2018年12月3日---2018年12月7日
一
复盘及投资策略
本周，上证综指上涨0.68%，报收2605.89点，深成指上涨0.68%，报收7733.89点，创业板指上涨0.87%，报收1341.02点。两市日均成交3252亿元，上周为2735亿元，成交量较上周有所上升。周表现较好的行业为农林牧渔、餐饮旅游、基础化工和煤炭。
短端利率普遍下行，其中1天回购利率下降24.25bp至2.39%，7天回购利率下降12.65bp至2.55%；长端利率普遍下行，其中5年期国债利率下降11.26bp至3.02%，10年期国债利率下降6.97bp至3.29%。融资余额较上期减少1.03亿元，存量下降至7646.47亿元。沪股通资金净流入97.42亿元，深股通净流入28.4亿元，港股通资金净流入7.03亿元。解禁总量为790.04亿元，较上期增加563.59亿元。产业资本减持9.054亿元，其中纺织服装和电气设备净增持较多，而医药生物和传媒净减持较多。
G20中美双方首脑会晤之后，中方的实际行动与美方相对积极的发言在一定程度上缓和了市场对于中美贸易战的担忧，华为事件的处理上双方也并未将其往中美贸易方面引导，但市场对于贸易争端的预期再次回到了G20之前，反而为后续情绪修复留下了空间。同时国内稳经济政策不断，改革预期也将在12月逐步升温。结构上中长期依旧看好推荐基本面良好、估值合理的绩优白马股，以及金融、消费及地产等，主题上关注国企改革、新能源汽车、军工、游戏及雄安。
二
市场表现
代码
板块名称
本周涨跌幅
市盈率
市净率
000001.SH
上证
综合指数
0.6839
11.4828
1.2839
000300.SH
沪深300
0.2797
10.6158
1.2805
000016.SH
上证50指数
0.1103
9.2045
1.1257
399006.SZ
创业板指
0.8749
29.9158
3.4661
三
主流券商观点
中金公司
近期市场整体依然低迷，但出现了一些新的进展，包括增长、资金层面、局部热点等。我们综合点评如下：
1） 增长压力仍在，政策力度待加强。近期披露的增长数据显示增长压力并未缓解。内需不振、外需“抢出口”效应逐步结束，进出口数据超预期下行。国务院正式发布《关于做好当前和今后一个时期促进就业工作的若干意见》，并未缓解市场担心，反而也引发不少投资者担心就业问题是否已经突出到政府需要采取更大措施的程度。实际上，年初至今外需及房地产市场对增长都起到了支持作用（名义增长均接近10%或以上），未来这两大领域的下行压力可能会使得整体增长压力仍有待进一步的释放。从盈利预测的角度看，目前一致预期虽然已经在下调，但目前我们统计的一致预期均预计2019年A股及港股可能仍有接近10%的盈利增长，这可能仍有进一步下调的空间。政策方面，我们近期也梳理了自年中以来政策的调整，但政策约束较多、且实际力度不大，到目前为止效果尚不明显。货币信贷等相对具有一定领先意义的指标无论从量和价的角度看，政策支持效果均不明显，力度有待进一步加强。未来需要关注中央经济工作会议、改革开放40周年纪念可能会传递出的政策与改革信号。
2） 国际资金流入，并非每次抄底都精准。近期另外一个引人关注的点是国际资金的动向。沪深港通北向资金流向及依据EPFR总结的趋势均显示近期海外资金大幅流入香港中资股及A股（参见我们此前的评论）。我们认为，当前国际资金流入一方面可能有国际指数增加A股纳入比例的背景，另一方面，也与近期国际市场资金流向表现落后、估值偏低、下跌较长时间的新兴市场有关，另外近期美联储传递偏鸽派的信号、中国自10月份以来传递更加积极的稳增长信号，等因素，对此都有直接的支持作用。不过，目前国际资金的流入可能并非因为中国基本面有改善；从历史上看，海外资金抄底中国市场也并非每次都精准。今年2月-5月我们也看到大幅的海外资金流入中国市场，包括香港中资股及A股，但回头来看这期间的抄底资金现在可能部分已经在遭受损失。
3） 贸易摩擦继续演进。上周在贸易摩擦进展方面颇为波折。周初投资者还在为上上周末中美领导人会面带来的贸易摩擦暂缓而松口气，后半段市场就开始担心中国某大型科技企业高管在加拿大被拘禁一事。总体上看，这一事件不仅使得中美双方贸易谈判进展更为不确定，也传递出中美关系变化的新趋势。再结合此前美方已经传递出的技术出口限制等动向，中美贸易摩擦可能只是中美关系转变在贸易领域的一方面体现，未来包括技术交流与合作、双方相互的投资、第三方市场开拓等等，可能均会受到这一关系转变的影响。科技企业显著受益于全球化的产业链分工及需求，保护主义的上升与中美关系转变，对科技企业及科技趋势的影响可能不只是短期，而可能产生中长期的影响。
4） 整体仍偏防御，关注局部热点。在上述背景下，尽管当前A股港股市场估值较低、情绪低迷，但市场仍缺乏明确的上行催化剂、短期风险仍可能进一步释放。配置上整体略偏防御，同时也关注整体回调中的局部机会：（1）短期关注利率下行背景下的高股息组合；（2）在增长进一步的压力下，政策作用的领域可能有相对收益，包括基建、高铁、电力设备、5G推进、自主创新等领域；（3）上游价格的回调，可能利好部分下游行业，如电力，也关注估值低、基本面边际企稳的部分板块如新能源光伏；（4）质优蓝筹在持续回调中提供低吸机会。
海通证券
①A股处在第五轮牛熊周期末期，估值已见底，战略上乐观：全球各国股市横向比较，A股吸引力更大，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置将偏向股市。②政策底已出现，市场短期反弹，但还要经历政策上业绩下的磨底期，黎明信号如广谱利率下降、信贷放量、改革落地。③磨底期持有高股息率股及地产，2-3年的风格轮动开始偏向成长，战略性配置先进制造（5G+新能源车）、服务消费（医疗保健+保险）。
中信证券
G20后宽松预期逐步衰退，叠加年底开始商誉减值集中披露，短期配置上要维持谨慎态度。医药板块流出的资金，最可能流向具有防御性质的基建龙头
铁路建设、特高压、油气管网及储存设施扩建、污水/固废处理等在内的投资领域将明显受益于本轮基建补短板。
个股上重点关注低估值的建筑央企（中国中铁、葛洲坝和中国建筑）以及特高压设备龙头（包括国电南瑞、许继电气和平高电气）。
四
本周财经概要
国家主席习近平同美国总统特朗普在布宜诺斯艾利斯举行的元首会晤中，就经贸问题进行了积极和富有建设性的讨论。双方达成重要共识，停止相互加征新的关税，并就如何妥善解决存在的分歧和问题提出了一系列建设性方案。在中美关系和世界发展的关键时期，这一重要共识有效阻止经贸摩擦的进一步扩大，为双方合作共赢开辟新前景。在此次元首会晤上，中方表示，愿意根据中国新一轮改革开放的进程以及国内市场和人民的需要，开放市场，扩大进口。这是中国把握历史潮流、顺应亿万人民对美好生活期待的主动作为，也向世界释放了与包括美国在内的各国共享中国发展机遇的积极信号。
2
李克强主持召开部分省（区）政府主要负责人经济形势座谈会。李克强说，必须把形势和问题分析透，坚定不移深化改革扩大开放，心无旁骛办好自己的事情，增强发展动力和后劲，保持经济平稳运行，推动高质量发展。座谈会上，江苏省委书记娄勤俭、省长吴政隆和黑龙江省长王文涛、河南省长陈润儿、湖北省长王晓东、广东省长马兴瑞、广西壮族自治区政府主席陈武、四川省长尹力等结合本地经济发展情况、下一步工作打算和对国家政策的建议发了言。
3
财政部首次招标一个月期国库现金定存。财政部、央行今日投放1000亿元国库现金定存，期限1个月（28天），中标利率4.02%。今日无中央国库现金定存到期，亦无央行逆回购、MLF等到期，从宽口径考虑，这将是10月26日以来央行首次通过公开渠道投放流动性。
4
中国央行、证监会、发改委发布进一步加强债券市场执法工作的意见。《意见》明确，经国务院同意，证监会依法对银行间债券市场、交易所债券市场违法行为开展统一的执法工作，对涉及公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具、金融债券等各类债券品种的信息披露违法违规、内幕交易、操纵证券市场以及其他违反证券法的行为，依据证券法有关规定进行认定和行政处罚。在案件调查过程中发现涉嫌犯罪的，及时移送公安机关依法追究刑事责任。
5
商务部在京召开2018年全国地方世贸组织（WTO）工作会议。会议指出，各地方要进一步推进贸易政策合规评估，继续加强贸易政策通报等透明度义务履行，积极参与各项谈判和新议题讨论，为坚定维护多边贸易体制、推动我国向贸易强国迈进作出新贡献。参会代表分别就补贴、贸易政策合规、技术性贸易措施三个议题进行分组讨论，部分地方代表进行发言，交流地方世贸组织工作开展经验。
6
中国外交部回应“美方高官就中方所作承诺披露更多细节”。有记者提问，据报道，昨日美国财长姆努钦和美白宫国家经济委员会主任库德洛等高官就中方在中美经贸问题上所作承诺披露了更多细节。外交部发言人耿爽表示，关于具体细节，建议向主管部门询问。双方工作团队会按照两国元首达成的共识，朝着取消所有加征关税的方向，加紧磋商，努力达成互利双赢的协议，推动双方经贸关系尽快回到正常轨道。
7
上交所修订公司债券上市规则。面向公众投资者和合格投资者公开发行的公司债券在本所上市的，采取竞价、报价、询价和协议交易方式。面向合格投资者公开发行的公司债券在本所上市，且债券上市时无法达到下列条件的，仅采取报价、询价和协议交易方式：（一）债券信用评级达到AA级或以上；（二）发行人最近一期末的净资产不低于5亿元人民币，或最近一期末的资产负债率不高于75%；（三）发行人最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍；（四）本所规定的其他条件。
8
证券日报评论：财税货币股市政策都需完善 才能引导市场形成稳定预期。只有财税、货币和股市政策进一步完善后，引导市场形成稳定预期的目标才能实现。这三个方面的努力缺一不可。首先，财税政策的优化有助于增强微观主体的活力。其次，货币政策更加灵活并且强调逆周期调控。第三，在各方努力下，资本市场已经趋于稳定，随着后续政策的发酵，股市运行将逐渐跟上经济增长的节奏。最后，财税、货币和股市政策的完善，其目的就是要引导市场形成稳定预期，把股市发展导入经济运行的轨道，使其能真正发挥经济晴雨表的作用。
9
四路资金撬动纾困基金4850亿：券商是撬动主力 实施存三大难点。不完全统计，仅统计公开信息，公开宣布成立的纾困基金规模合计已经达到4850.5亿元，其中券商主导的纾困基金规模最大、达到2227.5亿元，其次是由地方政府主导的纾困基金、达到1800亿元。不过，纾困基金快速落地存在三大难点，包括不同出资人意见存分歧，统一意见需时间；优质标的稀缺，瑕疵标的涉及诉讼；企业特征差异大，一企一策需时间。
10
美国纽约联储主席Williams：薪资增速与生产力增速和通胀偏低都相当一致。随着未来的薪资增速扩大，应当帮助推动美国整体通胀至略微高于2%的水平。解读市场的思维往往比较棘手，美国经济强劲，但也面临风险。美联储将决定行动与经济数据挂钩，可以很好地准备适应美国通胀和经济增速高于预期或逊于预期。市场解读“能出现波动”。美联储资产负债表正常化“相当程度上处于自动驾驶状态”，不会置评财长Mnuchin提倡的政策调整。
11
日本央行行长黑田东彦：由于通胀目标没有实现，因此现在要形成货币宽松退出预期为时过早。等到实现通胀目标，日本央行会就政策退出与市场进行沟通引导。截至今年九月，央行ETF持仓有7.2万亿日元浮盈，因此即使市场急跌也不会立刻影响央行资产负债表。
12
1. COMEX黄金期货收涨0.84%，报1254美元/盎司，本周上涨2.28%。COMEX白银期货收涨1.32%，报14.7美元/盎司，本周上涨3.4%。本周金银价上涨受到贸易局势再度趋于紧张，市场担忧再起，美股及全球股市的回调，避险资产再度受到青睐，以及美国国债收益率的下降和倒挂。
2. NYMEX原油期货收涨0.64美元，涨幅为1.24%，报52.13美元/桶，本周上涨2.36%。布伦特原油期货收涨1.34美元，涨幅为2.23%，报61.4美元/桶，本周上涨3.26%。OPEC+减产协议涉险过关，此次超预期减产，使本周原油价格暂时摆脱颓势。
3. 伦敦基本金属多数上涨。LME期铜下跌0.79%,报6149.00美元/吨。LME期铝上涨0.26%,报1963.00美元/吨。LME期锌上涨1.69%,报2585.00美元/吨。LME期铅上涨1.22%,报1995.00美元/吨。LME期镍下跌2.19%,报10955.00美元/吨。LME期锡上涨3.21%,报18990.00美元/吨。
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