引 言
从以往的业绩跟踪来看，基建类题材上市央企的股价上涨最快阶段往往出现在实际利好兑现之前。受益于我国政策空间充足、降准落地，叠加人民币资产有望在全球经济周期下行时发挥“避风港”的作用，A股趋势性看多逻辑不变。
上周A股市场存在一个明显特征——“中字头”热情持续高涨。
长期以来，国有企业特别是中央管理企业一直是当之无愧的国民经济支柱。政策层面提出要深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。
因此有业界观点认为，资本市场有望成为国有企业做大做强做优的“好帮手”，未来或将在深化国资国企改革中发挥更大作用。
此前，市场对于国企央企的价值认识不够充分，由于弹性低、盘子大，多数上市公司的股价或许没有得到好的体现。这些企业在蓝筹股中居多，估值长期处于底部，价值亟需体现。截至今年11月24日，A股全部国企（以中证国企指数为代表）按照整体法计算市盈率为10.84倍，Wind全A为16.78倍，国企估值长期低于A股整体水平。（数据来源：Wind，2016.01.01-2022.11.24）
“中字头”带动权重股的上涨与题材股的回撤成了当周A股市场的主行情
就在金融、地产、基建、煤炭这些权重股应声上涨的同时，光伏、中药、锂电池、储能、新能源车这些前期追捧的题材股却回撤明显，以至于市场一度传出了“鲸生万物落”的感慨。
实际上，上周权重股与题材股的逆转是具备逻辑基础的。一方面，前期题材股的盈利预期存在分歧，连续上涨之后部分投资者认为估值略贵，存在缓和的主观意愿；另一方面，地产和基建股都有着自己的利好逻辑：
地产方面
11月23日，央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。该通知就是此前市场热议的“地产金融16条”，从开发贷款、信托贷款、债券融资等方面全面支持房地产融资。
多家国有大行宣布与多家房企签署战略合作协议，龙头房企获得银行大额授信额度。另有部分房企与银行签署战略合作协议，获得数百亿意向性授信额度。目前，“三支箭”已经出台落地：
☑ 9月29日，央行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策，对于居民合理购房需求的“第一支箭”信贷支持力度进一步增强。
☑ 11月8日，在央行支持下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，以“第二支箭”支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。
☑ 11月28日政策本质上为“第三支箭”，即支持房企股权融资；通过进一步放宽融资通道，为房企购买存量项目、偿还债务、项目交付等方面有力补充资金。
基建方面
12月或将迎来中央经济工作会议，市场预期年内专项债“前置”仍旧可期，甚至从个别省份已经报批的专项债额度来看，今年“前置”的总量有望超越去年。这意味着国内基建发力或将具备持续性。叠加海外基建需求迎来拐点，基建总需求景气向上，而央企凭借资金优势+项目大型化趋势下市占率的持续提升，收入、业绩均有望维持稳健增长。
整体看，短期A股风格向蓝筹（周期）转换的逻辑仍将持续
从以往的业绩跟踪来看，基建类题材上市央企的股价上涨最快阶段往往出现在实际利好兑现之前，也就是市场“预期”阶段。尤其是现在除了政策预期之外，国内金融市场的流动性也有望改善——同样是11月23日，国常会提出了加大金融支持实体经济力度，适时适度运用降准等货币政策工具(11月25日宣布12月5日降准0.25百分点)，保持流动性合理充裕。
受益于我国政策空间充足、降准落地，叠加人民币资产有望在全球经济周期下行时发挥“避风港”的作用，A股趋势性看多逻辑不变。
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