【2000份留言红包】从基建到应用，AI的投资逻辑变了？

近期关于“AI泡沫”的讨论愈演愈烈，也成为引发美股、A股和港股三地市场AI主题、甚至科技板块大幅调整的重要原因。

AI泡沫的争议核心，是巨量的投入最终能否转化为可观的商业收入。

自2023年ChatGPT横空出世引爆全球AI浪潮以来，不论是海外还是国内，不管是互联网巨头还是科技新锐，都在大力投入“AI基建”，买芯片、建数据中心…不断迭代大模型。

然而任何一种商业模式，只有投入没有收入都很难持续，AI技术发展到如今，到底需求有多大、如何变现成为了市场更关心的问题。

从实际情况来看，AI已经渗透入我们工作生活的方方面面，在降本提效等方面，已经发挥了实实在在的作用。

新技术能否转化为需求的前提之一取决于其普及率提升的速度和深度。

根据中金公司研报的数据，自ChatGPT发布以来不到3年时间，生成式AI技术普及率已经升至79%，速度远超此前个人电脑和互联网技术达到这一水平需要的22年和12年。

资料来源：麦肯锡，Our World in Data，中金公司

这说明当前AI已经有较大的熟悉程度和“群众基础”，出现“颠覆式”的AI应用、证明AI从资本开支向盈利能力的转化，或许只是时间问题。

事情正在向好的方面发展。

一方面，各类AI垂直应用在特定场景商业模式逐步验证，盈利潜力开始浮现。

相比于硬件端，A股中AI 应用类公司的三季报业绩呈现出了较为明显的反转态势，且在各个细分赛道均有普遍体现。

AI应用业绩的反转催化或来自于AI应用整体渗透率的加速提升+垂直类应用商业化落地初现成效。

QuestMobile近日发布的2025年三季度AI应用行业报告显示，我国AI应用移动端月活跃用户规模已突破7亿大关。截至2025年9月，移动端月活跃用户量达到7.29亿，PC（个人电脑）端为2亿。

另一方面，国内互联网大厂依托较为完善的应用生态，正在加速AI产品化与商业化。

回到AI产业链的股市表现。

2025年以来，AI产业链内部已经经历了从海外算力-国产算力-存力与电力的行情轮动，AI应用作为下游对比之下涨幅有限。

但近期随着“AI泡沫”被不断讨论，再加上应用端的盈利潜力浮现，AI应用的表现开始受到市场关注。

在各大券商近期发布的2026年度策略报告中，不少认为2026年AI应用的加速落地，或将成为AI行情新的催化剂（详见《展望2026，A股这个方向或成共识》）。

除了AI应用外，作为AI产业 “卖铲子的人”，芯片、存储器、算力等AI基础设施提供商通过服务所有参与竞争的公司，获取了客户大规模投资带来的收益。虽然它们今年以来已经积累了较大涨幅，但未来的机会仍然不能忽视。

对于普通投资者来说，与其纠结于细分行业和个股，不妨考虑通过指数化投资，布局一揽子人工智能相关公司。

中证人工智能指数（930713）选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映人工智能主题上市公司证券的整体表现。

从行业分布来看，覆盖了从芯片半导体到算力再到应用的人工智能行业全产业链。

中证人工智能指数行业权重%

（中信二级行业）

数据来源：Wind；截至20251118

中证人工智能指数2020-2024年年度涨幅为18.05%、6.63%、-35.47%、10.3%、20.17%

融通中证人工智能主题指基（LOF）成立于2017年4月10日，是首批跟踪该指数的公募基金（据Wind数据统计显示），历经牛熊洗礼，值得关注。

融通中证人工智能指基为R4中高风险（管理人评级），适合风险承受能力C4及以上的投资者，请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。

参考资料：

中银证券，《AI应用：从工具创新到生态整合》，20251119

中金公司，《AI“泡沫”走到哪一步了？》，20251125