观点 | 不做钢丝上的舞者—分享债券投资的简单理念

        在对市场的研究上，方向比幅度和转折点更为重要。与其把精力放在猜点位和转折点上，不如踏实做好基本面研究。除了少数天才，大多数人频繁波段操作下失败的概率远大于成功的概率。我们倾向于基于对宏观基本面和政策面的研究，去判断趋势；同时，细致地分析当下时点哪类资产、哪类品种更容易获得超额收益或相对确定的收益，将更多的精力花在构建最优组合结构上。

认识市场，把评估风险放在首位，之后再看收益

        对风险的躲避只能提前、提前、再提前，看到苗头就不要让自己在钢丝上跳舞。在2016年初和2018年初，我们两次上调持仓债券的信用等级，降低组合整体的信用风险暴露,在当时都显得有点过早，但很巧合的是2016年4月和2018年4月市场都进入了信用风险爆发期，尤其是2018年。准确预测负面信息何时出现是比较困难的，但是预测清楚刚性兑付已经进入必然打破的历史阶段并不难。

        我们对债券投资的安全边际要有更清晰的认识，在票息很高的市场环境下，以配置思路做投资，往往可以获取价差收益；反之，如果在票息很低的市场环境下忽略其配置价值而一味追求赚取价差，最终往往获得的都是资本利损。

        债券收益率走势主要受到宏观经济和货币政策大周期的影响，往往表现出较强的趋势性，多数时候债券投资跟风不会出大错。然而当市场预期过于一致，或者出现一些突发的变化引起市场恐慌的时候，我们倾向于冷静地对市场风险进行充分评估，在做出决策时必须要有逆市场而为的勇气。一方面要敬畏市场、不断地向市场学习；另一方面，若想要超越市场，则需要在某个方面、某个时间段争取走在市场前面半步。

        在信息发达的网络时代，市场投资者接收到的信息五花八门，有时候不同数据指示的方向还不一致。信息的可获取性越强，投资者越希望获得更全面的信息为投资提供决策支持。然而更全面的信息意味着更高的时间成本和复杂无序的指向。现实是信息无法穷尽，即使穷尽仍存变数，而决策总有失败率。我们更倾向于在获得相对足量信息的基础上抓住主要矛盾、聚焦重要指标的走势变化，及时作出投资判断。