引
言
Copilot企业版定价为30美元/月/用户，几乎比传统定价翻倍，定价超出市场预期，打开了AIGC收费天花板。
北京时间7月19日，市场期待已久的Office 365与AI相融合的产品正式对外宣布了：Office 365 Copilot的商业版定价，商业版本的Office 365 Copilot将会在用户现有订阅的基础上再上涨30美元，这一定价几乎比传统定价翻倍，大幅超出市场预期。此外，本次宣布将推出Bing Chat Enterprise，未来将以5美元/月的价格提供单独订阅，可提供由AI支持的聊天功能。AI应用提升产品价值量的势头非常明确。
各位投资者朋友大家好，我是整天趴在电脑前做量化的焦虑并快乐着的基金经理马君。
Copilot是继ChatGPT之后再次推出的重磅产品，其正式定价是AI软件领域在文本模型通用模型的办公场景落地的重要里程碑事件，该定价超市场预期从而也打开了办公类AI应用的价值空间。我们预计AI模型的持续演进、以及Copilot等产品应用的进展，有望推动文本模型在办公软件、云计算等多类业务的提升。
AI产业链分算力层、算法层、应用层，算力层主要集中在硬件和数据领域，目前是产业链受益确定性最强的“卖水人”角色；算法层分文本模型、视觉模型和语音模型三大类。
目前文本模型和视觉模型已较为成熟，文本模型主要用于文本理解、机器翻译、对话系统、智能写作及校正、代码生成、客户关系管理、用户情感分析等场景，视觉模型可以大幅提高图片理解、图片生成类创意工作的效率，适用游戏、广告、影视等办公领域，同时视觉模型也有助于提升自动驾驶等级，目前文本模型和视觉模型在办公领域已有初步的商业应用落地。
语音模型由于技术壁垒较高，目前还处于相对不成熟的阶段，且大多是与文本和视觉结合为主，但近两年海外龙头公司在不断推进语音模型，语音类大模型也将是大势所趋，在提升安防、智能音箱、MR等智能化和自动驾驶方面讲发挥不可估量的作用。
总的来说，无论是文本模型、视觉模型、还是语音模型，都是人工智能发展的重要一环，而结合文本、视觉、语音等形态的多模态模型也是模型发展的大势所趋。
从技术的发展与股价变化的相关性角度看，AI技术的发展与短期股价上涨具有高度相关性，今年以来科技股短期行情均与AI技术与应用端的革新有关。从美股复盘来看，在技术发展初期美股市场更看重确定性较强的板块。今年以来美股上涨最多估值最贵的首先是硬件领域，同时已经初步落地的模型软件也有较大涨幅，但相对硬件估值还算便宜。（来源：Wind）
长期来看，我们认为整个产业链都将受益于AI技术的发展，尤其是底层具备核心算力基础、中间层具备拥有适配通用场景的大模型，以及上层拥有庞大用户基础和产品适配的公司都有可能受益。短期来看，预计应用端产品下半年开始进入市场推广期，将不断为行业带来催化。
AI概念股无疑是今年股票市场靓丽的仔，但从美股市场来看，龙头股能做出通用大模型的概率更大，也获得了更大的涨幅，但即便如此，目前美股龙头估值依旧处于合理区间，从这个角度，我们认为美股在AI的主题投资上相对来说更具价值投资理念，也更克制、可能更具安全边际。我们将持续关注美股AI领域产业层面的产品进展，我们也持续看好AI的技术革新带来的经济和生产效率的提高，美股AI龙头股票作为AI领域研发前沿的股票，大概率具备长期投资价值。
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