国庆长假期间，中国基金报微信推出特别策划——对话明星基金经理系列专访，邀请2017年前三季度业绩、乃至中长期业绩优异的明星基金经理，以一问一答的形式，就今年股市特点、基金经理操作、未来市场投资机会、基金经理对投资的理解和感悟进行分享，以飨读者。
对话基金经理：
银华盛世精选基金经理李晓星
他管理的混合基金在今年前三季度排名第3，处于领先地位。
银华盛世精选基金经理李晓星：
“业绩为王”的市场风格未来或继续延续
中国基金报记者：您如何总结今年前三个季度A股市场的风格和特点？
李晓星：今年的市场其实是非常有效率的市场，无论上涨的是大股票还是小股票，无论是主板、创业板还是中小板，涨幅较好的股票都有一个共同点，就是都有很好的业绩支撑。因此，今年市场风格是坚定的价值投资的风格，只要是基本面好、业绩增速快、估值合理的公司，二级市场的股票涨幅都不小。
所以，今年市场风格可以用一句话概括——“业绩为王”，业绩好的股票涨幅都不会差。
中国基金报记者：那您认为市场的这种风格和特点能否延续下去呢？
李晓星：实际上，大家在这个市场风格中做的越来越踏实，通过寻找各行各业中业绩增速快、估值偏低的公司，都能为投资带来不错的收益。
如果这个市场风格往后看的话，未来只要不出现央行货币过度放水，不出现流动性过分宽松的局面，估值便宜、业绩增速快的公司依然会有不错的超额收益，市场上“业绩为王”的投资风格很难发生改变；但如果出现流动性宽松局面，未来市场可能还会再现炒估值的现象。
中国基金报记者：从投资业绩上看，银华盛世精选基金前三季度夺得混合基金季军。总结您前三季度的投资，您觉得有什么得与失？
李晓星：“得”的方面是我们坚定选择“业绩为王”、选择业绩增速快的公司作为我们的投资策略。以往这种策略都有不错的收益，今年的市场风格让我们投资业绩更为优秀，坚持业绩为导向的成长股投资让我们获得了市场的回报。
“失”的方面是，我们持有的一些景气度较高行业的股票卖出有点早。就像一条鱼，我们吃到3/5或4/5，但有些股票在市场情绪推升的“鱼尾阶段”涨幅还会有很大，而我们主要是吃到了“鱼头”和“鱼身”这一段，“鱼尾”这块经常吃不上。
因为针对我们看好的公司都会有估值上限的设定，我们会判断行业基本面、公司业绩增速，这样的公司估值给多少比较合理，当公司出现泡沫的时候，只要超出我们对公司的合理估值上限，我们就会选择卖出。
当然了，每个基金经理对每只股票的合理估值区间也是不一样的，从基金投资来说，投资者考察的是基金经理的投资能力，而股票投资本质上考验的是基金经理对股票的定价能力。虽然我们是相对收益的基金，但在投资上还是会把风险和净值回撤当成很重要的考量因素，在公司泡沫化阶段我们会比较谨慎的，有些极度热门的公司我们撤出比较早，这也是我们做投资的特点。
中国基金报记者：银华盛世精选基金2017年中报显示，基金重仓股为泸州老窖、五粮液等白酒类个股，您如何看待白酒股后市投资价值？
李晓星：从现在往后看，白酒股向上的趋势还没有走完，白酒股周期启动一般有3-5年的景气周期，去年是第1年，今年是第2年，现在仍然是处于3-5年白酒牛市的第2年，这类板块未来仍有投资价值。
首先，在国家实行禁酒令的背景下，白酒的交易量和需求仍然非常好，而且白酒的销量增长主要是来自民间消费需求，而民间消费要比“三公消费”更加稳定，同时白酒企业的盈利会更高，来自老百姓的消费升级需求的增长，这也是白酒板块竞争力的体现。
其次，今年国庆、中秋也是白酒的消费旺季，即便在最严限酒令的形势下，白酒的动销依然是非常旺盛，这说明白酒还是有很强烈的市场需求。
第三，白酒股这2年绝对涨幅蛮高了，但任何公司价格高不高都要去看估值，我们认为白酒目前没有泡沫，大部分白酒类公司估值在20倍左右，业绩增速却是20-30%，估值相对是合理的。
第四，从海外烈性酒消费品看，世界领先的帝亚吉欧酒业集团没有增长，还保持了25倍的估值。可口可乐、雀巢增速很慢，也是二、三十倍的估值。国内消费品增速这么快，相对估值还是偏低的。从海外的投资经验看，由于消费品业绩相对稳定，估值相对也会高一些。我国今年消费品估值有所修复，但长期来看中国白酒行业估值可能会向成熟市场靠拢，白酒股未来估值还会有继续修复的空间。
中国基金报记者：从您个股操作上看，2017年中报与一季度前十大重仓股有五粮液、格力电器、好莱客三只重合，其他多数股票已经调仓，基金在短期内调仓换股的逻辑是怎样的？
李晓星：我们会针对短期涨幅较大的股票进行减仓，从持仓数据看，虽然不再出现在前十大重仓股，但实际上并没有卖掉，只是股票持仓比重下降，但也是在我们的核心组合里。
我们的组合持仓相对接近，会根据高抛低吸的原则对持仓比重进行调整，从前十大看我的基金的配置变化意义不大。
中国基金报记者：那你们前十大重仓股是怎样的标准筛选的？
李晓星：从选股的逻辑看，我倾向于选择选择景气度向上的行业、业绩增速快的公司、估值相对合理、与市场有一定预期差的股票。这是我们选股的核心逻辑，从行业景气度看，目前消费领域的高端白酒、食品，轻工、电商，新兴产业中新能源、电子都有一些景气度向上的特点。
中国基金报记者：2017年一季度数据中，银华盛世精选基金规模只有4739.18万元，而到二季度基金规模达到4.38亿元，为何规模会短期内有近10倍的增长？规模增长后对投资运作有何影响？
李晓星：主要原因还是为持有人带来了赚钱效应，公司也做了一些持续营销活动。实际上，管理的基金规模增大对投资没有什么影响，几个亿的增长对投资运作影响不大，按比例配置自己看好的股票就行。
中国基金报记者：从您的调仓动作看，比如格力电器的持仓比例下降了，但因为基金规模增大，实际配置股份的绝对数量是在上升的，那么投资者怎么了解您是看好还是看空这只股票呢？
李晓星：我的选股标准是不断选择性价比好的公司，哪家公司的投资性价比好就买哪家。但只要是自己组合里面的股票，肯定是看好的股票，希望能给基金组合带来绝对收益。
持仓比例实际上可以影响基金净值的波动率，对基金净值贡献度也不同。如果一只股票的仓位加上去，说明这个公司性价比相对较高；而对于一些涨幅较大的公司，持有的性价比可能没有之前那么突出，我们也会加大其他性价比更好的公司去配置。
中国基金报记者：展望四季度市场甚至2018年，您如何看待市场风格的变化？未来基金会怎样布局市场？
李晓星：针对后市表现，我们对未来一年的A股行情是偏乐观的。我们认为，中证500未来一年的走势可能比沪深300、上证50要更好，这是我们针对未来一年行情一个大的判断，因此，我们会在中证500中挑选一些估值不高、增速过快的优质个股去配置。
具体看好中证500的原因，一方面是因为中证500此前跌幅较大，而沪深300、上证50上半年涨幅过大，从逆势投资角度看，中证500比沪深300、上证50更有机会；另一方面，很多中证500的公司跌出了性价比，可以从中发现一些符合我们选股标准的公司，未来我们的方向会持续关注这里面的投资机会。
中国基金报记者：最后一个问题，请问您认为后市还有哪些需要注意的市场的潜在风险？
李晓星：市场风险方面，目前看不到大的市场风险，我们认为中国经济未来一段都会走的不错，宏观方面可能还有波动，但整体上还是稳定向上的大趋势，我们对未来还是很有信心的。
（注：基金过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。）