“指”点迷津第二期精彩回顾

自国资委8月19日发布新闻，要求“推动中央企业主动融入国家基础研究，应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键技术的攻关”后，“工业母机”概念直接拉动了整个机械板块的上涨趋势。

工业母机也就是机床，所有的金属或者其他材料配料都需要在机床上加工为机器，它是整个工业的基础。

“专精特新”概念在730重要会议首次提出，支持专精特新中小企业上升到了国家层面。专精特新指的是，中小企业做到专业化、精细化、特色化和新颖化。最近工业和信息化部发布了建议支持的国家级专精特新小巨人企业公示名单，共782家企业入网，涵盖了工业机器人、移动机器人系统集成、仓储物流集成减速器、4伏电机、数控机床等，是比较全面的产业链（数据来源：工业和信息化部官网，2021）。

相关的高端装备公司是专精特新小企业中的“排头兵”，从相关数据可以看到，机械行业的上市公司占到整个专精特新相关的比例达到了28%（数据来源：中金公司，2021），是专精特新小巨人企业中的主力军。机械板块中入选专精特新企业的营收规模比例也在较快的增长。所以，专精特新更多的还是在一些机械装备的公司中得到体现。

赵智勇表示，机器人的种类较多，大致可以分为三类，工业机器人、服务机器人和特种机器人。

特种机器人是在特殊作业环境的机器人，例如安防、农业、军警等，相对来说用量会稍微少一些。而服务机器人是用在生活中方方面面的机器人，例如扫地机器人、迎宾机器人。机械装备中最多的是工业机器人，主要针对制造业领域。

服务机器人可以分为专业领域机器人和个人家庭服务机器人，应用范围较为广泛，主要从事维护、保养、修理、运输、清洗、保安、救援、监护等相关的工作。这些年来服务机器人发展的势头较为迅猛，2019年我国服务机器人的市场规模已经达到了153.8亿，同比增长了36.1%，过去的五六年，整个服务机器人的市场增速为30%（数据来源：前瞻产业研究院，2020）。

工业机器人是机械研究重点关注的板块，也是本次银华机器人50 ETF指数里面覆盖比较多的板块。2020年，中国市场机器人的销量达到了16.7万台，今年上半年销售进一步增长，同比增长了接近80%（数据来源：高工机器人产业研究所，2021）。然而对标海外，国内工业机器人的渗透率还存在很大的提升的空间。

机器人的空间是足够大的，而且在不断的成长的过程当中。

工业经济、工业机器人的下游应用中，电子装备行业占到了32%，金属制造占到13%（数据来源：渤海证券，2021）。随着我们对人工替代需求的大幅增加，自动化率也将大幅提升，机器人市场空间有望进一步的扩大，尤其锂电、光伏、金属加工等国内特色产业将是国产工业机器人厂商的机会所在。

与之对应的是机器人的产品结构也会发生比较明显的变化，轻型机器人的增速相对来说较快，小型化的趋势非常明显。

赵智勇还表示，随着中国劳动力成本优势的逐渐削弱，自动化生产成本逐年下降，所以对工业机器人的需求，是在加速往上的。

从结构化来看，会更多的向国产下游有优势的行业做渗透，例如锂、电、光伏、3C等，在这个过程中，国产化率也会得到较为明显的提升。

机器人产业链结构分为上游核心零部件，中游本体以及下游系统集成。

系统集成是为终端客户提供解决方案，负责二次开发和集成，是机器人大规模普及的关键，由于壁垒相对较低，导致参与者较多。目前国内，系统集成板块的装备企业收入大致都在10亿元以上，这是国内目前销售厂商数量最多的板块。

从系统集成网上来看，在中游端我们看到是本体，本体是技术难度较大，对行业能耗要求较高的领域。目前主要是外资占据主动权，占据中国近四成的市场份额。相比于起步早、技术水平高的外资企业，国内仍处在追赶的过程中，尤其重负载、精度较高的领域。但是随着中国企业的不断努力，通过专用的定制化改进、包括在细分领域的具体突破，2020年开始，国产化的占比已经接近三成，相较2017年有明显提升。所以在工业机器人本体环节，国内的企业拥有较多的投资机会，国产机器人的品牌市占率也在逐渐提升。

对于上游环节，上游环节主要包括控制字符，减速机等，从技术难度来看，减速机的壁垒在整个机器人当中是最高的，因此这个市场也是被国外高度垄断的。目前来看，在上游的核心零部件中，国内减速机的国产化替代较慢，得益于国内本体企业的崛起，给了减速机企业较多试错机会，因此，很多国产上市公司在这个过程中也会出现较多的投资机会，市占率空间也较大。赵智勇认为，这是国内工业自动化当中比较大的投资机会。

银华的指数基金在下游集成、中游本体以及上游零部件中都会做比较全面的覆盖。从整体来看，重点在核心零部件和本体。下游应用集成增长也是国产化较大的空间，所以现在应该是全系列都在往上走的趋势。

机器人50ETF从9月6日开始发行，发行的认购代码是562363，发行时间到9月15号结束，大家可以通过多种渠道，直销、代销等各种渠道来进行机器人50ETF的认购。

基建行业是与机械类相关的重点行业。就工程机械来看，从2016年下半年彻底复苏以来，行业已经经历了5年左右的高速增长，预计今年将创造历史新高。

按照传统的分析框架，工程机械需求主要来自于基建、地产投资，这也是上一轮工程机械高增长的主要原因。行业需求的结构化是本轮周期景气的主要原因，也将影响着行业未来的方向。

从需求来看，本轮周期的特点在于固定资产投资更加多元化，目前基建地产仍然是整个工程机械下游应用的重要领域。

从结构来看，传统的投资范围主要是以铁路、公路、机场、水利等大型的技术性建设为主，但是在这一轮周期里面，基础投资建设中以市政、园林，包括船港建设以及新农村建设等占比大幅提升，基建投资更加多元化。

除此之外，机器替人的趋势越来越明显，成为本轮投资景气超长的主要的原因。本轮周期中，伴随着建筑行业新增农民工数量的负增长，小微挖销量大幅增加，占比也在持续提升。微挖设备与机器替人的需求紧密相关。赵智勇表示，从整体上来看，随着社会发展、老龄化阶段以及整个挖机市场的成熟，小微挖的销量也会逐年放量，占比扩大，这将是一个必然的规律，后续将带动整个行业需求的大幅提升。

这一轮周期中，随着工程机械保有量的增加，更新需求在逐渐托底，设备更新在本轮周期当中为需求主体，一方面取决于设备的存量，还有一方面受到环保政策和下游使用习惯的影响。

目前国内主要工程机械的保有量呈现高排放、老旧设备主导的格局。高排放、老旧设备的存量较大，加上环保政策的不断收紧，赵智勇认为，后续的更新迭代需求会持续旺盛。随着我国挖机企业竞争力的增加，出口销量高速增长，占比不断提高。近年来，国内挖机的出口销量比例和占整体挖机数量的比例每年都在创新高，这也代表了中国挖机制造企业竞争能力的持续增加。

工程机械领域，很多龙头企业都在开发用在自己生产环境过程中的智能机器人。2020年，中国工业机器人已经突破了20万台的大关，而且短期的复苏非常明显。王帅表示，未来国产替代的趋势仍然在推进。

赵智勇认为，从短期来看，政策稳增长的预期是逐渐向上改善的。随着此前730会议释放出后续稳经济的信号，包括叠加近期稳增长预期的升温，市场预期下半年专项债的发行有望加速，基建投资有望持续提升。叠加下半年施工旺季的到来，我们预计9月份之后，行业将出现边际改善，推动挖机销量增速的降幅逐步收敛，恢复到相对正常的水平。

从中期来看，行业周期的波动在弱化，中长期波动向上增长，需求结构化将成为整个中长期影响行业发展的重要的因素。机器替人趋势较为确定，更新托底的需求、以及海外拓展加速也将成为行业整体的动力。从终端需求来看，工程机械的需求和基建、地产、矿山等固定资产投资密切相关，而城镇化建设又是支撑固定资产投资的直接动能之一。

从长期来看，中国城市化率还没有达到饱和，未来有较大的提升空间。从全球化来看，整体全球化的出口需求较大，有望带动工程机械整体的持续增长。

从整体来看，工程机械虽然短期内有一些周期的波动，但是波动会逐渐的弱化，而且整体波动的方向是在持续往上的。

王帅认为，无论是短期还是中长期，需求较旺盛。基础设施方面，中国企业拥有强大的技术能力和资金支持，某些领域达到了世界先进水平，侧面反映出中国A股基建板块未来前景可期。后续随着疫情的逐渐的加速控制，疫苗稳定的加速接种，政府稳投资政策的持续发力，投资增速也会有恢复性的反弹。在这样的情况下，以工业机械需求好转为代表，多重因素共同影响，有望带动传统机械的需求，机械投资有望保持较快速的增长，进而带动基建相关企业业绩的增速。

中国本质上是发展制造业的，但目前存在用工难，用工成本高的问题，因此在这个过程当中会催化相关的自动化要求，以及工业机器人替人的要求，在这个过程当中，一方面是需求端推动对自动化率的要求，另外一方面在供给端，工程程师在生产研发过程中有成本端的优势。整体来讲，符合我们当前产业结构变化以及整个人力成本变化的趋势。

王帅认为，当前的估值处于较低位置。无论是短期还是中长期整体，只要对行业，对中国制造有信心，整体趋势是很好的。整个板块很难判断短期基金的涨幅波动，但是从整体上来看，对于未来很有信心。

就基建投资而言，整个基建ETF跟踪的基建指数目前来看是最近几年估值的低点，安全边际较高，因此基建ETF（516950）具有一个比较高的配置性价比。

ETF是跟踪指数，是一个指数型的基金，作为一个基金，它必然就会分成两部分，一部分是股票的持仓，另一部分是现金的比例。指数在具体的运行过程中，每天都会遇到不同的个股，会有分红和停牌，基民通过申购或赎回，就会有不同的股票的需求，也会有现金的需求，我们会准备股票和现金作为对价来应对投资者申购和赎回的要求。在这种情况下，需要有一部分现金作为储备，会造成我们在实际操作过程中，仓位不能达到100%的理想比例，天然的跟踪误差就会产生，同时，维持一个基金运行会有相关的费用，这部分费用也会对基金的跟踪造成一定影响。所以基金经理日常需要考虑多种情况，尽可能缩小这种跟踪误差，给投资者提供一个近乎于跟踪误差最小的相关产品。