周报 | 银华基金策略周报（2020.5.4-5.8）

       复盘：上证综指本周上涨1.23%，报收2895.34点，深成指上涨2.61%，报收11001.58点，创业板指上涨2.70%，报收2125.24点。两市日均成交额6880亿元，上周为6050亿元，成交额较上周上升。周表现较好的行业为食品饮料、通信、计算机、电子。

       流动性观察：本周央行无公开市场操作。本周短端利率普遍下行，其中1天回购利率下降102.04bp至0.82%，7天回购利率下降69.13bp至1.22%；长端利率普遍上行，其中5年期国债利率上升15.82bp至1.95%，10年期国债利率上升10.2bp至2.64%。融资余额较上期减少58.88亿元，存量下降至10394.43亿元。沪股通资金净流出0亿元，深股通净流入47.27亿元，港股通资金净流出36.2亿元。产业资本净减持82.68亿元，其中采掘、银行净增持较多，而房地产、医药生物净减持较多。

      市场共识：4月数据陆续落地，经济恢复逐步得到验证，同时中国相对海外的经济强度显现，海外资金持续流入，全球资金再配置加速得到验证。4月底以来长端利率上行更多反映了经济预期的回暖。流动性依旧充裕,结构性高估值本身并不成为上涨障碍。此前市场主要关注点在疫情发酵不确定对全球产业链及企业盈利的中长期冲击，进而持续给予内需占比高、业绩确定性强的消费板块确定性溢价。而当前全球疫情震中的欧美地区新增确诊已逐步见拐点或站上平台期。从市场表现看，前期受国内疫情冲击最为严重的休闲服务行业已率先反弹。两会在即，最值得资本市场关注的焦点如：GDP目标、财政赤字率、国企改革、金融供给侧结构性改革等。

      我们的观点：各行业数据回暖：中国4月出口同比增长8.2%，进口下降10.2%，贸易顺差3182亿元，增加2.6倍。中国汽车工业协会统计的重点企业销量快报情况，4月汽车行业销量预计完成200万辆，环比增长39.8%，同比增长0.9%。4月1-25日的乘用车市场零售总体回升相对较快。前四周日均零售3.53万辆，同比增速下降1.6%。一季报业绩底落地：2019年沪市主板公司全年共实现营业收入37.21万亿元，同比增长9%；共实现净利润3.19万亿元，同比增长9%。深市公司2020年一季度营业总收入同比下滑8.1%，净利润同比下滑25.8%。在盈利状况方面，深市公司亏损面为33.9%，高于过去三年一季度平均15.2%的水平，有409家公司近三年首亏。行业政策加速推出：证监会与国家发改委近日联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》，并出台配套指引，这标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。工信部印发关于深入推进移动物联网全面发展的通知。通知指出，推进移动物联网应用发展。提高芯片研发和生产制造能力，满足规模出货需求。加快推进5G网络建设，到2020年底NB-IoT网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖。两会之后，政策进入实质落地阶段。

      中美贸易战有可能因为疫情问责，重新启动。同时以限制华为为代表的技术封锁也有恶化风险，需要持续警惕。

      持仓结构方面，我们长期看好消费、金融、科技等核心资产。主题方面：行业配置上看，偏好于医药、食品饮料、汽车等内需板块与电子、通信等科技板块。密切关注政策后续催化下，前期相对滞涨的基建板块。从科技板块龙头中寻找弹性，重点关注5G、云计算、新能源车等主线。

     短期风险在于疫情在海外爆发超预期的可能性，美国、西班牙、意大利等欧洲国家新增病例上升幅度较快，印度也有大幅度恶化的可能性，需要持续关注。

     ①今年“两会”最值得资本市场关注的焦点如：GDP目标、财政赤字率、国企改革、金融供给侧结构性改革等。

     ②中期视角，目前市场是牛市2浪调整见底后的区间震荡，为牛市3浪上涨蓄势，等基本面回升数据更明朗。

     ③信心和耐心，步步为营，外需不足内需来补，先聚焦新基建和消费，中期科技和券商更优。

      4月数据陆续落地，经济恢复逐步得到验证，同时中国相对海外的经济强度显现，海外资金持续流入，全球资金再配置加速得到验证。随着经济快速恢复和外资流入逐步验证，投资者对市场上涨的共识也在逐渐凝聚。当前宏观流动性依然宽松，绝对估值本身并不构成上涨障碍。4月底以来长端利率上行更多反映了经济预期的回暖，是供需博弈的结果，并不改变宏观流动性依旧宽松的事实。从绝对估值来看，结构性绝对估值偏高是当前全球范围内的共性，是产业趋势、流动性环境和风险偏好综合反映的结果，并不是市场进一步上涨的障碍。从相对估值来看，A股相对全球主要市场，整体估值洼地仍多，向下风险有限，向上重估空间较大。5月外围扰动因素有限，抓住5月上涨的时间窗口更为重要，无需过多关注涨速和空间。我们依旧认为5月是今年二季度最好的投资窗口，节奏上倾向于慢涨，配置上依旧建议以新旧基建及相关科技龙头（5G、云计算、新能源车等）为主线，同时建议逐步布局前期受疫情压制的优质滞涨板块。

      以人民币计，中国4月出口同比增长8.2%，进口下降10.2%，贸易顺差3182亿元，增加2.6倍。

       中国4月末外汇储备报30915亿美元，较3月末增加308亿美元；黄金储备6264万盎司，与上月末持平。

       工信部印发关于深入推进移动物联网全面发展的通知。通知指出，推进移动物联网应用发展。提高芯片研发和生产制造能力，满足规模出货需求。加快推进5G网络建设，到2020年底NB-IoT网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖。

     上海市经信委副主任张建明表示，今年上海5G投资将达到100亿元，下半年开始全部支持5G独立组网SA。未来三年将新建3.4万个5G基站、5万多个“室内小站”

     根据中国汽车工业协会统计的重点企业销量快报情况，4月汽车行业销量预计完成200万辆，环比增长39.8%，同比增长0.9%。

     路透社报道，美国商务部可能允许美国公司与华为就某些5G行业标准进行合作。美国商务部正在对规则草案进行最终审核，还需要其他机构的批准。

      国际数据公司（IDC）手机季度跟踪报告，2020年一季度，中国智能手机市场出货量约6,660万台，同比下降20.3%。华为一季度市场份额高达42.6%位居首位，其后分别是vivo、OPPO和小米。

      乘联会统计数据显示，4月1-25日的乘用车市场零售总体回升相对较快。前四周日均零售3.53万辆，同比增速下降1.6%。

      证监会与国家发改委近日联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》，并出台配套指引，这标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。

       2019年沪市主板公司全年共实现营业收入37.21万亿元，同比增长9%；共实现净利润3.19万亿元，同比增长9%。深市公司2020年一季度营业总收入同比下滑8.1%，净利润同比下滑25.8%。在盈利状况方面，深市公司亏损面为33.9%，高于过去三年一季度平均15.2%的水平，有409家公司近三年首亏。

     欧盟预计2020年全球GDP将萎缩3.5%，2021年将增长5.2%；预计欧元区2020年和2021年经济增速预期分别为-7%和6.3%。

      美国4月非农就业人数减少2050万人，为1939年有纪录以来最大降幅，预估为减少2200万人，前值为减少70.1万人。美国4月失业率为14.7%，创上世纪30年代经济大萧条以来最高水平，预估为16%，前值为4.4%。

1.  COMEX黄金期货收跌1.22%，报1704.8美元/盎司，本周上涨0.23%。COMEX白银期货收涨1.19%，报15.78美元/盎司，本周上涨5.6%。

2.  NYMEX原油期货收涨1.21美元，涨幅为4.87%，报26.04美元/桶，本周上涨16.82%。布伦特原油期货收涨1.4美元，涨幅为4.75%，报30.86美元/桶，本周上涨16.72%。

3.  伦敦金属价格多数上涨。LME期铜上涨3.34%,报5280.50美元/吨。LME期铝上涨0.34%,报1492.00美元/吨。LME期锌上涨4.65%,报2002.50美元/吨。LME期铅上涨1.04%,报1646.00美元/吨。LME期镍上涨2.84%,报12295.00美元/吨。LME期锡上涨1.27%,报15190.00美元/吨。