说真心话，不说你们，最近老娘舅都有点信仰危机的赶脚：
咱们这大A股市场，该涨能涨的在磨叽。
结果不该涨的——
全都涨停了——
老娘舅不会冲动到去问“还有没有天理”，也没有幼稚到加入这种末日狂欢。作为一个积年的老基民，这点定力还是有的。
然而投资这种事，从来都不是光有定力就够。没有一点实力作证明，你的定力也只会被视为迟钝保守、不合时宜。为此，老娘舅去找了一位既有定力，又有实绩的专业投资人，让她来为我们分解当下这场信仰危机该何去何从。
专
家
出
场
银华基金 孙蓓琳
Wind数据显示
孙蓓琳曾管理单只基金超过5年
并且取得了143.1%的总回报
年化回报达21.86%
2017年11月8日管理银华聚利
至2019年5月30日
累计取得了7.74%的超额收益率
有句话说得好，历史回报永远是基金经理最直接且最鲜亮的名片。
而老娘舅要说的是，业绩回报就是基金经理最好的话筒。有实力傍身，没有人会把她坚持价值投资、与优秀公司共成长的理念当作玩笑；同时，有业绩作开场，有心长期投资基金的朋友都应该听一听，在大家都遇到信仰危机的时候，一位专业投资人是怎么下诊断的。
老娘舅不是第一次跟孙蓓琳交谈，但就这一个话题深度展开，听像她这样一位宏观专家给A股把脉，还是首次——
壹
诊断：史上第二大熊市已经过去
在投资过程中，最难判断的一件事就是清楚地知道当前的市场处于历史进程的哪个阶段。
像2018年，上证指数全年下跌24.59%，沪深300全年下跌25.31%，中证500全年下跌33.32%，深证成指全年下跌34.42%。28个申万一级行业无一上涨，其中19个行业下跌超过30%。剔除新股和停牌个股后全部A股下跌个股数量的比例达93.53%，涨跌幅中位数为-33.96%。
身处其中，没人知道底还将往何处去，要直到2019春暖花开，才能正式下判断：
哦，原来2018年是A股历史上第二大熊市，跌幅仅次于2008年。
同样，也正因为有2018年的市场作对比，我们才能说，哦，原来我们已经从史上第二大熊市中走出来了。
市场中仍有因素在作妖，但是估值修复已经是进行时，并且向上仍有巨大修复空间。
贰
诊断：回调带来建仓良机
过去的熊市已不复可怕，真正令现在的基民们忧虑的还是当下这波回调。那么，它到底是怎样一种性质？
毋庸讳言，这波回调的触发点是贸易摩擦，不管是今年美方的言而无信，还是历史上曾经发生过的日美摩擦，都深深引动了市场里每一个人的忧虑。
市场会回到去年那种惨状吗？不，孙蓓琳认为，二季度的回调，正好为建仓提供了良机——
下跌的趋势形成之后，需要更强的外力才能扭转。而相反也一样，一个上涨的趋势如果已经形成，同样需要基本面非常大的变化才会逆转。
2019年A股市场大幅反转，各项指标表明目前已呈现上涨趋势。流动性不断释放，社融数据等指标表明经济大概率止跌回升，市场的上涨更有持续性，在企业业绩向好的支撑下，市场有望走出慢牛行情。经过近期市场回调，二季度或为产品建仓良机。
再从估值的角度看，当前各大指数中，仅创业板指数目前估值为52.73x，较历史中位数49.01x偏高。因此她判断，目前市场整体估值不高，具备一定结构性行情的基础。
OK，建仓良机有了，问题是怎么建仓？建什么样的仓？
叁
药方一：α+β策略
从个人投资者视角看出去，当前不能不说是个让人充满困惑的局面：觉得好的公司，不一定有好的表现；成日涨停的，不知道是什么垃圾。到底是追随信念，还是追随表现？
对此孙蓓琳有一个α+β的思路：
α资产，就是选择优秀公司并伴随其成长；
β资产，就是自上而下选择3-6个月景气度向上的行业，做一个板块性的配置。
α+β，就是以积极精选α个股为主，以把握β趋势为辅。两种资产灵活配置，攻守兼备。
对于优质公司的追求，对妖股横行的市场风气无疑是一场正本清源。用大白话说，能和林青霞长久相伴的，就不会为罗玉凤的走红而心动。
“我们部门叫行业成长投资部，我个人奉行的就是寻找一个好公司，伴随它一起成长。”孙蓓琳如是自述。
而一个好公司，至少要满足这样两个条件：一，在一个没有天花板的行业里；二，由一个优秀的管理层掌管。行业即赛道，它决定了企业能走多远。管理层则是企业前进的引擎，好行业里有无数折戟沉沙的企业，而只有那些具有优秀管理层的企业，才有机会穿越周期走出一时困境。
到最后，只有真正业绩扎实、估值合理的少数公司，能让价值投资者看到时间的玫瑰。运用这个原则，孙蓓琳曾经在2013-2015年期间捕捉到一只十倍股：东方财富。
2014年，互联网就是她看好的行业，在互联网平台公司中她挑选了金融互联网平台龙头东方财富，2014年6月买入，成为她组合中第一大重仓股。2015年6月看空市场后卖出，期间最高涨幅10倍。
按说有了这样的选股思维和能力，超额收益已经稳稳在握，但对于孙蓓琳来说，顺势而为的β资产配置，也是必须之举。
市场最确定的就是不断的变化，你要应对变化并重新调整组合。
市场中唯一不变的就是变化本身，所以无论是多么资深的基金经理，也难免时时身处压力之下，能够调整组合应对变化，就是一种顺势而为，保持开放心态，拥抱和适应变化的做法。
而对于持有人来讲，基金经理能够善于自上而下地选择高景气度的β资产，意味着基金净值能够在市场上涨时跟上节奏。
2016年，孙蓓琳因为看准流动性会将商品估值洼地填平，2月果断布局20个点商品，其中10个点用来买黄金黄金。
2016年5月卖出。期间黄金股涨幅50%。
肆
药方二：银华积极精选
孙蓓琳通过选股赢得超额收益的案例还有很多，但对于基民来说，那都是过去的故事，只有当下的产品，才是与我们的信仰和前景积极相关的。
当前孙蓓琳有一只银华积极精选混合（007056）正在发行之中，它采取的就是孙蓓琳的α+β策略。
孙蓓琳分析，因为近期贸易谈判前景不明朗，她对这只银华积极精选的建仓过程会走得偏稳健一些。首先优选消费龙头、医疗服务龙头，随着形势明朗，也会择机布局制造业和科技股的龙头，总体来说，银华积极精选的α配置都会慢一些、稳一点。
与此同时，她也看好季节性的刚需提升、波音737Max事件导致的被动供给放缓，加上减税给航空板块带来的政策利好，把航空板块也放在了银华积极精选混合的β资产配置前列。
有放眼长远计议，有积极寻找机会，是否足以应对当下这场外患+内弱的信仰危机？
老娘舅觉得，孙蓓琳的两句话说得很到位，也有助于大家理解我们中长期所处的位置：
中国已成为全球第二大的经济体，跟第一大的经济体发生冲突是长期的、无法避免的，我们要慢慢适应，它将是一个常态化的事情。
我相信机会永远都有，不管遇到任何的困难或者不顺利，要尽量乐观，用更积极的心态去解决它。
和许多同行相比，孙蓓琳的一个显著特色就是她“不着急”。
同样是看好一个行业，如果别人买入50个点，她可能最多只买入20个点，目的就是为了降低自己的风险暴露度。
从长远计，这无疑是保留信心、体现从容的最好做法。
现在，你的信仰危机好一点了吗？
注：六获金牛基金管理公司（评奖机构：中国证券报；获奖时间：2006.2、2007.1、2008.1、2010.5、2011.4、2018.3）
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