每周市场观察2022.6.27| 权益市场表现一扫阴霾

【市场复盘】上证指数周涨0.99%，深证成指周涨2.88%，创业板指周涨6.29%，周表现较好的行业为电力设备及新能源、汽车、国防军工、家电。恒生指数周涨3.06%，标普500指数周涨6.45%，欧洲斯托克600周涨2.40%，日经指数周涨2.04%。 

【近期观点】上周沪深延续反弹趋势，我们认为随着过分悲观的预期得到修复，市场进入了一个相对平衡的阶段。虽然短期投资者可能需要对经济复苏进度进行跟踪验证，但长期看两市估值仍处在合理偏低水平，是高胜率区间。三季度经济环比向好确定性较高，当前仍然是积极可为的。海外方面，以美联储为代表的决策机构维持收紧货币政策的基调以应对通胀，且美联储主席首次公开承认经济衰退的风险。但权益市场表现一扫阴霾，主要股指周内均大幅反弹，显示投资者认为最坏的时候或已过去，对国内情绪的拖累也会有所缓解。

【中长期观点】中长期看我们认为权益市场仍有上行空间，整体估值风险并不高，结构分化明显。国内来讲，一方面输入性通胀对上游资源品价格的传导效应或对中游盈利能力产生影响；另一方面，疫情散发背景下，部分行业复苏进度或面临挑战。当前投资者预期已较为充分，更多是关注拐点确立后的复苏机会。

【行业配置】行业策略上要兼顾短期景气度和长期确定性，短期景气度方面，“稳增长”政策支持的方向三季度表现或占优，一是财政支持力度较大的新老基建领域，二是有刺激消费政策提振的汽车、家电等领域；长期确定性方面，关注军工、信创、消费等符合国家战略方向的板块。此外，对处在底部的板块例如消费电子、农业保持关注。

【风险提示】全球通胀上行与央行货币政策收紧对经济的影响仍需跟踪；下半年的生产、消费、投资和就业情况若不及预期，可能对市场信心产生影响。

【事件点评】“6月22日召开国务院常务会议”，会议指出消费是经济的主拉动力，是当前推动经济运行回归正轨的重要发力点，促消费政策能出尽出。并特别指出，要进一步释放汽车消费潜力，包括活跃二手车市场、支持新能源汽车消费、完善汽车平行进口相关政策。我们认为，这或许代表“稳增长” 政策的着力点正逐步从逆周期调控向刺激消费、支持生产过渡。循序渐进激发市场活力，为经济可持续复苏打下基础。

【宏观经济】中国5月工业增加值同比从4月负增长转为正增长，消费端整体表现略好于市场预期。当前国内经济受疫情及防控措施影响，二季度加速探底。下半年基调是弱复苏，本轮下行探底在深度上不及2020年，后续反弹的力度及持续性预计也不如2020年。但2020年的反弹模式值得借鉴，即生产和出口率先恢复，其次是投资，消费爬坡最慢。

【流动性观察】上周央行公开市场操作货币净投放500亿。长端利率普遍上行，其中10年期国债利率上升至2.8%。上周南下资金净流入280.99亿元，北上资金净流入6.37亿元。产业资本净减持242.55亿元。

【港股观察】市场方面，上周港股受益于国内外权益市场风险偏好回升显著反弹，前期估值较低的板块涨幅明显。中长期看，当前恒生估值横向纵向都处在偏低区间，过分悲观的预期有望逐步缓解，带动市场修复。

【海外观察】美国方面，5月成屋销售总数环比下降3.4%，连续第四个月下降，创2020年6月以来新低。