银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数上涨1.25%，上证综指上涨0.76%，医药跑赢上证综指。5月12日，中美经贸高层会谈并联合声明发布《中美经贸会谈联合声明》，双方同意大幅降低双边关税水平。美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。
双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。这一关税调整是2018年以来的重大突破，双方同意未来继续磋商剩余关税问题。
央行发布数据显示，4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。
海外方面，美国4月CPI同比增速2.3%，全面低于市场预期。美国总统特朗普利用低于预期的通胀报告再次向美联储主席施压，要求鲍威尔尽快下调利率。
上周医药跑赢大盘，行业内个股活跃度高，原料药涨价、AI、新冠、脑机接口、创新药的各种主题轮番表现。创新药，尤其是港股创新药，虽周一受特朗普降药价政策影响有所回调，但周五重拾上涨，展现了市场对基本面产业逻辑的信心。从子行业来看，上周化学原料药、医美、疫苗、中药、CXO等跑赢全指医药卫生指数。
上周OpenAI正式发布一个全新的开源健康基准healthbench，用于评估大模型在医疗场景中的表现。国内AI医疗主题继4月底开启上涨后再次涨幅突出，本次主题关注点主要是AI多组学方向，此前美股医疗AI龙头与MNC药企签订大单合同做肿瘤大模型开发，利用临床多模态和多组学数据助力新靶点和治疗方案开发，对AI大模型的商业模式落地完成初步探索，受此影响美股医疗AI龙头股价大涨，A股映射个股五月份以来也有较突出的涨幅。
A股龙头仿创药企启动港股全球招股，计划发行2.245亿股，最高募资130.8亿港元，预计定价日5月21日，并于5月23日登陆港交所实现A+H双上市，计发售价好于此前市场预期且基石投资者含多个知名投资和产业基金公司，这从侧面体现了海内外资本对A股龙头药企创新能力的肯定。
上周海外MNC药企高价收购非酒精性脂肪肝药物管线，引发了市场对MASH类药物的再度关注。国内龙头药企同类升级款三靶点产品被市场看好，股价随之上涨，此前该产品临床数据入选2025欧洲肝脏研究年会，作为late-breaker（即截止日后追加的重大研究成果）公布数据，数据非常亮眼，预计三季度会有进一步的揭盲数据。
今年以来创新药持续受到关注，行情持续时间已经打破过去三四年的记录，周一特朗普药价政策公布，但该药价文件没有具体细则，同时考虑到美国保险体系与司法体系情况，特朗普行政令是否能最终落地仍需观察，预计对药企影响有限，对PBM（药品福利管理机构）也许有一定影响。
周一盘中市场担心未来国内创新药企BD金额会受影响，港股创新药下跌，但周一晚间公布行政令且美股不跌反涨后，港股创新药在周五再次尝试向上突破。我们一直认为未来创新药产业景气度向上且收获期刚开始，也许市场开始逐步认可这一产业逻辑。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20250516）
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