文章来源：开阳ETF
言
ETF投资大时代，广大投资者在进行ETF选择时关注规模、跟踪误差、费率等因素，但有时忽略了流动性这一重要变量。
ETF作为能够像股票一样实时交易的指数基金，本身交易属性较为活跃，旨在满足投资者对交易效率和价格及时性的需求，而要实现这一目标，ETF需要有良好的流动性作为基础。
一
流动性差可能带来的问题
流动性指的是资产能够以合意价格进行投资和变现的能力。对于ETF而言，流动性越强，交易便利性越好。如果流动性不足，投资者可能面临的问题包括：
1
需要等待更长的时间以实现交易。对于流动性较差、日均成交额较低的ETF产品，投资者在进行二级市场买入或卖出操作时可能会面临找不到对手方的窘境，想买买不进，想卖卖不出，在等待对手方的过程中，可能会丧失交易的最佳时机。
2
无法以“合理价格”进行交易。流动性较差的ETF产品交易价格连续性较差，可能存在某一价格完全没有买单/卖单，或者买单/卖单特别薄的问题，例如投资者想以1.01的价格买入某只ETF产品，而这只产品在1.01价格点位的卖单很少甚至没有，导致投资者不得不以更高的价格进行买入，导致实际成交价格高于ETF的“合理价格”——交易所公布的IOPV，溢价状态下，投资者可能“买亏了”。
对应地，如果因为买单不够，投资者不得不以低于IOPV的价格卖出ETF产品，也可能会导致投资者“卖亏了”。
二
基金管理人如何维护ETF流动性
可见，流动性不足的ETF产品会给投资者带来较差的交易和投资体验。一只拥有充足流动性的ETF产品，往往需要ETF管理人建立完善的流动性维护体系，来在不同市场环境下保障投资者交易ETF产品的顺畅性。
例如，ETF管理人可以与多家做市商建立合作关系。做市商（Market Maker）是一种金融市场中介，它们通过提供买卖报价来促进金融工具的交易。在投资者找不到对手方的时候，做市商就会为投资者扮演交易对手的角色，以接近IOPV的价格满足投资者的交易需求。
三
如何找到有充足流动性的ETF
作为普通个人投资者，我们要如何在心仪的板块中去找到一只流动性较好的ETF产品呢？
01
看日均成交额
日均成交额是衡量ETF交易活跃性的直接指标，对于普通个人投资者而言，由于资金体量相对较小，会希望自身的交易在ETF全天交易中占比尽可能小，例如低于1%，或可以减小市场冲击。如果个人投资者的买卖需求在几十万左右的量级，目标ETF的日均成交额如果在1亿元以上，可能就算拥有较好的流动性。
例如，A500ETF（159339）跟踪的A500指数代表我国核心资产，超配新质生产力，市场覆盖度较高，在基本面复苏、政策持续加码的背景下，有望迎来较强的估值弹性，或适合作为个人投资者挂钩A股市场中长期向上贝塔的选择。
A500ETF（159339）10月15日上市以来日均成交额为7.3亿元，11月4日以来成交额持续维持在8亿元以上，或可以顺畅满足广大个人投资者甚至机构投资者的交易需求。
图：A500ETF(159339)日均成交额
（信息来源：Wind；20241015-20241111）
02
看买卖单厚度和折溢价价差
大家可以在惯用的交易软件中找到对应ETF产品的买卖报单数据，如果价格连续性好（不同价格之间差距小）、每个价格的买卖单子金额都比较大，代表ETF产品具有相对较好的流动性。
例如，A500ETF在11月13日收盘时从买五到卖五没有出现价格断层，不同价格之间的差距为0.001；同时，买二到卖二的核心成交带不同价格的报单金额都在数十万以上的量级，或能够为投资者提供较好的交易和投资体验。
图：A500ETF（159339）交易参数
（信息来源：Wind；截至20241113）
同时，折溢价水平也可以衡量大家买卖ETF时候的价格是否“合理”，折溢价指的是成交价格与IOPV之间的价差。以A500ETF为例，其11月13日收盘时的溢价为万份之一，代表其可能具有较为完善的流动性维护体系。
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