在2017年债市整体低迷，债基平均亏损的环境下，由银华绩优基金经理邹维娜管理的银华信用季季红、银华纯债信用主题、银华信用四季红3只纯债基金分别斩获5.81%、2.34%、1.08%的正收益，凭借长期以来持续稳健的收益，银华信用季季红在刚刚公布的明星基金奖评选中获得“三年持续回报普通债券型明星基金”奖。
谈及投资心得，邹维娜表示，对做债券投资来说，树立正确的投资理念非常重要，要不断地向市场学习，保持对市场的敬畏和对所管理资产的诚意。多年来，我们总结和摸索了一套科学的债券投资方法，针对不同的宏观环境和债券品种，通过久期管理、杠杆管理，并配合一定资产轮动策略，在操作中不急于求成、不好大喜功，逐渐积累相对确定的投资收益。
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对市场保持敬畏 对资产保有诚意
从事债券投资10年，邹维娜所管理的债券基金走出了持续稳健的投资业绩，根据wind数据显示，截至去年年底，银华信用四季红、银华信用季季红和银华信用主题三只基金近三年收益分别为17.10%、20.44%和16.74%，远超同期业绩比较基准-1.00%的增长率。
说到债券投资心得，邹维娜表示，作为债券基金经理，首先要对自己有一个明确的认识，不能觉得自己比市场聪明，要不断的向市场学习，如果能在某个方面、某个时间段努力走在市场前面半步，那就已经很好了，就可以战胜市场。但如果总觉得自己比市场聪明，那肯定会经常犯大错误，最后的投资收益肯定也不好。
持续稳健的业绩获得了机构客户的认可，银华信用季季红、银华纯债信用主题和银华信用四季红三只产品持续获得大型机构客户的青睐。
邹维娜认为，是否珍视受托责任，是债券基金经理很重要的一点。因为债券投资，很多时候就像是拣面包渣，很多人不喜欢捡面包渣，因为这太微小。但是，如果对自己所管理的资产有足够的诚意，珍视自己受托人的责任，那么就会觉得即使盈利绝对额很小，只要是相对确定的机会，也要去争取。因为积少成多，可能捡的是面包渣，但只要体量够大，它的收益就不是一个面包渣那么简单了。相反，如果总认为自己要做大事、搏大机会，那必然会给组合带来同样大的风险，最后的结果反而更多取决于运气了。
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债市进入熊市尾声拐点仍需等待
在邹维娜看来，债市熊市将临近尾声，但市场拐点仍不确定。
货币指标作为经济的领先性指标，在投资中有风向标的作用，从2012年以来，社会融资指标的领先性越来越重要。
邹维娜认为，从2018年全年角度来看，社融同比增速预计是下降的，预示着宏观经济有下行压力。从主要需求来看：出口方面，我国去年出口保持不错的增速，甚至是超预期增长，主要是因为海外经济保持了较好势头，而2017年初人民币汇率较低也有利于出口。但从2018年看，人民币币值坚挺，出口恐怕只能起到托底作用，很难出现去年那样大的拉动；投资层面，随着融资监管的加强，地方政府筹资能力面临一定的挑战，房地产和基建投资将进入下行阶段，尤其是基建投资产生的经济下行压力正在不断释放。
邹维娜称，“因此，2018年的宏观经济增速预计呈现缓慢下行的态势，这样的基本面可以支持债券市场向好。”
在监管方面，邹维娜认为，今年去杠杆、防风险的强监管整体框架基本成型，市场对于强监管预期也基本消化。而金融稳定局的成立将对金融稳定和监管更具把握力度，未来市场会日趋规范化。这种环境同时有利于货币流动性保持平稳，资金面在边际上会逐渐改善。
在估值方面，邹维娜表示，此前，债券收益率在2007-2008年和2011年都曾经到达顶部，尤其是2013年更是到达更高的顶部，但当时的市场环境面临着监管和货币的双重紧张。2017年底，实际上债券的收益率已经与07/08和11年的顶部相差无几。而目前市场已经对严监管有了充分预期，资金紧张并不严重，所以正常情况下债券收益率难以触及13年顶部。
“从目前资金的成本、债券价格看，债券市场存在很大的投资价值。”邹维娜称，“因此，今年我们在投资上会更加积极一些，重点配置高等级的信用债，适当加一些久期和杠杆，尽管市场还会有波动，但波动都是加仓的时机，我们会逢调整加仓，获取相对确定性收益。”
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重点关注利率债和高等级信用债
从现有的固收类券种中，利率债、高等级信用债是邹维娜在投资中重点关注的领域。
对于利率债的投资机会，邹维娜认为，投资利率债要耐得住寂寞，年内利率债会有涨幅较大的阶段，但何时出现还不确定。目前利率债收益率比较高了，但波动性还比较大，所以要以配置思路来做才能获取较好的收益。
而在信用债方面，邹维娜会对看好的债券果断加仓，以获取相对确定性的投资收益。但在信用风险管理方面，邹维娜认为，自上而下的调整整个组合的信用风险暴露至关重要，当前为了防范信用风险，对低等级的信用债会严格回避。
事实上，早在2016年初，邹维娜在固收资产配置上已经大幅提升信用债组合的信评资质。所以2016年二季度由于信用事件引起市场下跌及信用债利差拉大时，邹维娜所管理的组合也回撤很小。2017年市场违约现象减少，部分资金在追逐低资质的债券，但在邹维娜看来，2018年市场的信用风险仍面临严峻形势。
邹维娜认为，从2018年来看，政府对企业隐性担保的动力继续下降，弱资质企业再融资的难度不断增加，潜在的信用风险问题仍然存在并有逐渐暴露的趋势。过去有些资金在赌刚兑，但2018年应对规模较小、股东背景偏弱的发行主体更加谨慎，在投资上不追求小概率、高风险的事件。
“经过2016年底至今的债券熊市，市场一些投资者受伤严重，新的上涨周期可能无法在短期内到来，但债券目前仍是很好的建仓时机和配置时机，至于市场拐点何时到来或者何时确认，可能还需要事件的催化。”
此外，可转债市场扩容、城投债市场分化也吸引邹维娜持续关注，并将优选债券标的予以布局。
“定增新规出台后，大批企业采取可转债融资形式，使得可转债市场扩容。2018年可转债品种更丰富，可选择标的更多，投资机会都在系统性增长，我们在投资中会特别关注券种的基本面，尤其是股性的部分；城投债的分化还会继续，我们只会选择高信用级别、经济发展更好地区的城投债进行配置。”邹维娜称。（CIS）
市场有风险 投资需谨慎
