周报 | 银华基金策略周报（2020.6.1-6.7）

      复盘：本周标普500大涨4.9%，沪深300收涨3.5%，创业板指收涨3.8%。全球市场的回暖加速了北上资金的流动，并在本周带动240.5亿元的净流入。然而，本周A股的上涨主要由周一贡献，当日沪深300大涨2.7%，而剩余四个交易日多数处于震荡时期。行业方面，在行业销售数据超预期和“618”影响下，电子板块领涨市场；汽车销量数据较好和国六标准执行带动汽车板块上涨；受“地摊经济”主题提振，零售等板块涨幅较好；钢铁、建材等板块涨幅较弱，农业小幅收跌。

      流动性观察：本周流动性继续收紧。本周央行公开市场操作货币净回笼5400亿。本周短端利率涨跌不一，其中1天回购利率下降2.39bp至1.57%，7天回购利率上升23bp至1.94%；长端利率普遍上行，其中5年期国债利率上升28.89bp至2.53%，10年期国债利率上升12.22bp至2.85%。融资余额较上期增加173.47亿元，存量上升至10708.32亿元。沪股通资金净流入118.58亿元，深股通净流入121.94亿元，港股通资金净流出32.13亿元。产业资本净减持94.12亿元，其中钢铁、采掘净增持较多，而医药生物、传媒净减持较多。

      市场共识：6月第一周全球进入Risk-on模式，主要有三个因素，一是源于美贸易代表表示中国很好地履行了第一阶段贸易协议，香港相关措施好于市场预期；二是源于欧洲经济刺激力度超市场预期，三是源于欧美国家政策支持、复工复产逐步推进下，疫情没有反复，外需支撑力边际增强。5月美国非农就业规模超市场预期，助推美股大涨。欧央行将紧急资产购买计划规模提高6000亿欧元、德国通过第二轮经济刺激计划。流动性上，全球货币极度宽松，5月26日重启逆回购以来央行已连续多次向市场投放流动性。此前两会也对“积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度”作出更为明确的部署。后续进一步的宽财政宽货币，以及新基建等结构性政策利好将持续释放。资金面上，人民币汇率高位回落，北向资金、杠杆资金交易活跃度提升，融资余额创4月以来新高，上周增加189亿元，交易活跃度明显提升。

      我们的观点：5月出口虽然大跌但仍超预期，PMI新出口订单指数显示出口后续仍有压力，外需拖累效应已有体现，尽管5月内需改善且与生产端缺口有所收敛，然而外贸产业链压力传导下制造业企业用工意愿仍边际滑落，预计后续相关保就业政策有望落地。非制造业方面，服务业景气改善程度仍然弱于建筑业，特别是文化体育娱乐业等部分生活性服务业景气仍低，后续会逐步提高；生产经济高频数据表现尚可，服务消费恢复较慢但逐步上行，民航出行已达去年同期的70%，属于全球中恢复最快的国家。二季度预计GDP增速或在3%-4%,三季度或更高，且根据历史经验整体经济或将进入快速复苏阶段。

     中期看，美国大选渐行渐近，短期美国因为暴乱注意力分散，后续或仍强势针对中国，中美冲突持续的确定性较强，但短期压制降低。5月美国非农就业规模超市场预期，助推美股大涨，欧央行将紧急资产购买计划规模提高6000亿欧元、德国通过第二轮经济刺激计划，海外经济最差时候或已过去，后续逐步恢复但斜率较低。

      持仓结构方面，短期经济复苏或逐步被市场关注，相对于可选消费中家电、汽车、旅游等反弹，航空反弹幅度较低，短期随着民航运输逐步回升或能补涨，其余可逐步关注与经济相关度较高的低估值板块如金融、建材等；中期看好受中美冲突确定性影响的国产替代、自主可控等科技成长类行业，短期可能受流动性影响相对较弱；长期看好受益于国内经济结构转型的食品饮料、医药龙头。

     首先，在全球货币极度宽松、新冠疫情逐步改善、市场风险偏好持续回暖、纳斯达克指数已再创新高的大环境中，短期的中美摩擦升级并非市场的主要矛盾。更重要的是，国内资金也在持续流入，并成为市场最重要的增量资金以及核心驱动因素。与此同时，面对内外部的复杂形势，宽松仍是中长期政策基调。因此，我们并不认为指数有较大风险，也不建议系统性降低仓位。后续，建议继续保持多头思维，在震荡期精选结构、布局未来。因此，我们并不认为指数有较大风险，也不建议系统性降低仓位。后续，建议继续保持多头思维，在震荡期精选结构、布局未来。投资策略：关注“类消费”板块，中长期科技成长仍是主线。1、科技成长：关注半导体、国产替代、新基建。2、类消费板块：家电及家居、新能源车、游戏。

    外部压力仍是A股扰动项，主力资金或在调整仓位结构。上周，6月的三个压制力和三个支撑力中各有一个略有改善：一个压制力减轻源于美贸易代表表示中国很好地履行了第一阶段贸易协议，一个支撑力增强源于欧洲经济刺激力度超市场预期。外部环境：外需与中美关系两个变量仍将相互掣肘；交易结构：部分防御板块和强势个股调整，消费电子、汽车零部件等涨幅居前，或反映部分资金正调整仓位结构；资金面：北向资金和杠杆资金交易活跃度提升、爆款基金再现，一定程度显示场外资金正积极布局。配置方面，6月建议重点把握供需均有变化的汽零\电动车\半导体\云\家电，战略加配5月31日以来推荐的大金融。

    5月财新中国服务业PMI录得55，较4月提高10.6个百分点，2月以来首次处于扩张区间，为2010年11月以来最高。

    证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》。试点期间，符合条件的新三板挂牌公司可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市。

    商务部数据显示，4月份我国服务出口1612.9亿元人民币，同比增长3.5%，扭转了疫情发生以来单月出口连续下降的局面。

    商务部新闻发言人高峰表示，5月下旬，重点监测零售企业日均销售额比5月中旬增长4.8%。餐饮业连续两个月在荣枯线以上，显示消费市场保持回暖复苏的良好态势。

    发改委发布通知同意中国国家铁路集团发行中国铁路建设债券2100亿元，所筹资金700亿元用于铁路建设项目，1400亿元用于债务结构调整。

    国家邮政局发布5月中国快递发展指数报告，经测算，2020年5月中国快递发展指数为344.2，同比增长73.5%。

    乘联会数据显示，5月全月的主力厂家零售总体达到日均4.9万辆，较4月的零售总体增长12%，已恢复到去年同期水平。中汽协预计5月汽车行业销量完成213.6万辆，环比增长3.2%，同比增长11.7%

    数据调研机构Gartner发布的报告显示，苹果公司的iPhone手机销量在2020年第一季度同比下降了8.2%。

    中共中央，国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》，《方案》明确，海南自由贸易港的实施范围为海南岛全岛，实行投资自由便利，大幅放宽海南自由贸易港市场准入。习近平对海南自由贸易港建设作出重要指示强调，要把制度集成创新摆在突出位置，高质量高标准建设自由贸易港。

1.  德银数据显示，G10央行总资产负债表现在已经超过20万亿美元，而过去两年一直徘徊在16万亿美元左右。

2.  欧元区5月ZEW经济景气指数为46.0，高于前值25.2；4月CPI同比为0.7%，低于前值1.2%；公布4月CPI环比为0.3%，低于前值0.5%；公布5月制造业PMI为39.5，高于前值33.4。

1.  COMEX黄金期货收跌2.25%，报1688.5美元/盎司，本周下跌3.61%。COMEX白银期货收跌2.72%，报17.57美元/盎司，本周下跌5.02%。

2.  NYMEX原油期货收涨1.56美元，涨幅为4.17%，报38.97美元/桶，本周上涨9.81%。布伦特原油期货收涨2.08美元，涨幅为5.2%，报42.07美元/桶，本周上涨11.18%。

3.  伦敦金属价格多数上涨。LME期铜上涨5.25%,报5659.00美元/吨。LME期铝上涨2.84%,报1592.00美元/吨。LME期锌上涨1.58%,报2019.50美元/吨。LME期铅上涨5.20%,报1760.50美元/吨。LME期镍上涨4.80%,报12915.00美元/吨。LME期锡上涨6.46%,报16400美元/吨。