改善，居安仍须思危。3、通胀短期温和，上行风险未消。4、货币回归稳健，财政支出加码。5、国内政策：积极财政发力，改革继续推进。上周财政部长楼继伟指出，今年将继续实施积极财政政策并加大力度，扩大财政赤字，进一步减税降费，支持去产能、去库存，重点是支持钢铁和煤炭等困难行业去产能，培训和安置失业工人，同时继续推进结构性改革，最重要的一项工作是简政放权。全国经济体制改革工作会议指出，16年的主要改革任务包括：深化企业改革、推进简政放权、深化投融资体制改革、推进价格改革、推动户籍改革等。
《嘉澳环保公司新股深度报告：环保增塑剂领域的领先企业》
1、国内环保型增塑剂的主要供应商。未来公司将致力于扩大产能和销售，并且积极研发更多种类的环保型增塑剂。2、PVC塑料制品的普及应用带动增塑剂行业整体快速发展。目前PVC 塑料制品是增塑剂的最大应用领域，约占全球增塑剂总用量的95%以上。PVC 塑料制品以较好的应用优势，广泛用于化学建材、工农用塑料制品、汽车和交通工具以及包装材料等生产领域。3、无毒环保型增塑剂成为趋势，替代市场空间广阔。4、采、产、销环环相扣，基础牢固、未来可期。5、募集资金主要用于产能扩张及补充营运资金。6、盈利预测与估值区间。考虑公司在环保增塑剂领域的地位优势及替代空间，给予公司2016年26-30倍PE，目标价区间为16.12~18.60元，建议申购。
风险提示：增塑剂市场竞争加剧的风险，原材料涨价的风险，产品价格下跌风险。
《策略周报：什么时候卖？》
核心结论：①1月底-2月底坚守2600-2700点是底部区域，提出3-4月是上半年最好的做多窗口期，核心逻辑是政策暖、风险偏好上升。②对比历史上中级反弹，行情已过大半，跟踪政策、情绪、技术指标。27日美联储会议释放的加息节奏很重要。③反转暂难，全年仍是震荡市、运动战，短期且行且珍惜，维持高弹性品种，如新能源汽车、娱乐体育、券商、军工，未来稳健时选消费品，如养殖链、白酒、中药。
风险提示：海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。
《建材行业专题报告：水泥股到底怎么估值—水泥行业研究方法论一》
1、强周期性致水泥股业绩剧烈波动，资产负债表估值更为适用。水泥股4大估值指标：PE、EV/EBITDA、吨EV、PB。前两者为利润表估值法，后两者为资产负债表估值法。受行业强周性影响，水泥股业绩波动剧烈，资产负债表估值稳定性高于利润表估值，尤其在行业盈利低谷期，资产负债表估值更为适用。2、水泥股无法用估值指标给目标价，趋势投资看时间不看空间。水泥股估值指标作用有二：一为寻底，二是提供相对估值参照（不同水泥股互相比较相对估值高低），但不适用于给目标价。水泥股投资应看时间（趋势投资）。目前阶段海螺水泥等估值仍具安全边际，趋势投资逻辑仍在（短期复苏预期仍在强化），继续看好。
风险提示：下游需求复苏低于预期；行业产能去化低于预期；煤炭价格超预期上升挤压水泥行业盈利。
《金马股份公司深度报告：纯电动龙头众泰汽车“诺曼底”登陆》
1、增发收购众泰、加码三电，坚定转型新能源。2、新能源乘用车市场空间大，微小型将成增长主力。我们预计2020年新能源汽车销量200万辆，乘用车占比提升至80%，约160万辆，未来5年年均复合增速超过50%。3、众泰纯电微轿大获成功，加码智能配置，引领科技潮流。4、受益消费群体下沉，众泰高性价比SUV持续热销。我国消费群体下沉趋势明显，多款10万元以下SUV销售火爆，进入排行榜前十。众泰走差异化竞争路线，突出性价比，T600和大迈X5平均月销量1万台，均居细分市场前列；未来新车规划继续发力SUV、MPV，提供强劲增长动力。5、盈利预测与投资建议。公司积极拥抱新能源，打造绿色、智能、互联移动终端，受益新能源乘用车板块高成长，未来有望成为A股纯电动汽车龙头。“买入”评级。
风险提示：系统性风险；新车销量不达预期。
《可转债周报：溢价率收窄，适当把握股性》
上周市场转股溢价率继续回落，建议关注汽模转债、歌尔转债、广汽转债、白云转债、顺昌转债等溢价率在30%以内的股性个券。分级A投资策略：部分品种收益率仍高，流动性是制约。上周分级A的平均隐含收益率继续稳定在4.8%，不少+4%品种收益率在5.2%以上，而随着股市短期情绪回暖，总份额也较此前上升，目前达到620亿份。对于高隐含收益率的分级A品种，相比债券具有配置价值，但规模不大和流动性不足仍是制约。套利机会仍可关注，其中溢价机会可关注金鹰500A、新丝路A、国富100A等，折价套利空间相对较小，高铁A端、诺安稳健等折价率在1.5%以内。
风险提示：经济下行、货币政策预期变化、股市波动、汇率波动。
《信用债周报：不立危墙之下》
1、铁物资公告债务重组，债券不确定性仍高。债券与银行债务可能会区别对待，但债务重组方式和进程均不明朗，且尚未有可供参考的先例，债券兑付不确定性仍高。2、各省新增债限额下达，短期影响有限。由于债务率较高的县市其获得的置换债额度相对较高，相关城投流动性压力有限，但后续融资压力或较大。3、信用基本面仍差，警惕债务短期化。尽管经济短期改善，但债券发行人信用基本面仍差，很多企业严重依赖短期债务维系流动性，债券发行受阻将成为压垮企业的最后一根稻草，违约潮仍将继续，信用债仍面临调整压力。4、调整仍将延续，不立危墙之下。铁物资央企子公司、AA+评级的背景对债市刚兑信仰形成巨大冲击；另一方面，涉事债券的暂停交易、以及近期债券发行的频发取消等，意味着流动性风险加大。虽然上周信用债调整剧烈，但当前信用利差仍低于历史均值，而经济改善持续性存疑，因而信用债仍宜以防守为主，不立危墙之下。
《利率债周报：防守优于进攻》
短期基本面利空兑现。随着3月经济、金融、通胀等数据的陆续公布，此前市场担心制约长端表现的基本面利空因素暂时兑现。未来利率走势依取决于经济能否延续企稳、通胀是否起来、和对信用风险的担忧是否加重，中观数据跟踪变得重要。调整后价值有所显现。从理财配置看，目前3个月理财收益率4%，7天回购2.5%，若一倍杠杆买国开，盈亏平衡的国开收益率在3.3%附近，这意味着当国开收益率调整到3.3%以上吸引力有望显现。风险仍未除，防守优于进攻。从对未来风险预期看，美联储加息、经济和通胀水平、供给冲击以及信用风险冲击依然不乐观。因此我们认为，从交易的角度看，可适当博取短期超跌的机会，从配置角度看，也许还有更好的介入位置。我们认为二季度债市依然是防守优于进攻，维持10年国债区间2.9%-3.3%，10年国开区间3.2%-3.6%不变。
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