文章来源：界面投资
7月份以来，市场似乎并未迎来期待中的反弹。缩量震荡中，逆市投资知易行难，如何真正做到“买在人烟稀少时，卖在人声鼎沸时”？
7月15日，拟由银华基金张腾掌舵的银华甄选价值成长混合（A类：021145 ，C类：021146）正式发行。基金经理将坚持左侧交易和逆市布局，凭借对煤炭、有色、电网、公用事业等行业的深入理解，力争为投资者挖掘市场底部区域崛起机会。
反脆弱才是时间的朋友
极致的轮动行情中，是选价值还是选成长？这是摆在基金经理面前的问题。
从券商研究员入行至今超十三年，张腾的投资风格也经历不断探索、挫折、改进和完善。2015年3月份，张腾开始担任基金经理。前两年，他专注于成长股投资，随后在2017年至2018年遭遇了成长风格的逆风期。
张腾在事后总结，“要保持对宏观环境的关注和思考，通过自上而下确定风格和仓位，通过行业选择和择时实现超额收益，用追求丰富度的反脆弱投资体系替代过往追求锐度的高集中度投资方式”，要构建自己的反脆弱组合。
什么是“反脆弱组合”？简单来说，就是在极端轮动的市场行情下，基金经理更要分散投资、寻找长期大概率的胜率。张腾表示，自己希望通过构建反脆弱组合以增强组合的韧性，力争在左侧布局的同时，尽可能控制好基金净值因短期波动出现的回撤。
“通常会保持分散的风格，事先进行行业分散、个股分散。比如将价值和成长风格的标的进行均衡，避免过多的风险暴露。”张腾表示。
当市场关注新能源未来时，张腾却敏锐地注意到，因为碳中和政策的推进，当时的火电投资近乎停滞，但电力需求仍在旺盛增长，忽然间，短期出现了巨大的电力缺口。而这个缺口，在当时的电力价格管制的背景下，难以消弭。为此，张腾大胆预言，电力补缺需要通过价格机制的理顺来实现，而上游的煤炭行业，有望成为最主要的受益者。
如何做“价值发现者”
从交易的角度，张腾把自己定位在“价值发现者”。这也是他敢于在市场低潮时勇于新发产品的原因之一。
自加入银华基金以来，张腾的投资体系得到了进一步提升。“过去投资中特别强调聚焦能力圈，以后可以更加依靠团队作战，一方面继续完善宏观总量、能源、周期等领域投资框架，另一方面将有一定基础的金融、科技等领域的研究和投资做得更细致更紧密。”张腾说，通过主动、灵活地驾驭价值和成长两种风格，力争攻守兼备。
机构研究认为，当前市场处在盈利周期底部，A股上市公司业绩底大概率已经出现。从历史数据看，PPI同比增速与A股企业盈利高度相关，随着PPI同比增速回升，价格因素对于企业盈利的压制逐步减弱，A股上市公司盈利有望上行。（资料来源：华福证券研究所）
对于即将发行的银华甄选价值成长混合，基金公开资料显示该基金是一只全市场投资的主动权益产品，涵盖价值和成长等不同的风格。张腾表示，对于新产品，他将坚持自上而下的配置思路，将价值与成长合二为一，聚焦于接下来市场最重要的慢变量因子带来的长期回报。
“买在人烟稀少时，卖在人声鼎沸时”，对于希望在市场低位投资、赚取左侧收益的投资者，银华甄选价值成长混合值得关注。
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