转载 | CPI 加速上行，货币政策基调未变 ——10 月CPI&PPI 数据点评

        中国10 月CPI 同比上涨3.8%，涨幅较上月大幅上升0.8 个百分点，高于市场一致预期3.4%，创下12 年以来新高。

     从具体分项来看，食品价格同比涨幅继续扩大4.3 个百分点至15.5%，非食品同比涨幅再度回落0.1 个百分点至0.9%，自今年2 月以来，食品项与非食品项差距持续拉大。

     从结构上来看，与上月一致，食品分类中猪肉、鸡蛋价格涨幅扩大，而鲜果、鲜菜同比涨幅大幅回落。本月猪肉CPI 涨幅再度扩大，同比涨幅由上月的69.3%扩大为101.3%，猪价环比上涨20.1%，涨幅比上月扩大0.4 个百分点，占CPI 环比总涨幅的近九成。猪肉对其替代品价格也有所拉动，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有所上涨，涨幅在1.0%—3.1%之间，但猪肉价格的上涨暂未明显传导至非食品项中。

      中国10 月PPI 同比下降1.6%，降幅较上月继续扩大0.4 个百分点，符合我们预期，也与10 月PMI 出厂价格指数的回落一致。

     从结构上来看，生产资料价格回落是拖累PPI 同比下滑的主要原因，较上月再度下降0.6 个百分点至-2.6%，而本月生活资料价格延续回升0.3 个百分点至1.4%。主要行业中，石油相关行业价格再度出现回落，包括石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业降幅扩大，黑色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业等涨幅回落。

      从环比看，PPI 上涨0.1%，与上月持平。生产资料价格环比持平，生活资料价格小幅回落。其中，生产资料价格走平，与上月一致；生活资料价格由上月上涨0.5%减小为上涨0.3%。

      预计11 月CPI 破4%，货币政策基调未变。

     本月剪刀差扩大符合我们的预期，同时我们预计11 月CPI 将破4%，PPI 同比将继续低位运行。CPI 分项中，食品项对CPI 拉动作用仍将不断提升，而非食品项走势与PPI 走势相符合，体现出需求的疲弱。11 月以来，尽管猪价在冷冻肉加快投放及出栏量有所提升等因素下有所下滑，但在后续天气转冷、春节的影响下，猪肉需求持续提升，缺口短期难以弥补，且去年猪肉价格同期呈现下滑趋势，后续通胀压力显著。猪肉价格的飙涨对其替代品价格的上涨已经起到一定的影响，后续引导通胀预期尤为关键。此前央行小幅下调MLF 利率，显示央行对逆周期调节的基调未变，或将继续加大对通胀的容忍度。

风险提示：食品价格大幅波动；政策超预期等。

        中国10 月CPI 同比上涨3.8%，涨幅较上月大幅上升0.8 个百分点，高于市场一致预期3.4%，创下12 年以来新高。从具体分项来看，食品价格同比涨幅继续扩大4.3个百分点至15.5%，非食品同比涨幅再度回落0.1 个百分点至0.9%，自今年2 月以来，食品项与非食品项差距持续拉大。

       中国10 月PPI 同比下降1.6%，降幅较上月继续扩大0.4 个百分点，符合我们预期，也与10 月PMI 出厂价格指数的回落一致。结构上来看，生产资料价格回落是拖累PPI 同比下滑的主要原因，较上月再度下降0.6 个百分点至-2.6%，而本月生活资料价格延续回升0.3 个百分点至1.4%。主要行业中，石油相关行业价格再度出现回落，包括石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业降幅扩大，黑色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业等涨幅回落。