【二季度基金运作报告】看看基金经理怎么说？

付伟琦

融通内需驱动同类指：混合基金-偏股型基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）

　　本基金二季度的投资思路没有发生变化，依然以自下而上挖掘优质成长股为主，此外我们还重点买入了供给增量收缩，需求增长稳定的航空股。从宏观经济的角度看，5月以来出现边际弱化的迹象，因此我们在选股上避开了与宏观经济关联度高的板块和公司。

王超

融通债券同类指：债券基金-普通债券型基金-普通债券型基金（可投转债A类）

 二季度以来,利率债收益率整体下行。4月中旬降准后利多因素集中释放，长期限利率债收益率快速大幅下行约20bp；但货币市场资金面在降准后较之前紧张令市场信心受挫，债券收益率快速反弹至降准前水平，此后债券利率在降准前水平与降准后的最低水平之间维持震荡；6月份发布的5月投资、消费数据大幅低于预期，且央行再次定向降准并在二季度货币政策委员会例会中指出要保持流动性合理充裕，提振了投资者信心，收益率快速下行并突破了第一次降准后的最低位；中低评级信用债收益率受到信用事件冲击在降准后逐步上行，与利率债出现分化。本基金组合在二季度提升了久期并降低了信用债比例。

展望三季度，社融年初以来持续的回落或将在随后的经济数据上有所体现；此外，市场资金面略微趋松，央行对流动性维持紧平衡态度的同时传递出一定呵护倾向，对债市相对有利。但同时，也不应忽视信贷放量、财政发力等潜在可能的利空因素出现。整体看来，市场多空因素交织，情绪随着中美贸易摩擦、央行政策微调、资金面松紧程度而摆动，短期内多空力量或被平衡在一个窄幅区间当中，待到经济数据显示出走弱趋势，可能会再次推动利率债收益率下行。

信用市场方面，信用风险事件可能继续点状爆发，进而导致信用债继续维持高低等级资质分化、国企民企资质分化、区域分化的特征，防范违约风险和估值风险是信用债投资的第一要务。

蒋秀蕾

混合基金-行业偏股型基金-医药医疗健康行业偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）

　　2018年第二季度，受制于中美贸易战和国内金融去杠杆的影响，市场整体维持弱市震荡格局，有一定回调，消费板块表现出大众消费品为首的板块性行情，反映出市场对于消费品板块避险属性的追求和业绩稳定成长的认可。医药行业2018年1-5月收入和利润增速分别达到13.9%和13.2%，虽然整体行业增速较1季度有所回落，但行业内部分化非常大，龙头公司表现持续稳定。一季度高景气度子行业在二季度继续维持行业和公司的高景气度，例如疫苗、创新药、连锁药店、医疗服务和高端化学药。第二季度申万医药指数下跌2.69%，沪深300下跌9.94%，医药行业跑赢沪深300指数7.25个百分点，涨跌幅列所有一级行业第三位。

　　本基金按照基金契约规定要求，根据市场形势调整持仓结构，在一季度的基础上继续重点布局创新药、疫苗、连锁药店、IVD、医疗服务等资产，长期看好创新药和一致性评价给行业带来的集中度提升，不断寻求龙头公司的绝对收益机会。本基金目标为布局医疗健康产业高景气度和顺应政策形势发展的核心资产，精选18年及未来具有超越行业成长性的个股进行重点配置。

　　展望2018年三季度，预计医药行业数据继续平稳向上运行，创新药持续快速获批，一致性评价品种继续加大出台获批力度，医疗保障局开始行使行政职能，预计新版医保谈判机制将有利于创新药和竞争格局好的仿制药品种持续放量，医药行业结构化行情将继续演绎。本基金将紧密围绕医药板块内的高景气度高成长性板块行头，享受行业集中度提升和政策红利下的投资机会。

邹曦

融通行业景气同类指：混合基金-偏股型基金-普通偏股型基金（A类）

　　2018年二季度，A股市场震荡下行，整个季度沪深300指数下跌9.9%。贸易战不断反复压制市场预期，去杠杆深入到实体领域导致增长预期恶化，市场持续下跌，进入防御状态。消费类股票表现较好，不少优质股票持续创新高；TMT板块在反弹之后继续下跌；周期类股票表现出弱势震荡。

　　本季度本基金的股票仓位持续保持高位，组合结构相对均衡，消费成长板块与周期投资品板块均衡配置。本季度在行业配置方面进行了小幅调整，突出组合的α，增加了旅游、医药、零售、机械、重卡等行业的配置，降低了钢铁、水泥、化工、通信等行业配置。

万民远

融通健康产业同类指：混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%）（A类）

　　上半年医药板块基本延续了17年以来白马龙头强势的格局，部分优质成长在超跌后获得了资金青睐，二八格局明显，这也与大盘的整体风格相近。上半年，医药板块中景气度较高的cro（泰格医药）、疫苗（智飞生物及康泰生物）、医疗服务（爱尔眼科、美年健康）、药店（一心堂、老百姓及益丰药房等）及创新药（恒瑞医药）龙头公司表现强劲，估值也达到历史最高水平。板块中其余大部分个股处于杀估值状态，这也与A股小票整体估值较高原因有关。未来随着行业格局的重塑，预计龙头公司的领先优势将持续，尤其是某些细分领域的小龙头公司市场格局好，成长空间大。

　　长期来看，医药行业无需过多担心，平常心看待行业增速下滑至新常态，中长期看好医疗健康产业。目前中国医疗费用GDP占比及人均医疗费用支出很低，老龄化及疾病谱变化等国情决定了我国卫生费用及政府支出仍将快速增长。医疗行业从研发（鼓励创新）、生产（一致性评价）及销售（两票制）及未来的医保支付等全产业链进入全新时代，正式踏上政策驱动的产业升级之路。未来行业增速仍有望维续10-15%增速新常态，依然约为GDP增速的2倍，但结构将更加合理，且上市公司的业绩表现有望好于行业，我们坚定看好中国医药产业的升级之路。展望下半年，需要关注医保局成立后医改新动向对行业的短期影响。

 　　本基金按照基金契约规定要求，精选成长性较好且估值相对较低的个股进行重点配置，中线持股的心态从容守候，用时间换空间，并适时调整组合结构。上半年，本基金在医疗基金中表现一般，主要在于上半年重点配置的医药商业板块表现较差，同时基金持仓结构偏中小市值。目前重点布局制剂出口、医保目录、一致性评价、创新药及IVD等高景气度及低估的医药商业等资产，遵循 “方向优先，成长为王，兼具估值”的思路构建组合，重点配置了这些细分领域具有成长性的个股。

成涛

融通中国概念债券同类指：QDII基金-QDII债券基金-QDII债券型基金（A类）

　　回顾二季度，全球经济继续保持良好的势头，但动能较2017年有所减弱，且主要经济体出现明显分化。美国经济表现良好，通胀稳步上行，美联储对年内加息的预期中值亦上调至4次。欧洲经济数据较2017年明显走弱，欧央行在6月议息会议表达了超预期的宽松态度，导致欧元大跌。新兴市场多数表现不佳，土耳其、阿根廷等双赤字较为严重的国家再次出现货币大幅贬值。中国经济数据在经历了三、四月份的诸多噪音后，五、六月份的经济数据出现了较为确定的下行趋势，固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售等同比增速均有所放缓，贸易顺差同比收窄，表明前期信用收缩的滞后效应正在逐渐显现。6月末，央行宣布第三次定向降准，释放约7000亿流动性，种种迹象表明，货币政策正在从中性略紧向宽松方向转变。

　　金融市场也反映了各经济体间的分化局面，二季度标普500指数上涨2.9%，MSCI新兴市场指数下跌8.7%，上证指数则大跌10%。美国10年期国债收益率上行12bps至2.86，中国10年期国债收益率下行27bps至3.48。信用债违约事件频出，中低等级民企、城投均出现融资困难，云南、天津等省级行政区出现负面新闻，投资者情绪跌入谷底，导致中低等级信用债持续下跌，高等级信用债相对稳定。

　　境外中资美元债方面，受美债利率快速上升和境内融资紧张、违约事前传染的冲击，投资者情绪进一步恶化，投资级债券信用利差小幅走阔，高收益债券价格大幅下跌，市场流动性显著下降。同时，一级市场发行量仍然较大，特别是受境内融资限制较多的城投和地产两大板块发行非常活跃，供给的旺盛也对市场形成一定冲击。期限方面，中长久期债券卖压较大，短久期债券和浮息债券受到追捧。

　　人民币汇率方面，在经历了一季度的大幅升值后，二季度受美元走强影响，人民币对美元贬值5.5%，特别是6月中下旬以来，贬值速度明显加快。然而与2015年不同的是，尽管波动幅度明显变大，但境内外投资者情绪均较为稳定，市场并未出现单边预期。此外，外汇局亦逐步取消了此前的资本项目逆周期管制措施，并重启QDII额度申请，说明决策层并不担忧人民币再次出现2015年的局面。

报告期内，本基金把握了较好的建仓时点，实现了净值的大幅增长。一方面，我们买入部分相对估值较好的短期限美元债，并积极参与债券新发，把握一级市场新发溢价带来的超额收益；同时，我们于一季度末开始战略性看好人民币利率债的机会，并建立了长期国债头寸。由于人民币债券与美元债券相关度较低，同时进行人民币和美元两步的投资，也可以起到降低组合波动，提高夏普比率的作用。考虑到市场调整仍未结束，我们将继续保持防御性仓位，保持组合流动性，并密切关注市场变化，把握市场错杀带来的交易性机会，力争下半年实现净值的持续增长。

数据截止日期：2018年6月30日

数据来源：银河证券基金研究中心

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