银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数小幅下跌0.82%，上证综指上涨0.51%，经历了两周大幅跑赢之后医药上周跑输大盘。
上周最受关注的信息是APEC会议的召开，中美元首会晤，市场情绪因中美发布关于加强合作应对气候危机的声明而得到提振，又因之后没有再释放更多的信号而震荡调整。
另外，10月份国内消费数据公布，数据显示消费持续回暖。周中美国十月份CPI公布，数据低于预期，纳斯达克跳空高开高走，XBI大涨，A股反应偏弱，创新药反应也一般，部分原因是前期涨幅较大，同类利好对股价的催化作用变弱，还有一部分原因是在医保谈判临近时市场对不确定性的规避。
行业层面，本周最受关注的无外乎医保谈判了，本次医保谈判于周五拉开帷幕，为期四天，一年一度的医保谈判是对创新药行业非常重要的政策风向标。
医药尤其是创新药上周的走势显示了市场的短线资金规避风险的特性。经历了从10月26日以来的大幅上涨之后，部分短线投资者开始兑现收益，也有部分投资者会习惯性地在大的宏观行业事件发生前卖出离场，主要是害怕大的宏观行业事件结果不及预期，这都是规避短期不确定性的做法。
比如三季报前医药的大幅下跌，有一部分原因是投资者害怕三季报不及预期而卖出，但三季报出来后超出预期，市场再次启动上涨。在相对弱的市场，投资者会更加用安全性来考虑问题，而从历史数据来看，强市里面思维方式又会不一样。通过创新药ETF（159992）及港股通医药ETF（159776）长期布局医药赛道，可以有效规避个股极端风险，把握行业趋势性机会。
从医药子板块来看，上周涨幅较大的是化学原料药、血制品、医疗器械、疫苗、中药。一方面，市场关注医药，但基于前期药品涨幅较大，药品有所震荡调整，市场继续在医药的子板块里寻找低估值、有安全边际的投资机会。另一方面，化学原料药板块中有个股由于产品获得FDA审批通过而股价大幅上涨。
血制品最近的上涨除了低估值外，一部分也来源于三季报超预期。从年初开始静丙一直处于供不应求的状态，白蛋白前三季度也都处于供需紧平衡，之前市场预期血制品供需关系也许会在三季度有所改善，但实际并没有实现。医院对于血制品的需求在今年前三季度都比较旺盛，资本市场开始重新评估医院对于血制品的用药习惯及血制品企业尤其是牌照能力强的龙头企业的业绩增速，另外部分血制品企业股权变更，是否会通过股权变更和资产重组产生世界级的血制品龙头药企，也是资本市场会持续关注的角度。创新药ETF（159992）及港股通医药ETF（159776）市场关注度显著提升，市场交易火热。
上周五，国家中医药管理局在2023中国医药工业发展大会上表示，将进一步强化中医药政策供给，加大保护力度，维护中医药发展安全。中药板块在上半年涨幅较大，到了下半年，由于去年业绩高基数的影响，股价开始回落，目前来看，业绩高基数还有待消化，但是也有部分去年业绩基数不高的公司值得重点关注，另外，基药目录的调整也是市场一直对部分中药企业关注的重要角度。
最后再唠个上周创新药公司的好消息吧。最近国内有多个创新产品获得FDA批准上市。国内某细胞基因疗法龙头企业，将旗下某管线疗法授权海外龙头药企，该药企核心产品已经上市销售，且前三季度已有较高销售收入，此次与海外龙头药企的合作加深了国际化进程。另一国内某龙头药企上周给投资者开启了研发开放日，展示了其产品管线研发进展，总体来说除了巩固其在肿瘤领域的优势外，积极布局大慢病领域、神经领域，而ADC品种也具备出海潜力。随着创新药研发加速，板块整体投资价值获得市场认可，创新药ETF（159992）与港股通医药ETF（159776）成为创新药领域布局的有力工具。
目前国内的药企，经历了2015年开始的药审改革，2016年开始的医保谈判，2018年开始的国家集采，至今创新药企业已经适应5-8年大刀阔斧的改革，今年医保谈判的《征求意见》释放出的信号让创新药上市后销售的预期变得稳定，有助于创新发展及投资环境改善。我们国家的龙头药企业已经开始通过各个层面的差异化战略打造了丰富的产品管线，预计不久的将来将会步入创新高速发展期。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind, 20231119）
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