银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数下跌1.29%，上证综指下跌0.36%，医药跑输上证综指。从行业板块看，上周大盘消费类板块表现强势，中信一级行业中，上周有一半行业跑赢上证综指，大幅跑赢的行业有商贸零售、纺织服装、消费者服务、轻工制造、传媒、农林牧渔、食品饮料、综合、家电等。
上周A股横盘震荡，前半周稳步上行，周五下跌回调，全周来看还是体现了市场对重要会议扩内需的期望，两大会议内容较为积极，市场表现先扬后抑。
国内宏观政策层面，12月中央政治局会议召开，会议提出实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。12月中央经济工作会议召开，强调2025年全年经济工作总基调将继续“坚持稳中求进”，会议特别强调要实施积极有为的宏观政策，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时要大力提振消费。11月份诸多经济数据发布，11月社融增速保持平稳，11月出口数据表现平稳，11月CPI同比小幅上涨，PPI同比降幅收窄。
海外方面，多国央行集中降息，美元指数强势反弹，市场预期12月美联储鹰派降息，美股科技股继续上涨，纳指再创新高。（来源：Wind，20141213-20241213）
上周医药内部跟随大盘风格变化，消费相关及低估值板块上涨。从细分子行业来看，上周跑赢全指医药卫生指数的子行业有药店、化学原料药、中药、医药流通、血制品等。
药店在上半年受比价政策影响估值有较大回调，市场担心药店业绩增速放缓甚至下滑，但下半年以来比价政策执行细则大多未出台，二级市场偏好低估值的投资者开始关注到药店板块并博弈政策执行层面有可能的宽松预期，如果比价政策执行细则有所宽松，则药店作为医药中估值低的子板块存在有估值修复的空间，但后续政策具体如何实施还需持续跟踪。
二级市场由于流动性好，总在不同的时间产生预期变化带来资金的边际变化，从而推动股价的短期波动，这种短期波动很难把握，而从长期来看，博弈成功的概率较低且会破坏投资心态，作为普通投资者，定投也许是更稳妥的做法。
上周自媒体较多关注第十批集采的情况，某些品种降幅较大，但实际上本次集采总金额较小，价格降幅较多的品种皆是极成熟的仿制药品种，之所以能有大的价格降幅也是该类产品竞争激烈的结果。长期来看，对A股医药上市公司影响有限。
周末医保局召开2025年工作会议，本次工作会议传递出明确的信号，医保控费价格管理的同时，真创新也要切实的支持。本次工作会议把“健全多层次医疗保障体系，满足群众多元化医疗保障需求”放到2025年工作计划的前排位置，首次正式提出探索形成丙类目录，再次强调支持引导普惠型商业健康保险，并将及时将创新药品纳入报销范围。虽然第十批集采的价格降幅较大，但仿制药在中国药企中的收入利润占比逐年降低，未来一定是创新之路，且是填补未满足需求的真创新，这也是经济结构转型所需的产业升级、高质量发展的必须之路。
上周某龙头创新药药剂公司宣布赴港上市，计划通过二次上市募资，用于研发创新、产品商业化及公司运营等，这对于大型创新药药企出海国际化是非常重要的一步。周末某减肥创新药龙头与海外龙头药企达成深度合作协议，之前该药企与海外龙头已有多次合作，本次合作将进一步助力公司发展。国内药企的创新一直在进行，相信创新为核心的高质量发展之路一定可以实现。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20241213）
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