本文转自：场内交易型产品论坛
“指”点迷津第四十二期精彩回顾
1.医药版块震动原因
今年以来市场整体环境较为复杂，内外多重因素交织，市场具有较大幅度调整。同时，医药行业2019年至2021年年中整体呈现上涨行情，估值处于高位点，因此有所回弹。
基本面而言，近年医药行业同质化竞争与医保谈判使得行业发展泡沫逐渐消除，且疫情产生多方面影响，导致部分子行业受益，如检测、疫苗等，而部分受负面影响，如药品进院、手术医疗器械等。（来源：招商证券）
2.医药版块投资价值
中国人均GDP已跨越10000美元门槛，居民健康重视程度及医药消费意识均大幅提升，医药行业加速发展。当前疫情常态化、利好政策加速落地，且医疗健康属于无上限需求类型，因此，医药版块发展机遇显著大于风险。
可以从三方面评估相关子行业及企业竞争力：是否合理利用中国制造优势；是否拥有国内外双重市场；是否面临医保局降价风险。三者中符合两点及以上的子行业及企业，综合竞争力较强。（数据来源：招商证券）
把握医药投资主线，建议重点关注以下三大主线：
1. 未来医保谈判与医保集采成为常态，不受医保压力影响的品类值得关注。（1）自主消费品类：中药消费品、自主研发生物药、医美上游产品、眼科器械、重磅二类疫苗等具备消费属性，可自主定价；（2）创新类药械：该类企业通过持续创新及国际化进程，有望穿越医保结界。
2. 疫后消费需求复苏，中药、医疗服务、CHRO、血制品、药店、创新药等板块会具有较好收益。
3. UVR事件后，产业链自主可控重要性凸显，医药产业链上游企业，包括生物药、制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等均值得关注。（来源：银华基金）
3.重要政策影响
当前影响医药行业发展的重要政策多于2015-2019年出台，而紧跟政策动向、把握未来政策走势则需要关注“三医联动”——即三个主管医药的部门，医保局、药监局及卫健委。
医保局作为牵头方，掌握医保资金，代表买方巨大力量；药监局自2015年开始进行药审改革，通过供给侧提升将药品质量送上新台阶；卫健委通过对医院实施管理，使得诊疗过程更加规范。
这三个部门的有机合作，造就了医药行业整体政策，并推动医药行业提高性价比、优化医药行业结构。
而当前政策值得关注的要点如下：
1. 集采政策：一线集采、药品集采、创新药集采等均为2015年至2019年定下的政策基调，每次集采药品平均降幅均在50%左右，体现出政策具备一定稳定性。
2. “十四五”医药工业发展规划：规划表明，要保持医药工业8%复合增长，力求制造链自主可控，整体创新水平提升向国际接轨，加速向国际化发展，使得医药工业更具备国际竞争力。（来源：招商证券）
4.行业中期优势细分板块
从大类角度来看，医药行业中期业绩亮点品类如下：
1. 医药制造产业链：CDMO、原料药、仿制药等药品制造领域，中国制造具有极大优势，同时国家已出台政策支持原料药国际化升级发展；
2. 消费类：医疗服务、中药等消费属性较强，可以规避医保降价风险，估值面临的折损较少；
3. 创新类：估值调整较深的创新药、专精特新、可实现国产替代的公司等，可以使我国更好地做到医药行业自主可控，体现国家长期竞争力。（数据来源：招商证券）
当前看好几个细分板块，原因如下：
1. 创新药：（1）当前板块处于估值底部，有望迎来估值修复，坚定看好长期基本面；（2）多款重磅创新药放量提速，引领药企业绩高增长；（3）创新药综合研发能力、商业化能力持续升级，政策环境逐步回暖，大幅推动企业研发热情；（4）创新药出海逻辑坚挺，国际化进程正稳步推进。
2. 消费类中药：（1）政策对于中药产业有诸多支持；（2）作为消费类产品，不受医保降价影响，品牌效应强，提价空间大；（3）国企改革正在进行，对于消费类中药发展利好。
3. 医疗美容：（1）“颜值经济”成为新经济、新消费主导力量之一，且医疗美容具备消费高频次、下游需求景气度高等特点；（2）政策监管趋严，行业出清带来龙头公司集中度进一步提升；（3）当前不受医保集采影响，上游产品具备中长期定价权，下游机构受益于疫后消费反弹，因此医美板块整体成长性较强。
4. 医疗器械：（1）国内医疗器械消费水平远低于欧美，而疫情有望加速国内医疗建设，拉动医疗器械消费；（2）国内厂家技术持续向中高端突破，国产替代进口进程加速；（3）术式创新使得国内创新器械发展利好；（4）科创板加速上市。（来源：银华基金）
5.创新药企出海之路
从今年上半年中国创新药企业出海情况看，国产医药企业出海之路并不顺利。
主要原因有以下两点：
1.中国创新药行业起点为2015年药审改革，在此之前，中国医药产品无论质量还是创新水平，都并不属于国际领先行列，无法与国外拥有数十年历史的药企竞争；
2.海外临床实验人数不足，导致部分产品出海受挫。尽管起步晚，中国创新药企业历经七年的前期探索与追赶，当前已经实现了研发能力的大幅提升，监管也逐渐规范，创新药品质量与数量均明显增长。同时，部分领域中国已实现弯道超车，例如合成生物学、细胞与基因疗法等，已达到国际领先水平。（来源：招商证券）
6.港股医药特点及投资提示
港股医药与A股医药相比，有以下几个特点：
1. 拥有特有子行业：部分新业态公司及特色医疗服务，例如医疗美容、辅助生殖、肿瘤连锁医院、牙齿矫形等，在港股中标的库均比A股丰富，而biotech生物科技公司与互联网医疗等子行业则是港股特有；
2. 制度差异较大：港股上市流程简单，上市速度较快，初创公司倾向于优先选择在港股上市；
3. 具备估值优势：相较于A股医药版块，港股医药版块估值更低，投资性价比优势明显。
4. 投资群体构成：相较于散户参与较多的A股而言，港股中机构投资者参与较多，整体风格与美股接近，对于企业而言是更好的国际展示平台。
但投资港股医药仍要警惕港股高波动性，港股医药在牛市行情中超额收益显著，在市场下跌行情中指数波动及回撤也明显偏高。（来源：银华基金）
7.中药长期投资逻辑
中药作为新兴热门赛道，长期向好的投资逻辑分四个角度看待：
1. 政策角度：“十四五”中医药发展规划中提到，要实施中医药振兴重大工程，推进中医药现代化与产业化，同时，审批、审评政策及集中采购政策都较为鼓励中医药发展；
2. 市场角度：国际环境错综复杂，国家大力倡导内循环，中医药企业整体生产制造产业链与消费者群体均在国内市场，能够在一定程度上避免国际环境波动带来的风险；
3. 基本面角度：许多中药公司具备消费品属性及品牌属性、资源属性，可以较好地维持价格甚至实现提价，抑或通过创新中药实现品类拓展；
4. 估值角度：中医药企业整体估值较为合理。（来源：银华基金）
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