银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数下跌5.12%，上证综指下跌5.55%。从行业板块看，中信一级行业中，煤炭、石油石化、银行、纺织服装、有色金属、家电、农林牧渔、食品饮料、交通运输、电力及公用事业、建材、商贸零售、医药等行业跑赢上证综指。
开年第一周全球主要股指多数下跌，A股、港股随全球股市下跌，红利风格有相对收益。
国内宏观政策方面，央行四季度货币政策委员会例会召开，货币政策取向从稳健转向适度宽松，逆周期调控强度将加大。随着中央政治局会议、中央经济工作会议部署一揽子增量政策，社会信心得到明显提振，12月PMI数据发布，制造业景气度连续三个月保持在荣枯线上，生产、内需、外需都基本维持稳定。11月工业企业利润当月同比小幅改善，主要来自于利润率的改善。
海外方面，美债利率和美元指数继续走高，美股持续调整，美联储缩表进程加快、特朗普就任临近等均压制市场风险偏好。
上周医药较大盘略有超额，内部子行业和风格上没有行业自身逻辑加持，基本和市场走势类似，之前滞涨的泛红利风格相对较强，局部有一些主题细分个股因为各种催化有所演绎。从子行业来看，血制品、化学原料药、药品、医疗器械、CXO和中药等子行业跑赢全指医药卫生指数。
上周大盘的价值防御风格，部分高股息及高企等泛红利属性个股表现相对较好。部分小市值创新药表现比较好，但更多的是个股预期变化的逻辑演绎，比如国内第一个干细胞产品获批，带动个别相关公司演绎等。整体来看，成长属性的创新药还是跟随大盘成长风格下跌。
1月3日，国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，这是国办开年的重磅文件，在药品审评审批制度改革持续推进的基础上，推动药品监管改革进一步深化、实化、细化。
在加大对药品医疗器械研发创新的支持力度方面，整体政策与前期全链条在研发和审评端的鼓励创新一致，加快研发和成果转化，优化审评审批，提高创新药多元支付能力，更加强调监管合规。在以高效严格监管提升医药产业合规水平和支持医药产业扩大对外开放合作方面，也有量化指标。有望推动医药产业发展迎来新一轮创新热潮。
创新和出海是2024年的主旋律，步入2025年后这一趋势或依旧延续。上周继续有亮眼的出海数据，其中不乏A股及港股龙头创新药企的重磅产品，创新药中国超市继续输出很可能成为重要的产业趋势。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20250103）
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