银华中小盘精选混合李晓星：长期稳定的超额收益就是绝对收益- 大数跨境

银华理财家

2020-05-25

导读：投资的修炼就是用一辈子去理解最简单的事

李晓星，9年证券从业经历，英国剑桥大学与帝国理工大学双硕士。银华基金董事总经理，主动股票投委会副主任，银华中小盘、银华盛世精选、银华心怡等基金的基金经理，社保基本养老组合经理。作为基金经理团队长，组建了资深行业专家基金经理团队，深度覆盖消费、科技和价值等行业，形成了消费+科技相对平衡的投资风格。连续5次获得金牛基金奖。

穿越牛熊的业绩，让李晓星管理的银华中小盘精选分别在2015年、2016年夺得“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”，到2017年、2018年又获得“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”，再到2019年摘得“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项，连续五次获奖，银华中小盘精选成为金牛奖榜单上的老面孔。

这样一位不折不扣的基金圈“少将”是一名80后新生代基金经理，李晓星也用实力向大家证明年轻一代的基金经理并不只擅长挖掘新兴成长标的，或是无知无畏的“满仓干”，他们中的一些人同样能适应不同的市场风格，在追求收益的同时控制回撤，以获取中长期的稳健回报。总结自己的投资思路，李晓星表示，一直以来，自己所坚持的策略是景气度趋势投资，具体到今年的投资，他认为，符合景气度向上框架的细分子行业主要集中在消费和科技两大板块中。

连续五年获金牛奖

资料显示，银华中小盘精选成立于2012年6月20日，李晓星自2015年7月7日起管理该基金。相关数据显示，该基金产品近三年收益率为71.50%，同类排名165/1882；近五年的业绩表现更是位列同类921只产品的第58位，均位于前10%水平；其中自李晓星管理以来，银华中小盘精选的净值增长率为119.73%。此次，银华中小盘精选获得“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖，这已经是其连续五年获得金牛基金奖。

长期稳定且优异的业绩是最大的卖点。同时，作为辩证思维极强的工科生，李晓星又有着自己的一套选股逻辑，分为“四步法”考察步骤：

第一步是选择景气度向上的行业，所有的行业都有周期性，只有景气度上升和下降的区别。当一个行业处在景气度向上的阶段时，公司业绩更容易超预期，从而带来估值的提升；

其次，在已筛选出的行业中，选择业绩增速快的公司；

第三步是从以上公司中选择估值合理的，作为对这个行业的配置；

最后，希望挑选的标的与市场基本面存在一定的预期差。

“景气度上行是指中长期，能看到行业未来两、三年的上行趋势。在A股200多个细分子行业中按性价比逻辑筛选出8-10个，市场波动不大时一直持有，反之当细分行业性价比下降时，则纳入部分新行业。”他进一步阐述，自己不会过分追求股价便宜。价格极度便宜的标的肯定存在尚未观察到的风险，不会以便宜的价格买入一般标的，而希望以合理的价格买入优质标的。

在总结其最顶层的思维时，李晓星认为也是简单的两句话：第一是长期稳定的超额收益就是绝对收益的来源；第二是以合理的价格买入优质的上市公司。“投资的修炼就是用一辈子去理解最简单的事。”

对后市谨慎但不悲观

除了稳定的投资框架，长期稳定的优异业绩还来源于团队支持。李晓星表示，“一个投资团队中不能有明显的短板，毕竟下限是由其短板决定的，我们团队的基金经理都是我自己培养出来的，把我的投资框架分享给他们，这样投资理念也一脉相承，结合成员各自的行业知识，往往能达到不错的效果。”

作为一名工科生，李晓星却对哲学、历史充满兴趣。“我从小就很喜欢历史，它比投资更宏观，辩证看待各类事件也更容易。”谈及哲学，他非常推荐卡尔.波普尔的《科学发现的逻辑》和《开放社会及其敌人》，尤其是书中提到的凡事不可被证实，只可被证伪这一点，与投资非常相似，进步是在不断发现错误中取得的，更高的收益率也是通过少犯错来一步一步实现的。

清醒的人，历久弥坚。李晓星还习惯每天翻看行业内TOP50基金经理产品净值，研究他们每一阶段季报的调仓动向，以此反思自身是否有理解不到位的情况。“仔细分析后也经常能得到一些启发。”他说。

对于今年以来A股市场的种种变化，他并不悲观。“历史数据显示，A股走势与经济相关性并不大，与流动性则高度相关。因此，在当前流动性足够的背景下，能从市场中找到许多投资机会，例如云计算、线上娱乐、必选消费等都表现出很强的逆周期属性，权益基金在一季度整体表现也并不差。”

当前来看，符合景气度向上的主要有科技和消费两大板块。李晓星表示，科技股中，看好以消费电子、电动车为主的外需类，科技、计算机、半导体等5G领域，以及光伏等新能源板块三大类；而消费板块中，看好可选消费和必选消费，以及部分农业后周期标的。对于医药类标的，他认为当前总体估值偏高，透支了未来1-2年的业绩，在其组合中的配置比例并不高。

我国基金运作时间短，不能反映股市债市发展的所有阶段。基金管理人不保证基金盈利及最低收益，其管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证。基金过往业绩及其净值高低不预示未来业绩表现，完整业绩见产品详情页。基金有收益波动风险，投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，确认已知晓并理解产品特征和相关风险，具备相应风险承受能力。市场有风险，投资需谨慎。银华内需精选混合基金可根据投资策略需要或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于科创板股票或选择不将基金资产投资于科创板股票，基金资产并非必然投资于科创板股票。基金资产投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于市场风险、流动性风险、信用风险、集中度风险、系统性风险、政策风险等。

注：七获金牛基金管理公司（评奖机构：中国证券报；获奖时间：2006.2、2007.1、2008.1、2010.5、2011.4、2018.3、2020.3）

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