2018年7月23日---2018年7月27日
一
复盘及投资策略
上证综指本周上涨1.57%，报收2873.59点，深成指上涨0.48%，报收9295.93点，创业板指下跌0.93%，报收1594.57点。两市日均成交3982亿元，上周为3260亿元，成交量较上周明显放大。周表现较好的行业为建筑、钢铁、建材和煤炭。
本周央行暂停公开市场操作，回笼量3700亿元，净回笼3700亿元。短端利率涨跌不一，其中1天回购利率下降10.01bp至2.25%，7天回购利率上升0.55bp至2.62%；长端利率涨跌不一，其中5年期国债利率下降2.26bp至3.27%，10年期国债利率上升0.26bp至3.52%。融资余额较上期增加14.59亿元，存量上升至8877.89亿元。沪股通资金净流入57.35亿元，深股通净流入13.29亿元，港股通资金净流出34.99亿元。解禁总量为485.91亿元，较上期减少155.46亿元。产业资本减持18.12亿元，其中非银金融和电气设备净增持较多，而房地产和计算机减持较多。
讨论定调下半年经济的政治局会议可能推迟到下周召开，结合近期的政策线索，可能重点在于对内稳增长、定向调控和加大核心技术创新能力两个方面，分布对应周期股与成长股的机会。中期依旧是震荡市的判断。结构上中长期依旧看好推荐基本面良好、估值合理的绩优白马股，以及金融、消费及周期品等，主题上关注国企改革、新能源汽车、军工、油气产业链及雄安。
二
市场表现
代码
板块名称
本周涨跌幅
市盈率
市净率
000001.SH
上证
综合指数
1.5666
13.0618
1.4823
000300.SH
沪深300
0.8112
11.9853
1.4796
000016.SH
上证50指数
1.2562
10.0758
1.2496
399006.SZ
创业板指
-0.9307
39.6563
4.0092
三
主流券商观点
海通证券
①阶段性反弹在路上，逻辑类似2010、12、13、16年，即前期跌幅大、估值低，国内政策微调。中期圆弧磨底还需要时间，右侧需等去杠杆高峰过去。
②未来行情向上超预期变量是国内改革，跟踪十九届四中全会，向下超预期变量是中美贸易摩擦升级至其他领域。
③短期反弹期科技类成长股弹性更大，银行估值修复。中期圆弧磨底角度，消费白马仍是较好配置品种。
广发证券
A股反弹能确立吗？“绝处逢生”已经确立，当前建议积极进攻周期而不宜等到后半段参与。我们在6.24《绝处逢生—2018年A股中期策略展望》中指出18H2触发A股反弹的三个因素先后印证；7.8《全方位比较A股历史底部的启示》、7.9《等待“宽信用”夯实底部》、7.22《从可转债看A股绝处逢生》持续提示A股底部区域正在形成。
货币政策是大水漫灌吗？我们认为不是。18年经济下行压力不大，宽货币的迫切性并不高。7月以来，边际变化逐步从货币政策宽松转向信用缓和政策加速。
下半年主要宽货币还是宽信用？两者皆有，但在汇率约束下，货币继续宽松的空间有限；而信用缓和政策还有进一步发力的空间。
当前的反弹偏周期还是偏成长？要看货币和信用哪个边际变化大。宽货币有利于成长，信用缓和有利于周期。接下来信用缓和的边际变化更大，有利于调整较为充分的周期股估值修复。周期股多是重资产行业，对融资成本比较敏感：2006年以来，宽信用环境下，周期股能明显跑赢。
“绝处逢生”接下来怎么买？基建链周期品是反弹最强品种，在市场消化仓位过程中逢低配置全球估值横向比较仍然合理低估的消费龙头（旅游/零售）。成长挖掘α（计算机/航天航空装备）。
中信证券
当下的行情演绎：1）超跌后的情绪修复，博弈政策放松预期阶段（7月前三周）。2）政策方向彻底敲定前的犹豫期（等待政治局会议），市场交投重回低迷（当前所处的阶段）。3）政策方向彻底敲定到实际经济数据回暖（尤其是融资数据回暖）。在这个阶段，博弈短期预期、待政策兑现就退出的投资者预计会退出，市场分歧加大但交投会趋于活跃。4）如果最终社融数据明显回暖（预计最晚8月份的数据会有反映，最早7月下旬市场可能会对上旬的信贷投放数据有所反映），大概率周期的反弹行情会进入下半场，并且方向的一致性加强（博弈预期的已经退出）。5）最大的风险点就是信用环境和经济环境出现反复，在第一轮应急型的融资需求得到满足后，由于传导不顺畅，后续的可持续性还是存在一些隐患，最后可能会导致行情的结束。
投资策略：短期可适当博弈周期，中长期依旧抱定四条成长主线。目前的时点，我们整体的策略基调依旧是抓长放短、乱中取静，在纷乱的宏观、政策和外部冲击下对长期的四条成长线依旧抱定不放（制造业劳动力向服务业的转移、对企业的服务、人口的老龄化以及居民的生活服务消费），短期适当博弈周期板块。对于周期板块的博弈，预计在近期政治局会议召开后分歧会加剧，如果社融数据能够在8月顺利转暖，分歧逐步会转向共识，建议关注低估值的基建产业链并围绕区域战略展开（尤其是西部、粤港澳地区、山东等乡村振兴已经率先推进落地的省份）以及中上游供给相对刚性的工业品（如钢铁）。
四
本周财经概要
习近平出席金砖国家工商论坛并发表重要讲话，强调推动金砖合作再出发，实现金砖国家共同发展。习近平强调，第一，坚持合作共赢，建设开放经济。金砖国家要坚定建设开放型世界经济，旗帜鲜明反对单边主义和保护主义，促进贸易和投资自由化便利化；第二，坚持创新引领，把握发展机遇。第三，坚持包容普惠，造福各国人民。第四，坚持多边主义，完善全球治理。
2
国务院常务会议：积极财政政策要更加积极，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度；稳健的货币政策要松紧适度，引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等；加快国家融资担保基金出资到位，努力实现每年新增支持15万家（次）小微企业和1400亿元贷款目标；在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主的项目；通过石化产业规划布局方案，支持民营和外资企业独资或控股投资。
3
刘鹤主持召开国务院国有企业改革领导小组第一次会议，研究部署近期国有企业改革重点任务，强调加快中央企业布局优化和结构调整，加快形成有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的市场化经营机制，打好防范化解重大风险攻坚战。
4
商务部：目前中美尚未就重启谈判进行接触。目前正在进行的自贸区谈判有13个，包括《区域经济伙伴关系协定》、中日韩自贸协定、中国-挪威自贸协定、中国-以色列自贸协定、中国-巴拿马自贸协定、中国-新加坡自贸协定的升级等相关的谈判。
5
发改委：后续在企业端要着力推进降成本，降低企业税费负担和制度性交易成本，加大金融对中小企业的支持力度；继续实施好城乡居民增收试点，总结推广目前已经在全国20个地方和单位开展的重点群体激励计划。
6
人社部：将制定养老金中央调剂实施办法，尽快启动资金缴拨；6月底已有北京、上海、江苏等14个省（区、市）与社会保险基金理事会签署委托投资合同，总金额5850亿元，其中3716.5亿元资金已到账并开始投资，去年投资收益率是5.23%。
7
证监会公布退市新规，明确上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定的基本制度要求。新规即日起施行。中国证券报：业内人士称，强制退市的主要情形中增加了涉及“国家安全、公共安全、公众健康安全”等领域的重大违法行为，这让人很容易联系到长生生物，其被强制退市的可能性大增。
8
中国6月规模以上工企利润同比增20%，前值21.1%；上半年同比增17.2%，增速比1-5月份加快0.7个百分点。统计局：价格上涨助推6月份工业企业利润保持快速增长；上半年工业利润实现快速增长，新增利润主要来源于钢铁、建材和石油开采等行业。
9
经济参考报：业内人士表示，受政策边际效应持续递减的影响，2018年上半年，市场有所反弹。但从下半年来看，监管大幅强化，调控持续收紧的同时，在房企的资金链紧张、房地产税的推进等众多因素的影响下，房地产市场的不确定性大幅增强。住建部住房政策专家委员会副主任、全国房地产商会联盟主席顾云昌表示，中国当前房地产销售趋势是一二线明显下滑，三线城市销售增加，这和周期有关。顾云昌预测，今年销量不太可能超过去年水平。贝壳研究院院长杨现领：根据对链家三万名职业经纪人的调研发现，经纪人对市场的整体判断是悲观的；二线城市市场正快速向下，如何完成从上行周期到下行周期的切换，应是市场人士考虑的问题。
10
美国二季度GDP年化季环比初值4.1%，创4年新高，预期4.2%，前值2%修正为2.2%；GDP平减指数年化季环比初值3，预期2.3，前值2.2。美国总统特朗普：美国经济增速令人惊讶，美国平均经济增速或将大幅高于3%，第二季度数据具有非常强的可持续性，下一季度的数据将会是很亮眼的，美国经济将创下13年以来最好表现。
11
美国总统特朗普与欧盟委员会主席容克举行联合新闻发布会，特朗普称，与欧盟委员会主席容克在关系上进入了新阶段，同意在非汽车行业货物上朝零关税、零补贴努力；欧盟将进口更多的美国大豆和天然气；协议会有利于强化战略能源的合作；欧美双方将致力于改革世界贸易组织（WTO）；在进行贸易对话的过程，不会违背协定的精神。欧盟委员会主席容克：在贸易谈判进行期间，美国与欧盟将搁置进一步的关税行动；美国将打造更多液化天然气出口终端；欧美贸易关系对双方均有利；欧美经济相互满足对方的需求。
12
日本共同社：原拟于本月下旬开始的日美新一轮贸易磋商，预计将延至8月，原因是美国忙于应对NAFTA以及与欧洲贸易谈判等，难以协调日程。日本政府希望在9月下旬前召开第二轮磋商，得出有关日美合作的某种成果。
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